De uitstroom uit het wereldaandelenfonds BNP Paribas Obam is afgenomen, maar niet gestopt.
In het jaar lopend tot 1 juni vorig jaar, stroomde er netto bijna 1 miljard euro uit. Dat was gecorrigeerd voor koersverliezen en mede een gevolg van het vertrek van fondsmanager Rolf Stout.Sindsdien stroomde er nog ruim 335 miljoen euro uit het fonds. Inmiddels bedraagt het totaal beheerd vermogen ongeveer 1,8 miljard euro.
Het fonds behaalde vorig jaar een negatief rendement van 23,61 procent. Daarmee bleef het fonds bijna 22 procentpunt achter bij de MSCI World Gross Return Index, de benchmark die het fonds hanteert.
Financials
Fondsmanager Peter Ranty verklaarde de underperformace van het fonds eerder behalve aan het risico-averser worden van beleggers, waardoor de opkomende markten - waarin het fonds van oudsher overwogen is - flink geraakt werden, ook aan de overweging van het fonds in financials.
Toch zei Ranty eind augustus vorig jaar nog, zijn sterk overwogen positie in financials niet te zullen afbouwen, omdat hij dan de upside zou missen.
Stijgende olieprijs
Sinds begin dit jaar zijn de koersen van financials omhoog geschoten. Hoewel Obam het met een Year to date tot en met eind februari van 12,81 procent 7 procentpunt beter doet dan de index, heeft het fonds maar gedeeltelijk geprofiteerd van de rally van bankaandelen.
De outperformance was toe te schrijven aan stijgende beurzen in opkomende markten en upstream energiebedrijven die profiteerden van de hoge olieprijs.
Overweging financials
Het fonds heeft zijn overweging in financials van ruim zeven procent, in september 2011 namelijk teruggebracht naar een overweging van minder dan 2 procent.
‘Er is sinds eind augustus veel gebeurd’, zegt Ranty nu. ‘Eerst hadden we de downgrade van Amerikaans staatspapier. Vervolgens nam de angst voor een recessie als gevolg van de verergerende schuldencrisis flink toe.’
‘Maar in september sprong de vonk echt over van Griekenland, naar Italië, Spanje en zelfs Frankrijk en begonnen de rentespreads ook daar recordniveaus te halen. Het tail risk van bankaandelen nam daardoor enorm toe.’
‘MF Global ging failliet - waar het fonds overigens geen directe exposure naar had, ook niet naar de Piggs (schuldenlanden als Portugal binnen de eurozone), maar de risico-omgeving van bankaandelen verslechterde aanzienlijk. Dit heeft ons doen besluiten om onze positie in financials af te bouwen.’
Rente-inkomsten
Van de financials bouwde Obam vooral de posities in Europa en de Verenigde Staten af en in veel mindere mate die in het Verre Oosten, zegt Ranty.
Hoewel het nu weer even goed gaat met bankaandelen, en Ranty beaamt dat hij achteraf gezien niet uit had moeten stappen, is hij niet van plan nu weer in te stappen.
‘De banken hebben lucht gekregen als gevolg van de LTRO’s. Dit heeft veel risico’s bij de banken weggenomen en dat is gewaardeerd door de markt. Maar de kredietverlening is nog lang niet terug op het niveau van voor de crisis’ zegt hij.
Hier komt volgens Ranty bij dat de rente-inkomsten die banken hebben, laag zijn vanwege de lage rente. ‘Voor hogere rente-inkomsten heb je een aantrekkende groei nodig.’
Consumentengoederen
Hij benadrukt verder dat het fonds de financials geruild heeft voor posities in consumentengoederen en dat dit hem nauwelijks upside gekost heeft.
Voor de potentie van deze sector verwijst Ranty naar de opkomende middenklasse in onder meer China. Binnen de sector consumentengoederen, zocht het fonds naar bedrijven met pricing power.
Goed gepositioneerd
Dat zijn de ‘goed gepositioneerde bedrijven’ , vindt Ranty. Als gevolg van de recessie-angst waren ook de aandelen van dit soort bedrijven in opkomende markten echter mee omlaag gegaan.
‘Daar hebben we van geprofiteerd.’ Het fonds bracht zijn onderwogen positie in consumentengoederen naar een lichte overweging.
Van de opkomende landen belegt het fonds voornamelijk in China, Indonesië Zuid-Korea en Singapore.
‘Vanwege de stijgende loonkosten in onder meer China, kijken we wel ook naar India, Vietnam en Bangladesh’, aldus senior-portfoliomanager Sander Zondag, die ook bij het gesprek aanwezig was.
‘Maar we beleggen daar nog niet. Er is daar nog vrij weinig om in te beleggen en wat er is heeft een beperkte liquiditeit. Wel hebben we al indirecte exposure naar India.’
China
Zorgen over een harde landing in China maakt Ranty zich vooralsnog niet. ‘Ook een groei van 7 procent is in vergelijking met veel Westerse economieën heel hoog.’
Ook wijst hij erop dat niet alle emerging markets exposure van het fonds direct is. We hebben 20 procent directe exposure en 11 procent indirecte exposure.
Obam is nog altijd overwogen in de sectoren industrie, materialen en energie. De tracking error van het fonds is 15,8 procent, de volatiliteit ruim 29 procent.
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
‘Als wij nu uitstappen, missen we upside’
Bijna 1 mrd uitstroom uit Obam