Beleggers breken zich het hoofd of ze Fed-president Jerome Powell op zijn woorden moeten geloven: de rente gaat dit jaar in de Verenigde Staten niet meer omhoog. Nordea Asset Management en AXA Investment Management kruisen de degens over het meest-realistische scenario.
AXA IM denkt dat de Fed-president Powell de waarheid sprak en spreekt dan ook van een bullish scenario voor obligatiebeleggers. Daarmee vertegenwoordigt de Franse asset manager het gevoel van veel analisten in de markt. Nordea Asset Management daarentegen gaat nog steeds uit van een renteverhoging. In de macro outlook voor het tweede kwartaal gaat de Scandinavische assetmanager nog steeds uit van een verhoging in het tweede helft van dit jaar van 25 tot 50 basispunten.
Nordea: ‘Eén of twee renteverhogingen’
Sébastien Galy (foto), senior macro-strateeg bij Nordea AM, zegt: ‘Hoewel de Fed een pauze aangeeft tot in 2020, verwachten wij dat de Fed in het tweede kwartaal de rente nog ongemoeid laat. Maar vanaf juni denken wij echter dat de centrale bank de rente één of twee maal verhoogt, alvorens in aanloop naar de Amerikaanse verkiezingen van 2020 opnieuw een pauze in te lassen.’ Het is voor Galy reden om een positieve outlook te verkondigen op obligaties en aandelen uit de opkomende markten en aandelen uit ontwikkelde markten.
Volgens Chris Iggo, CIO Fixed Income bij AXA IM, daarentegen zijn het juist obligaties die interessant zijn. Het risico op koersverlies op obligaties door stijgende rentes is significant afgenomen nu Fed-president Powell kleun heeft bekend. Dit maakt dat er sprake is van een bullish scenario voor obligatiebeleggers. ‘Obligaties zijn terug’, meent Iggo.
AXA: ‘De Fed niet snel weer een havik’
Hij acht het realistisch scenario dat het niveau van de risicopremies daalt naar het niveau van de eerste helft van 2018: ‘Dat betekent een mogelijke daling van de spread met 15 tot 20 basispunten in de investment grade-markt en 50 tot 75 in het high yield-segment.’
Een scenario waarin de Fed alsnog de rente verhoogt acht Iggo minder waarschijnlijk: ‘De Fed zal zich niet snel weer als een havik opstellen. Een stijgende inflatie zou echter tot zo’n beleidswijziging kunnen leiden, maar zelfs dan is het mogelijk dat er tijdelijk een inflatie wordt getolereerd boven de doelstelling.’
Zolang de economische omstandigheden op korte termijn niet verslechteren, verwacht Iggo positieve rendementen op bedrijfsobligaties. ‘Ze hebben het dit jaar al beter gedaan dan overheidsobligaties, en gezien de sterke technische factoren – een sterke vraag en een beperkte netto-uitgifte – kan deze outperformance doorzetten.’ .