De omstandigheden voor aandelen blijven voorlopig lastig. Dat kan veranderen als overheden het stimuleringsstokje overnemen van centrale banken, stelt Valentijn van Nieuwenhuijzen van NN Investment Partners.
Volgens de CIO is het effect van nog meer verruimende monetaire maatregelen op de economische groei hoogst twijfelachtig. ‘Je kunt je afvragen of de averechtse effecten van negatieve rentes niet al overheersen. Dat mensen meer zijn gaan aflossen op hun hypotheek, is in dat opzicht illustratief.’
Ondertussen zijn de onzekerheden voor de wereldeconomie het afgelopen jaar alleen maar toegenomen. Handelsconflicten, klimaatvraagstukken en de sociale onrust die wordt verergerd door de toenemende vermogensongelijkheid; het is een greep uit de lange lijst voorbeelden die hij noemt.
Van Nieuwenhuijzen: ‘Eén grote negatieve politieke schok en we belanden zomaar in een recessie.’
Het basisscenario voor 2020 is er dan ook een van ‘doormodderen’, waarin de economie blijft hangen in seculiere stagnatie en politieke onzekerheden de financiële markten blijven teisteren.
Mogelijke ommekeer
Toch bestaat de kans dat 2020 het jaar van de ommekeer wordt, het jaar waarin overheden grootschalig gaan investeren. ‘Er is hoop op herstel als de fiscale beleidsmakers stimuleringsmaatregelen nemen om het ondernemers- en consumentenvertrouwen te vergroten.’
Budgettaire prikkels moeten wel zijn gericht op het versterken van de productiviteit en het bevorderen van de concurrentie. In veel sectoren is er nu sprake van oligopolieën en die investeringen minder en zorgen voor druk op de lonen.
Van Nieuwenhuijzen: ‘Wij geloven dat dat investeringen ter grootte van een 0,5 procent van het BBP al een substantiële impact op de economische groei kunnen hebben. Het moet dan wel gaan om een geloofwaardige, lange termijn investeringsagenda. Ik ben komend jaar erg gespitst op signalen hierover.’
Een budgettaire impuls zou ook de bereidheid onder consumenten vergroten om meer te consumeren of investeren. Want die zitten volgens de CIO vol in de spaarmodus.
Waardeaandelen
Aandelen zullen profiteren als overheden over de brug komen, met name Europese en Japanse waardeaandelen. Op sectorniveau zullen financiële aandelen het beter doen dan ‘bond proxies’ van nutsbedrijven en vastgoed.
Ook voor duurzame aandelen zijn de vooruitzichten voor 2020 goed, omdat deze blijven profiteren van de transitie naar een meer duurzame toekomst, aldus NNIP. Binnen duurzame aandelen gaat de voorkeur uit naar bedrijven die zich richten op hernieuwbare infrastructuur en nutsvoorzieningen, bedrijven die betrokken zijn bij duurzame landbouw en de proteïneproductie en bedrijven die oplossingen bieden in de gezondheidszorg.
Van aandelen uit opkomende markten moeten beleggers echter niet te veel verwachten. ‘Dit is het gevolg van het zwakke groeiplaatje en onze verwachting dat de handelsonzekerheid niet zal verdwijnen vóór de Amerikaanse presidentsverkiezingen in november 2020.’
Spreadproducten
Wat obligaties betreft geeft de asset manager de voorkeur aan spreadproducten. De wereldwijde liquiditeit zal naar verwachting gunstig blijven voor de risicobereidheid van beleggers. Binnen high yield zegt Van Nieuwenhuijzen een voorkeur te hebben voor de liquide obligaties van grotere bedrijven, omdat kleinere bedrijven nog te weinig compensatie bieden voor de liquiditeitsrisico’s.
Ook de markt voor groene obligaties zal komend jaar naar verwachting ‘goed presteren’, gelet op de verwachte vraag van klanten en de groei van de markt. NN IP gaat ervan uit dat de uitgifte van groene obligaties wereldwijd zal groeien van ongeveer 500 miljard euro aan het begin van 2020 naar 700 miljard euro tegen het eind van dat jaar.
Overheden zullen deze groei trekken. Duitsland, Italië en Zweden hebben al bevestigd dat ze in 2020 programma’s voor groene obligaties zullen introduceren. Daarnaast melden steeds meer bedrijven zich op de markt voor deze obligaties.
Ten aanzien van grondstoffen is het fondshuis pessimistisch. De vraag naar grondstoffen zal in 2020 waarschijnlijk afnemen, terwijl het aanbod mede als gevolg van de sterke dollar toeneemt.
Search for yield
Vastgoed daarentegen zal blijven profiteren van de zoektocht naar rendement. Van Nieuwenhuijzen: ‘Het dividendrendement in deze categorie overtreft niet alleen de rendementen op aandelen, maar steekt ook gunstig af bij negatief renderende staatsobligaties of laagrentende bedrijfsobligaties. Dit zal vastgoed in 2020, net als in 2019, een positieve impuls geven.’
Wel waarschuwt NN IP dat de categorie al behoorlijk overwogen is in de portefeuilles van beleggers, wat tot beperkte instroom kan leiden.
Van Nieuwenhuijzen: ‘En als de economische groeivertraging via een zwakkere arbeidsmarkt doorwerkt aan de consumentenkant, zal dit de vraag naar kantoren, winkelruimte en woningen drukken. Dit komt dan bovenop de structurele tegenwind voor vastgoed, zoals de ontwikkeling van e-commerce in de detailhandel en de groei van flexwerken, waardoor de vraag naar kantoorruimte afneemt.’