Ewout van Schaick (foto), hoofd van het Multi-Asset team bij NN Investment Partners en Steven Steyaert, client portfolio manager binnen het Multi-Asset team, lieten voor 2022 in hun kaarten kijken. Ze zien weinig alternatieven voor aandelen en vinden de aandelenmarkten ondanks de sterke prestatie van het afgelopen jaar nog steeds niet duur. Hun voorkeur gaat uit naar Europese waarden en aandelen uit de financiële sector.
Aandelen boven
Rond risicovolle activa blijft NN Investment Partners zeker constructief. ‘We zien de volatiliteit wel oplopen door de onzekerheid rond de hoge inflatiecijfers en hoe de centrale banken op dit laatste zal reageren. Tevens is het ook onduidelijk hoe de pandemie verder gaat evolueren.’ Aandelen krijgen de voorkeur bij de financiële instelling maar zeggen dat aandelen goedkoop zijn, zou volgens het tweetal heel vreemd klinken na het sterke beursjaar.
‘Opvallend is toch dat de gemiddelde koers-winstverhouding de afgelopen maanden is gedaald omdat de bedrijfswinsten sterker zijn gestegen dan de beurskoersen. Tegelijkertijd staat de risicopremie op een heel gemiddeld niveau en is er nog voldoende ruimte voor een daling.’ En NN IP rekent er daarenboven op dat de bedrijfswinsten in 2022 sterker dan verwacht uit de hoek zullen komen. ‘De wereldwijde economie kan volgens ons volgend jaar rond de 5 procent groeien en in zo’n omgeving is de verwachte winstgroei van ongeveer 8 procent, waarop de markt vandaag rekent, te voorzichtig. Gezien het economische groeipotentieel rekenen we op een winstgroei van ongeveer 14 procent. Er zitten mogelijk nog heel wat positieve verrassingen op het vlak van bedrijfsresultaten aan te komen.’
Zowel Steyaert als van Schaick zien dan ook weinig alternatieven voor aandelen omdat beleggers zullen blijven op zoek gaan naar rendement en dat enkel binnen de aandelensfeer te vinden is. ‘In verschillende van onze gemengde fondsen hebben we recent het aandelengewicht lichtjes opgetrokken. Voor obligaties blijven we voorzichtig en hebben we een duidelijke voorkeur voor bedrijfsobligaties boven staatspapier. Doch verwachten we voor bedrijfspapier in de loop van het jaar wat meer tegenwind waardoor we iets selectiever zijn geworden. Toch lijkt het ons nog steeds verstandig om een actief rentebeleid te voeren want er zijn hoe dan ook altijd periodes op de rentemarkten waar er geld kan worden verdiend.’
Europese waarden boven
Op aandelenvlak gaat de voorkeur van NN IP naar de ontwikkelde markten. ‘Opkomende markten zijn zwaarder getroffen door de coronacrisis en hebben een zwakkere gezondheidszorg. Daarenboven rekenen we op een stijgende rente in de VS en over het algemeen is dat niet gunstig voor de beleggingsstromen naar de opkomende markten omdat deze landen zich vaak financieren dollar.’ Ook rentegevoelige aandelen, zoals Amerikaanse techwaarden, zouden volgens het tweetal hieronder kunnen lijden terwijl Europese aandelen het relatief beter kunnen doen. ‘Ze zijn minder kwetsbaar voor een rentestijging terwijl de Europese markten meer dividend- en waarde-aandelen tellen die bovendien wat meer in cyclische sectoren actief zijn. Aangezien we uitgaan van een verder herstel van de economie zou deze groep het goed moeten doen. Voor de financiële sector hebben we een boontje omdat ze één van de weinige sectoren zijn die van een oplopende rente gaan profiteren.’
Meer overheid
NN IP stipt ook enkele algemene tendensen voor de komende jaren aan. Zo denkt de instelling dat enerzijds de rol van de overheid de komende jaren belangrijker zal worden en anderzijds inflatie weliswaar niet direct zal verdwijnen maar uiteindelijk toch van voorbijgaande aard zal blijken te zijn. ‘Die grotere stempel van de overheid zal overal voelbaar zijn.
In de VS zal dat het geval zijn door onder meer de enorme overheidsuitgaven voor infrastructuur, in Europa via de energietransitie en in China met toenemende regulering voor vastgoed, de IT-sector en de energiesector. Inflatie is een ander belangrijk element en dan vooral hoe centrale banken en overheden erop zullen reageren. We verwachten dat de hoge inflatiecijfers weer zullen verminderen waardoor centrale banken minder noodzaak zullen zien om vroegtijdig hun soepele monetaire politiek af te bouwen. Vandaag heeft de markt trouwens al behoorlijk wat inflatieverwachtingen ingeprijsd.’
NN IP onderstreepte in zijn vooruitzichten voor 2022 ook dat het Covid-virus nog niet is uitgeteld en nog een rol van betekenis kan gaan spelen (deze uiteenzetting werd gedaan voor de vrees voor een Zuid-Afrikaanse variant de kop opstak, nvdr). De instelling vroeg zich luidop af ook volgend jaar nieuwe varianten en nieuwe lockdowns een belangrijke impact op de economie zouden kunnen hebben.
Emissierechten
Beiden zijn er ten slotte van overtuigd dat duurzame beleggingen in 2021 hun definitieve doorbraak hebben neergezet. ‘De rendementen op duurzame beleggingen zijn uitstekend geweest terwijl de activa onder beheer van dergelijke fondsen een boost heeft gekend. Steeds meer beleggers kiezen er ook bewust voor om hun geld op duurzame manier te laten beheren. Het toenemende aantal beleggingsopportuniteiten zal dit segment verder doen groeien.’ In de toekomst zien ze zelfs een nieuwe activaklasse ontstaan namelijk die van emissierechten. ‘Misschien wordt dit wel een nieuwe grondstof die nodig zal zijn om te mogen produceren. We rekenen erop dat het Europese systeem van emissierechten een steeds grotere rol zal gaan spelen.’