De afgelopen weken is het duidelijk geworden dat de monetaire beleidsmakers het geweer van schouder hebben veranderd. Alles wat een zekere correlatie heeft met risk assets en gevoelig is voor inflatie en een lagere dollar, is omhoog gegaan. Niet alleen goud, maar ook spreadproducten en emerging marktes, zegt Willem Verhagen van NN Investment Partners.
Zowel de Fed als de ECB zijn overgestapt op een strategie van ‘pre-emptive risk management’ zegt de senior economist in het multi-asset team van NN Investment Partners. Hij zegt er wel meteen bij dat ‘het verschil tussen deze twee centrale banken is dat de Fed van deze strategie een gewoonte heeft gemaakt in de afgelopen tien jaar. Dat heeft ertoe geleidt dat ze nog grotendeels de controle behoudt over de beleidsrente en de inflatieverwachtingen. Bij de Europese Centrale Bank zien we echter een volledig andere situatie. Die stapt immers enkel over op deze strategie wanneer de situatie er echt slecht begint uit te zien en wanneer de zaken uit de hand dreigen te lopen,’ besluit Willem Verhagen.
Andere key messages
NN geeft nog mee dat de Fed op het punt staat om de rente te verlagen, en dat door aanhoudende inflatiedruk de rente waarschijnlijk in juli zal verlaagd worden. Powell moet in dat opzicht een delicaat evenwicht zoeken tussen ‘pre-emptive risk management’ en wachten op meer duidelijkheid.
Spread assets en opkomende markten
NN Investment Partners heeft de markten geanalyseerd en komt tot het besluit dat spread assets en activa uit de groeilanden hier garen zullen bij spinnen. De gevolgen voor andere aandelenklassen zijn meer disparaat.
‘De jongste versoepelende maatregelen van de Fed zullen naar alle waarschijnlijkheid een boost geven aan het thema ‘zoektocht naar rendement’ op de financiële markten. Dat geeft aan dat vastrentende spread assets zoals bedrijfsobligaties, maar ook perifere overheidsobligaties in de eurozone het goed kunnen doen. Algemeen gezien zou een meer dovish Fed in combinatie met een verzwakkende USD en hernieuwde onderhandelingen tussen presidenten Trump en Xi ook de activa van de opkomende markten in het voordeel moeten spelen, zowel aan de aandelen- als obligatiekant.
‘Het neerwaartse potentieel voor aandelen is ook beperkter na deze aankondigingen, wat een buffer zal bieden indien de handelsoorlog verkeerd zou uitdraaien. Het kan ook het seculaire deflatierisico temperen. Binnen het aandelenluik kan het rentethema de kloof tussen de financiële sector, die te lijden heeft onder lage rentevoeten en een vlakkere rentecurve, en meer defensieve sectoren zoals vastgoed, telecom en nutsbedrijven die profiteren van lagere rentevoeten, verder uitdiepen.’