“Lower for longer, if not forever.” De huidige omgeving met lage rentes vraagt om aanpassingen van pensioenfondsen, maar ook van asset managers die van huis uit obligatiebelegger zijn. Ostrum Asset Management (vroeger Natixis AM) is steeds meer gaan beleggen in aandelen en alternatives.
De uitspraak ‘lower for longer, if nog forever’ komt van Philippe Berthelot, CIO credit & money market bij het fondshuis. Tijdens een bijeenkomst voor journalisten in Parijs verzucht hij na de aftrap van CEO Matthieu Duncan (foto) dat de rente op de Duitse tienjaars Bund al sinds hij bij het Parijse kantoor werkt in 1992, daalt.
‘De komende jaren zal de rente laag blijven, en daarna misschien ook nog wel’, verwacht hij.
Dat levert problemen op voor institutionele beleggers. Een Nederlands pensioenfonds klopte onlangs nog aan bij Ostrum AM, omdat het matchingsgedeelte van haar portefeuille volledig is belegd in fixed income, en steeds meer van dat schuldpapier afloopt. Berthelot: ’Het verlangen van pensioenfondsen en verzekeraars naar yield is enorm. Ze hebben zo 10 miljard euro liggen om om te beleggen, maar waarin?’
High yield en EMD
Volgens de obligatiebelegger kan een deel van het antwoord nog altijd binnen fixed income liggen. High yield biedt links en rechts nog kansen, en ook EMD is aantrekkelijk, mits je de juiste landen selecteert en “landmijnen” omzeilt. ‘Maar, pensioenfondsen zullen óók meer richting alternatives moeten bewegen, zoals private debt.’
Dat lijkt een opvallende uitspraak voor een kantoor dat zich vanwege haar verzekeringsachtergrond ooit voornamelijk op obligaties richtte, en die nog altijd ruim 85 procent van haar totale hoeveelheid belegd vermogen van ruim 265 miljard in fixed income belegt.
Toch is de beweging volop aanwezig. Naast de 13 fixed income strategieën, heeft de asset managers inmiddels ook 10 aandelenstrategieën en 7 alternatieve strategieën. Bovendien opende Ostrum in april een nieuw kantoor in Hong Kong, met het doel ook dáár de mogelijkheden van beleggen in infrastructuur te kunnen onderzoeken.
Private debt
Ex-bankier Denis Prouteau ziet ‘zijn’ beleggingscategorie real assets private debt dan ook als een heel welkom alternatief voor obligatiebeleggers, die niet alleen worstelen met een lage yield, maar ook met een kleiner aanbod vanwege het opkoopprogramma van de ECB. ‘Intussen stijgt de levensverwachting wereldwijd, waardoor pensioenfondsen langer moeten uitkeren. Veel binnenlandse obligatiemarkten zijn daar niet tegen opgewassen’, aldus het hoofd real asset private debt.
‘Zoek je een financieel product met een lange duratie, een goede cashflow en niet al te veel volatiliteit, dan is private debt een antwoord’, vindt hij. Het nadeel van illiquiditeit is voor veel pensioenfondsen bovendien niet eens zo’n probleem, aangezien zij schuld toch lang willen aanhouden, aldus Prouteau.
Vliegtuigen
Specifieker zet Ostrum in op private debt in de vliegtuigindustrie, vastgoed en infrastructuur. Het heeft 7 mandaten voor Europese en Aziatische beleggers op het gebied van infrastructure debt en heeft 2 fondsen en 2 mandaten in real estate.
Bovendien is er in deze markten nog genoeg financieringsbehoefte, volgens de belegger. ’De vliegtuigindustrie heeft wereldwijd 122 miljard per jaar nodig en is een snelgroeiende industrie. Daarbij is het risico niet zo hoog aangezien vliegtuigen bij een faillissement van een maatschappij, worden doorverkocht aan een andere maatschappij.’
Ook in de andere sectoren is de financieringsvraag hoog, met 250 miljard euro wereldwijd in infrastructuur en 150 miljard euro in Europees vastgoed. Prouteau: ‘Natuurlijk, héél groot is dat nu ook weer niet, en je bent niet de enige die hierin wil beleggen, maar het is het beste wat je kan doen met deze lage yields.’