Niet eerder stroomde er in drie maanden tijd zo veel vermogen naar Investment grade obligaties en high yield obligaties. Samen verwelkomden ze 171 miljard dollar, de afgelopen periode. Beleggers schatten in dat er ook komende tijd nog volop positieve rendementen gehaald kunnen worden.
De record-instroom blijkt uit cijfers van Bank of America Merrill Lynch. Year to date staat de teller voor de twee obligatiecategorieën op 81 miljard dollar. Intussen stroomde sinds januari netto 24 miljard dollar naar staatsobligaties, terwijl aandelen gebukt gingen onder een netto uitstroom van 30 miljard dollar.
Obligatiemarkten worden al een tijd gestuwd door de aankopen van centrale banken, niet in de laatste plaats omdat de Amerikaanse Federal Reserve sindskort ook high yield ETF’s koopt, naast staats- en bedrijfsobligaties. Dat, plus de wereldwijd gedaalde rentes, maakt de omstandigheden voor categorieën als high yield en investment grade bedrijfsobligaties gunstig.
Het einde van dat positieve sentiment is nog niet in zicht, volgens Michael Hartnett en Shirly Wu van Bank of America Merill Lynch. Hoewel de twee beleggingsstrategen van mening zijn dat credits nog niet te prefereren zijn boven aandelen, kennen ze in hun rapport opwaarts potentieel toe aan de beleggingscategorie. Een argument vinden ze in de creditspreads, die deze zomer druk zullen blijven ondervinden door acties van de centrale bank.
Investment grade: aantrekkelijke liquiditeitspremie
BlueBay Asset Management is specifiek optimistisch over investment grade bedrijfsobligaties, blijkt uit een recent rapport van het fondshuis. De categorie kan volgens CIO Mark Dowding het meest direct profiteren van de aankoopplannen van centrale banken. ‘Hoewel de Fed heeft verklaard geen olifant door de markt voor bedrijfsobligaties te willen laten rennen tijdens hun aankopen, is de aanwezigheid van het stelsel ook bedoeld om voelbaar te zijn. Olifanten hoeven niet te rennen om wat dingen te pletten.’
Eve Tournier van Pimco sluit zich aan bij het enthousiasme van Dowding over kredietwaardige bedrijfsobligaties, ze roemt voornamelijk de aantrekkelijke liquiditeitspremie van de categorie roemt. Dat kan volgens het hoofd European credit van het obligatiehuis de toegenomen volatiliteit en onzekerheid compenseren.
High yield
Waar Harnett en Wu van Bofa behalve over investment grade, ook optimistisch zijn over high yield, is Tournier daar wat voorzichtiger in. Ze wijst in een marktrapport op de toegenomen kwetsbaarheden en wanbetalingsrisico’s, voornamelijk in opkomende markten.
Hoewel er daardoor binnen high yield een ‘reëler risico van permanent kapitaalverlies door wanbetalingen’ bestaat, geeft Tournier toe dat er heus nog kansen zijn binnen de asset class. Voornamelijk als gevolg van fallen angels, die tot nu toe een waarde van bijna 200 miljard dollar hebben bereikt. Pimco verwacht de komende 12 maanden in de Verenigde Staten een rendement van 6 tot 9 procent.
Waarschuwingen
Waar beleggers beter van weg kunnen blijven als het om credits gaan, zijn wat Tournier betreft de sectoren energie, non-food, leisure, automotive en luchtvaart. Dit vanwege het toegenomen overaanbod in de oliesector, voortdurende onzekerheden over het einde van de lockdown-maatregelen en de toekomst van vliegreizen.
Ook vanuit BlueBay Asset Management komt een waarschuwing. Dowding schrijft dat beleggers zich niet rijk moeten rekenen door te blijven uitgaan van nieuwe staatssteun als de markt daarom vraagt. Hij stelt dat er relatief weinig is veranderd en de marktomgeving ‘zeer onzeker’ blijft.
Meer specifiek zegt hij dat sommige waarderingen niet meer in lijn zijn met de onderliggende fundamentele waarden en dat BlueBay AM het risico daarom op een gematigd niveau houdt. ‘We zijn voorzichtig met bedrijfsobligaties met een lage kredietscore en uitgevende instellingen die een aannemelijk risico op een kredietverlaging lopen.’