Beleggers op de obligatiemarkt tonen weer geloof in een goede afloop van de Griekse tragedie. Dat is te zien aan de Duitse en Nederlandse rentes die oplopen terwijl de Portugese, Italiaanse en Spaanse rentes teruglopen.
Vrijdagochtend staan de Italiaanse en Spaanse yields zo’n 10 basispunten lager en naderen de 2 procent. De Portugese rente daalt 15 basispunten naar 2,7 procent. De Duitse rente stijgt 9 basispunten naar 0,8 procent.
Deze beweging volgt op het nieuws dat de Griekse premier Tsipras (foto) een voorstel heeft ingediend dat lijkt te voldoen aan de eisen van de schuldeisers en geeft aan dat de vrees voor besmettingsgevaar afneemt. De kans dat de eurozone intact blijft wordt groter geacht. Geen Grexit dus.
Op de obligatiemarkt was er euforie, zegt een handelaar die niet bij naam genoemd wil worden. ‘De Portugese tienjaarsrente stond vanochtend 28 basispunten lager. Het gaat hard. Maar de volumes zijn klein.’
Liquiditeit
Want niemand wil met grote posities het weekend in. ‘Iedereen maakt zich op voor de volgende geruchten.’ Er is weinig liquiditeit in de obligatiemarkt. ‘Deze prijsbewegingen worden vooral gedreven door hedgefondsen en andere fast money,’ aldus de handelaar.
Elke keer dat het erop leek dat een Grexit aanstaande was, schoten de rentes op staatsobligaties van landen in de periferie van de eurozone omhoog. Met name de Portugese yields, omdat Portugal gezien werd als het volgende land dat Griekenland op termijn achterna zou kunnen gaan. Dat levert meer risico op voor beleggers en die willen daarom ter compensatie een hogere vergoeding.
Lange weg te gaan
Dat risico wordt nu dus kleiner geacht. ‘Maar ze zijn er nog niet’, waarschuwt Rabo-econoom Emile Cardon. ‘Er is nog een lange weg te gaan. Het Griekse parlement moet het voorstel vanmiddag nog goedkeuren, zaterdag is er nog een eurogroep en zondag een eurotop. En dan moeten de parlementen van onder meer Duitsland en Nederland het nog goedkeuren.’
‘Eigenlijk is er ook geen keuze, niet voor Griekenland en niet voor Europa’, zegt de obligatiehandelaar. ‘Maar je wordt er wel cynisch van. Want de plannen die zondag werden afgekeurd, worden nu vrijwel allemaal overgenomen. Hier zijn weken, misschien wel maanden over onderhandeld. De tijd en het geld die dat heeft gekost, daar had je Griekenland bij wijze van spreken gewoon mee kunnen redden.’
Rabo-econoom Cardon wijst op het heikele punt van de schuldverlichting. ‘Die zit nu niet in het Griekse voorstel. Maar de schuld blijft onhoudbaar op deze manier. Dat accepteert het IMF niet, zeker omdat Griekenland al wanbetaler is.’
Ondertussen blijft liquiditeit het grootste probleem in Griekenland. De Europese Centrale Bank blijft daardoor een hoofdrol spelen. Als de ECB het gevoel heeft dat er een akkoord gaat komen zal de noodsteun aan de Griekse banken worden verhoogd. Gebeurt dit niet, dan blijven de banken voor de derde week op rij dicht. Met desastreuze gevolgen voor de Griekse economie.
Ook de aandelenmarkten reageerden vrijdag opgelucht op het indienen van het nieuwe voorstel door de Griekse premier Tsipras.
Copyright: Het Financieele Dagblad, 10 juli 2015.