Het is mogelijk dat beleggers binnen afzienbare tijd overstappen van Amerikaanse op Europese staatsobligaties nu de korte rente in de Verenigde Staten naar 0 procent is gebracht en in de eurozone op 2,5 procent staat.
Dit zegt Edwin Buikstra, senior portfoliomanager fixed income van Lombard Odier Darier Hentsch (LODH), in een gesprek met Fondsnieuws.
Tienjarige Bund
De tienjaarsrente voor staatsobligaties staat in Duitsland op 2,95 procent, tegen 2,15 procent in de VS. Maar ondanks dat verschil van 80 basispunten, blijft het Amerikaanse schuldpapier volgens Buikstra nu nog goed liggen, mede omdat de Federal Reserve agency paper opkoopt waardoor de koersen zijn gestegen.
Buikstra verwacht dat het papier voor beleggers aantrekkelijk blijft, vanwege de garanties die de Staat heeft afgegeven. ‘Maar dat kan veranderen als de economie weer aantrekt. Dat verwachten we echter niet eerder dan tussen drie en zes maanden.’
Of de aantrekkelijkheid van Europees schuldpapier ten opzichte van Amerikaanse Treasuries toeneemt, hangt ook af van de rente-ontwikkelingen in Europa.
Inflatiebestrijding
LODH gaat ervan uit dat de ECB in Europa de rente verder zal verlagen, zeker met het oog de recessie, en dat daardoor de obligatiekoersen verder zullen stijgen.
Belangrijk detail bij de inschatting van de rente-ontwikkelingen en de obligatiekoersen is echter dat de ECB alleen inflatiebestrijding als doelstelling heeft, terwijl de Federal Reserve zowel de inflatie moet bestrijden als de groei moet stimuleren. ‘Dat is een meer activistisch monetair beleid.’
Volgens Buikstra heeft de Federal Reserve de rente naar een zo laag niveau gebracht, om kapitaalverstrekking te stimluleren en ook bedrijfsobligaties aantrekkelijker te maken nu banken terughoudender zijn in de verstrekking van kredieten.
Nederlandse tienjaarsrente
Tot slot valt op dat de Duitse tienjaars-Bund op 2,95 procent staat, terwijl de Nederlandse tienjaarsrente 60 basispunten hoger noteert. Volgens Buikstra komt dat doordat het om meer liquide obligaties gaat, die gesteund worden door futures als instrument.
‘Bovendien heeft de regering-Merkel aangekondigd dat zij weinig stimuleringspaketten zal lanceren en hebben de banken in verhouding minder aanspraak gemaakt op overheidssteun,’ zegt Buikstra.
‘Dat maakt dat staatsobligaties er exclusiever zijn dan in Nederland en Frankrijk, waar de steunoperaties wel op grote schaal op op deze wijze worden gefinancierd.’
Bedrijfsobligaties
Tegelijkertijd winnen bedrijfsobligaties aan populariteit door de toenemende spread ten opzichte van staatsobligaties. De oorzaak daarvan is dat ondernemingen moeilijk financiering vinden en een hoge risico-opslag moeten betalen.
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
‘Obligatiemarkten zijn de King in 2009’
‘Opslag bedrijfsobligaties historisch hoog’