Het risico-rendementsprofiel van staatsobligaties uit de Europese periferie is verbeterd maar nog niet voldoende om ze weer op te nemen in de total return fondsen van ING Investment Management.
Het risico-rendementsprofiel van staatsobligaties uit de Europese periferie is verbeterd maar nog niet voldoende om ze weer op te nemen in de total return fondsen van ING Investment Management.
Dat zegt hoofd portfolio management, strategy & asset allocation Ewout van Schaick in gesprek met Fondsnieuws.
‘Ik zie de trend dat investeerders weer terugkeren in staatsobligaties van perifere landen als Spanje, Italië, Portugal en Griekenland. Deze obligaties zijn duidelijk aantrekkelijker geworden. Onze voorkeur gaat vooralsnog uit naar wereldwijde high-yield bedrijfsobligaties en opkomende markt schuld, al zijn de spreads behoorlijk ingekomen.’
Het total return fonds dat in Nederland wordt aangeboden, het ING Lion Fund, heeft als doelstelling om minimaal 50% in veilige staatsobligaties te beleggen. Anderhalf jaar geleden werden de perifere landen van de lijst geschrapt.
Veilige staatsobligaties
Op dit moment hebben binnen de eurozone alleen Nederland, Duitsland en Finland de status van helemaal veilig. Het risico van een eventueel oplopende rente wordt beperkt gehouden door de looptijd van het schuldpapier kort te houden. ‘Alleen de veilige obligaties hebben de eigenschap dat ze ten tijde van paniek of stress op de financiële markten een negatieve correlatie vertonen met aandelen. Dit zorgt in slechte tijden voor een dempend effect.’
Iets minder veilige staatsobligaties die ook nog in het fonds zijn opgenomen zijn van Oostenrijk en Frankrijk. De exposure naar Frankrijk werd vorig jaar afgebouwd toen de obligatiekoersen zich meer als risicodragende beleggingscategorie gingen gedragen. ‘Dat is nadien wel weer gedraaid en momenteel voelen we ons comfortabel bij een kleine positie in Franse inflation-linked obligaties.’ In totaal heeft het fonds voor 15 procent inflation-linked obligaties in portefeuille.
De portfoliomanager vindt aandelen momenteel de meest aantrekkelijk beleggingscategorie, en dan met name in Europa en opkomende markten. Daarna volgen achtereenvolgens vastgoed, high-yield bedrijfsobligaties en schuldpapier uit opkomende markten, investment-grade bedrijfsobligaties en tot slot staatsobligaties.
Credit
Het afgelopen kwartaal zaten we heel dicht tegen de maximaal 50 procent in risicovolle beleggingscategorieën. Daarvan was het grootste deel in aandelen.’ Staatsobligaties uit de Europese periferie beschouwt Van Schaick vooral als ‘credit’, ofwel een spread-product waarbij je behalve een rentepremie ook een kredietrisico hebt. ‘Dat de rente op Italiaans papier oploopt nu het land opnieuw naar de stembus mag toont aan dat het nog altijd meer de karakteristiek heeft van een spread-product.’
Spanje of een van de andere landen in de Europese periferie hebben een langere weg af te leggen. ‘Ik geloof niet dat beleggers snel een mandje van obligaties in deze landen zullen kopen. Elk land zal telkens individueel beoordeeld worden.’