‘Als we in 2008, op het hoogtepunt van de krediet- en beurscrisis, het profiel van het fonds hadden aangepast, dan hadden we “out of business” kunnen zijn. Want beleggers kopen Obam vanwege de lange termijn en weten dat de beheerders zich niet laten leiden door sentiment’.
Dat zegt Peter Ranty, de aanstaande fondsmanager van het BNP Paribas Obam-fonds, in een gesprek met Fondsnieuws.
Ranty die sinds begin deze eeuw als senior portfoliomanager aan Obam is verbonden, volgt Rolf Stout op die later dit jaar met pensioen gaat.
Hij wijst erop dat de druk in november 2008 groot was om de strategie van het fonds drastisch aan te passen en aandelen die onder water stonden te verkopen. Stout en Ranty weigerden dat.
‘We kwamen tot de conclusie dat we de aandelen dan veel lager zouden hebben moeten verkopen dan de waarde op basis van de lange termijn winstvooruitzichten. We hebben juist in het eerste kwartaal van 2009 contrair kunnen beleggen door te kopen.’
Overheersend sentiment
Het beursjaar 2008 verliep dramatisch voor Obam. In enkele maanden tijd ging het fonds ruim 60 procent in waarde omlaag. Rolf Stout zei indertijd dat dat het gevolg was van een overheersend sentiment om alles, ongeacht de waarde, te verkopen.
Obam had voor de ondergang van Lehman Brothers nog meer dan 6 miljard euro onder beheer.
Ranty wijst erop hoe belangrijk het is om aanpassingen en strategiewijzigingen in een fonds op een goed moment te doen. ‘Denk maar aan het Rorento-fonds waar op het verkeerde moment die aanpassingen zijn gedaan. ”Dat was een kwalijke zaak”, zo hield een ervaren private banker mij onlangs voor.’
Forse instroom
Het vertrouwen van beleggers in de lange, positieve track record van het Obam-fonds maakte dat in 2008 400 miljoen euro aan nieuw geled binnenstroomde.
‘Daardoor hadden we een ruime cashpositie en konden we in februari 2009, vlak voor het koersherstel, financials aankopen’, zegt Ranty. Het fonds behaalde in het jaar 2009 een rendement van 67 procent.
De aanpasingen in de strategie van het Obam-fonds richtten zich in 2009 met name op het aantal aandelen in de portefeuille.
‘De crisis heeft duidelijk gemaakt dat in een dergelijke marktomgeving risicodiversificatie slechts in beperkte mate werkt, met andere woorden: het risico wordt niet voldoende gedrukt als je meerdere bedrijven uit één sector in portefeuille hebt.’
‘Daarom leggen we nog meer de focus op de allerbeste bedrijven. In plaats van 200, hebben we nu nog zo’n 100 bedrijven in portefeuille en proberen we meer accenten te leggen.’
Strategie en taktiek
Daarnaast is iets meer flexibiliteit in de strategie gebracht: in de strategische portfolio worden aandelen 3 tot 5 jaar aangehouden, terwijl de tactische portfolio een horizon heeft van 1 tot 3 jaar.
Desondanks staat Obam dit jaar op een lichte underperformance tegenover de bechmark, de MSCI World index.
‘De reden daarvoor is dat we van mening zijn dat de dollar en de yen te hoog gewaardeerd zijn. Daarom hadden we onze dollarposities afgedekt. Maar daar kwam de eurocrisis tussendoor en dan zijn die twee andere munten vluchthavens.’
‘Daarnaast zijn we overwogen in energie en materialen en die bleven door de angst voor een double dip achter. Vanwege de schaarste van grondstoffen zien wij op middel- tot lange termijn zeer goed winstpotentieel die door de markt onvoldoende wordt gewaardeerd omdat zij deze sectoren als cyclisch beschouwen.’
Hoge convictie
Ranty benadrukt dat het Obam-fonds een alfabelegger blijft met een hoge convictie. ‘Daarvoor moet je sterk in de schoenen staan, want door de toenemende betekenis van computers in de markten, neemt de invloed van de handel tegenover het lange termijn beleggen toe.’
‘Dat gaat gepaard met hoge volatiliteit en meer sentiment. Toch houden we aan onze buy & hold-strategie vast, omdat we ervan overtuigd zijn dat je met een lange termijn horizon uiteindelijk beter presteert dan de markt.’
Lange horizon
Zo wijst hij erop dat het belangrijk blijft om waardering als uitgangspunt te nemen. ‘Wij kochten vorig jaar ING in vanaf 2,40 euro. Mensen zeiden toen tegen ons: “dat was makkelijk”, maar dat is niet zo. Ondergewaardeerde aandelen kopen is de kern van het lange termijnbeleggen en de belangrijkste garantie op het behalen van rendement.’
Ranty adviseert mensen die willen beleggen in een fonds als Obam dat te doen met een horizon van ten minste tien jaar, vanwege het hogere risico van het fonds.