Nu de economieën van de landen in Zuid-Europa zich lijken te hebben gestabiliseerd, is er extra reden om onderwogen te blijven in Duitse staatsobligaties.
Dat zegt Claus Meyer-Cording, beheerder van het DWS Invest Euro - Gov Bonds Fund, dat genomineerd is in de categorie Europese staatsobligaties voor een Morningstar Award.
De prijzen worden op 16 april in Amsterdam uitgereikt. Het fonds boekte vorig jaar een rendement van 4,72 procent.
De crisis in Oekraïne was voor Meyer-Cording geen reden om de onderweging in Duitse Bunds te wijzigen, ook al maakte deze crisis andermaal duidelijk dat Duits staatspapier voor beleggers een ‘veilige haven’ als het er op aan komt.
Voor de manager zijn er twee redenen geweest om zijn exposure naar Duitse Bunds al vorig jaar in de portefeuille te verlagen: de verzekering van de ECB dat zij alles zullen doen om de euro te redden en de stabilisering van de economieën in Zuid-Europa die hier op volgde en de aankondiging in mei van de Amerikaanse centrale bank dat zij haar stimuleringsbeleid gefaseerd zal terugbrengen.
Stijgende rente VS
‘Tapering’ wijst er op dat Amerikaanse beleidsmakers vertrouwen op een herstel van de economie, zegt Meyer-Cording, terwijl de vooraankondiging van een rentestijging op termijn ook al een opmars van de dollar in het vooruitzicht stelt. Veel beleggers zijn daarom long dollar.
‘Maar,’ zegt Meyer-Cording, ‘zover is het nog niet. De nieuwe Fed-president Janet Yellen is een duif. Zij zal zeer voorzichtig zijn met het te snel verhogen van de Amerikaanse kapitaalmarktrente. Tegelijkertijd heeft ECB-president Mario Draghi gezegd dat hij voorlopig ook geen aanleiding ziet de rente te verhogen.’
Volgens Meyer-Cording zal Draghi eerst willen zien dat een kernland als Italië zich echt weet te herstellen.
Sweet spot
Het betekent volgens de fondsmanager dat de eurozone zich de komende periode min of meer in een ‘sweet spot’ bevindt: politieke onrust buiten de eurozone in combinatie met een lage Europese rente, een aantrekkende economische groei en een aantrekkelijke spread tussen de Duitse Bund en obligaties van de Europese periferie maken staatsobligaties uit de eurozone aantrekkelijk.
Dat blijkt ook uit het rendement Year to Date, die voor het fonds meer dan 3 procent bedraagt - dat is fors hoger dan wat door professionele beleggers eind vorig jaar nog werd voorspeld. Toen voorspelde iedereen wederom een negatief rendement op staatsobligaties.
Vooral op staatspapier van eurozone-landen als Italië en Spanje is nu een goed rendement te maken. Zo bedraagt de tienjarige Duitse rente 1,62 procent, tegen 3,37 procent voor Italiaans paper en 3,30 procent voor Spaanse staatsobligaties.
Als in de VS eind dit jaar, of begin volgend jaar, de rente wordt verhoogd, dan zou dat vooral ook de Duitse Bund - als tegenvoeter van de als eveneens als ‘veilige haven’ gewaardeerde Treasuries kunnen raken.
Investment grade
Het fonds belegt alleen in investment grade, wat betekent dat Grieks, Cypriotisch of Sloveens schuldpapier niet in de portefeuille wordt opgenomen.
Het DWS Invest Euro - Gov Bonds Fund is neutraal in Frans staatspapier, onderwogen in Nederlandse en overwogen in Belgische staatsobligaties.
Rendement
Het fonds heeft de afgelopen vijf jaar een rendement geboekt van 29,6 procent (per eind januari), wat beter is dan de iBoxx Sovereign Eurozone Overall Index, terwijl de volatiliteit de laatste drie jaar 5,52 procent is geweest; de alpha was niet meer dan 0,25 procent.
Van de portefeuille is bijna 60 procent belegd in BBB-obligaties en 53 procent in Italiaans en Spaans papier. De weging naar Duitse Bunds is niet meer dan 7 procent.