Er zijn tal van redenen te bedenken waarom beleggers weer risico-averser kunnen worden. Obligaties kunnen dan hun rol als buffer in portefeuille bewijzen. Dit zegt beleggingsstrateeg Anthony Doyle van M&G Investments.
De kapitaalmarktrentes zijn sinds afgelopen zomer gestegen. En de obligatiekoersen zijn navenant gedaald.
Sommige beleggers menen al dat de bullmarkt in obligaties ten einde is en de rentes alleen maar verder zullen oplopen. Maar volgens Doyle (foto), investment director van het team vastrentende waarden van vermogensbeheerder M&G, is deze conclusie voorbarig.
Obligaties als buffer
‘Obligaties zullen stijgen tijdens een risk-off beweging’, aldus de beleggingsstrateeg in een gesprek met Fondsnieuws. ‘Ze kunnen dan goed hun diversificerende rol spelen.’
De aandelenkoersen bewogen ook het afgelopen halfjaar tegengesteld aan obligaties. Verschillende aandelenindices noteerden all time highs.
Vastrentende waarden stonden tegelijkertijd onder druk, terwijl de rente op staatsobligaties juist van historische diepten terugkwamen. Doyle zegt dat een 10-jaars rente van circa 3 procent voor de US Treasury ‘fair’ is. Momenteel noteert die rond de 2,4 procent.
De stijging werd gedreven door een algemene omslag in het sentiment. Niet langer waren stagnatie en deflatie de grootste bedreigingen.
Doyle wijst op de wijzigingen in monetair beleid. Centrale banken doen een stap terug. De ECB schroefde het aankoopprogramma terug en de Fed verhoogde de basisrente zelfs.
Trump aan de bal
‘We zien veranderingen in monetair beleid en daarbij treden politici aan die begrotingsbeleid willen inzetten’, aldus Doyle. De voornaamste is de Amerikaanse president Donald Trump, al is de impact van zijn maatregelen nog niet helemaal helder.
Duidelijk is volgens de M&G-strateeg dat de markten in zijn voor ‘een nieuw balspel: monetair beleid heeft zijn limiet bereikt’. De nieuwe politieke wind is volgens hem duidelijk ‘Keynesiaans’, ofwel overheidsbestedingen opdrijvend.
En dat terwijl de werkloosheid in de Verenigde Staten uitzonderlijk laag is. ‘We zitten tegen volledige werkgelegenheid’, wijst hij. Deze combinatie kan eenvoudig prijsopdrijvend werken.
‘En inflatie is de grootste vijand van de obligatiebelegger’, weet Doyle.
Europees tegenwicht
Hoe anders staat het er nog voor in Europa. De werkloosheid is hoog en er is nog veel overcapaciteit in het productieapparaat. ‘Bovendien zitten banken nog met veel slechte leningen.’ Dit maakt ze terughoudend om te lenen.
De politieke agenda lijkt een mijnenveld, met populistische partijen hoog in de peilingen voor de Nederlandse, Franse en Duitse verkiezingen dit jaar.
Trump heeft daarbij zijn oog laten vallen op het handelstekort van de VS met Europa. Het opwerpen van handelsbarrières kan de Europese export raken. Ook met China kan een handelsoorlog uitbreken.
‘En bij het oplopen van geopolitieke spanningen, zal de Duitse bund als veilige haven worden gezien’, voorspelt Doyle. ‘Van het huidige niveau van circa 0,25 procent kan de 10-jaars rente dan weer in het negatieve zakken.’
M&G positioneert zich voorlopig overwogen in bedrijfsobligaties, zowel investment grade als high yield. Daarentegen zijn staatsobligaties onderwogen. Dit vooral om het hogere rendement op bedrijfsleningen.