De betoging van extreem-rechtse groeperingen in Virginia gevolgd door het Cambridge-schandaal zorgde ervoor dat Dan Roarty de posities van AllianceBernstein in Facebook vorig jaar afbouwde.
Hoewel hij het socialmediabedrijf intussen weer een ‘erg interessant verhaal’ vindt, draait de CIO van het thematic & sustainable equities team zijn besluit niet terug. ‘SDG-beleggers kijken heel anders naar dezelfde bedrijven’, aldus Roarty (foto) in een interview met Fondsnieuws.
Het is 2016. In de hoofdstad van van Oost-Java ontmoet CIO Dan Roarty een vrouw genaamd Yuli. Net als veel andere Javanen heeft ze een eigen winkel, waar zo’n beetje álles te krijgen is. Zelfs luiers koop je in dit soort winkels per stuk.
Roarty heeft tijdens deze reis al veel ondernemers als Yuli ontmoet. Stuk voor stuk vertellen ze hem en de rest van het beleggingsteam van het AB Thematic Research Fund dat nieuwe, moderne shops marktaandeel bij kleine winkeliers wegsnoepen.
Roarty kan het antwoord van Yuli dan ook al raden, als hij haar vraagt hoe de zaken gaan. Maar Yuli vertelt, gepositioneerd tussen de pampers en zakjes kruidenmix, dat ze binnenkort een tweede vestiging gaat openen. ‘Mijn online cosmetica-shop loopt als een trein’, klinkt het.
Ze vertelt het beleggingsteam over de eerste smartphone die ze drie jaar geleden kreeg, waardoor ze de verkoopprijzen van concurrenten kon opzoeken en op het idee kwam een eigen webwinkel te openen. En over haar vervolgstappen: ze opende een rekening bij de Mandiri-bank, sloot een microlening af bij Bharat en opende een account bij webwinkel Lazada. Vervolgens liet ze klanten 50 procent van de prijs aanbetalen en stuurde ze haar neefje op de met haar lening gekochte motor op pad om de pakketten weg te brengen.
Het gesprek met Yuli geeft het beleggingsteam, samen met bezoeken aan bedrijven, overheden, rijke en arme mensen aldaar, een beeld van de status van Indonesië rondom het deze keer gekozen sustainable topic: de invloed van technologie op empowerment - autonomie. Yuli is een sprekend voorbeeld, als economisch onafhankelijke vrouw met dank aan de techniek.
Grassroots research
Het is een blik terug in de tijd, die fondsmanager Dan Roarty deelt tijdens een interview met Fondsnieuws op Schiphol. Dat doet hij om te verhelderen hoe het zogenaamde “grassroots research” bij AllianceBernstein in zijn werk gaat, de manier waarop het acht man grote beleggingsteam informatie en beleggingsideeën verzamelt rondom sustainable topics. Het fondshuis streeft met de strategie immers na om te beleggen in de door de VN vastgestelde Sustainable Development Goals.
Een resultaat van dit veldwerk is een duizelingwekkend sheet bezaaid met vinkjes, waarop het team voor elke van de 169 door de VN vastgestelde duurzame ontwikkelings targets bijhoudt welke producten en diensten daarvoor verantwoordelijk zijn. Vervolgens bekijken de beleggers welke bedrijven met een marktwaarde groter dan 1000 miljard dollar winst maken met die producten of diensten.
Dat zijn er in totaal 1500, weet de CIO en manager van het 857 miljoen dollar grote AB Thematic Research Fund. Roarty heeft er dertig tot zestig in portefeuille, verdeeld over de drie duurzame thema’s waarin hij voor het fonds belegt: Klimaat, gezondheid en empowerment.
Indonesië en Afrika
De bezoeken aan landen als Indonesië helpen het overzicht actueel te houden, maar leiden ook tot veranderingen binnen de portefeuille. Zo vergrootte Roarty in 2016 na zijn bezoek aan Indonesië zijn positie in bank Mandiri en microfinancieringsinstelling Bharat, en leerde hij tijdens zijn recente reis in Kaapstad dat nutsbedrijven in de beleggingswereld worden gezien als een defensieve belegging, maar dat nutsbedrijven in water dat soms helemaal niet zijn. ‘In een gebied met tekorten gaan de volumes van dit soort bedrijven omlaag, net als de winsten. De toegenomen risico’s zorgen intussen dat de kosten van het aandelenkapitaal stijgen.’
Dat maakt een aandeel ineens een stuk minder interessant voor Roarty en consorten. Het team kijkt namelijk naar de internal rate of return (het verwachte rendement uit een mogelijke belegging) minus de cost of equity. Bedrijven met de meest aantrekkelijke spread, komen in portefeuille.
Etsy erbij, Facebook eraf
Een van de nieuwste aanwinsten is Etsy, de online marktplaats voor creatievelingen. 90 procent van de aanbieders op het platform is vrouw. ‘Het bedrijf is goed voor gendergelijkheid én stimuleert het mkb, twee belangrijke SDG’s’, aldus Roarty. Hij rekent erop dat de online retailer in een paar jaar 20 procent winstgroei kan boeken en roemt de autonome winstgroei, het management en de sterke balans van het bedrijf.
Behalve als een manier om in SDG’s te investeren, is beleggen in het bedrijf ook een manier om een portefeuille wat defensiever te maken, argumenteert Roarty de keuze voor het aandeel. ‘Iets wat veel managers momenteel doen in de huidige marktomstandigheden.’
Een aandeel dat Roarty intussen heeft losgelaten, is Facebook. ‘Socialmediabedrijven zijn heel relevant als het gaat om SDG’s. Ze kunnen een rol spelen in de reductie van corruptie en in educatie. Facebook zorgt er daarnaast voor dat miljoenen mensen in tientallen landen toegang hebben tot internet. Jaren terug reden om het bedrijf jaren in portefeuille te nemen.’
Een kentering in die visie kwam ongeveer een jaar geleden, toen bij de ‘Unite the right’ betoging in Virginia een dode viel. De betoging was mede mogelijk gemaakt doordat extreem-rechtse groeperingen met elkaar konden communiceren via Facebook en op het medium hun mening konden propageren. Roarty: ‘Dat wierp de vraag op of socialmediaplatforms als Facebook alleen een platform moeten zijn waarop mensen kunnen communiceren of ook een verantwoordelijkheid hebben in het monitoren van wát er dan gecommuniceerd wordt.’
Verkiezingscampagne
Terwijl Facebook beleggers waarschuwde voor extra investeringen in personeel dat de benodigde monitoring zou uitvoeren, kwam het bedrijf in het volgende schandaal terecht: Facebook-accounts bleken tijdens de Amerikaanse verkiezingscampagne te zijn gebruikt om extra stemmen te werven.
Het AB-team concludeerde dat volgend op de toegenomen twijfels rondom privacy, de inkomsten voor Facebook zouden gaan dalen vanwege gebruikersdalingen en GDPR-restricties. ‘Samen met de inhuur van extra personeel zou dat gaan drukken op de winst terwijl de risico’s toenamen. De spread van return versus risk werd onaantrekkelijk in onze ogen’, aldus Roarty.
De CIO gebruikt het voorbeeld om te tonen wat de invloed van ESG-issues op een bedrijf en diens aandeel kunnen zijn. En dat duurzame beleggers zo’n situatie anders kunnen beoordelen dan andere beleggers. Sec vindt hij Facebook eigenlijk een interessante case. ‘Je zou kunnen zeggen dat het nu juist een van de bedrijven is die zich uitspreekt als het gaat om de bescherming van data en privacy. Voor beleggers die opzoek zijn naar bedrijven die zich gaan verbeteren op het gebied van ESG is het eigenlijk wel een interessant verhaal op het moment. Maar voor ons even niet.’