De economische omstandigheden in zowel de Verenigde Staten, Europa als Azië zijn positief, terwijl de stijgende cash flows een stevig fundament legt onder de waarderingen van aandelen. Dat stelt vermogensbeheerder Capital at Work in een marktvisie.
De strategen van Capital at Work, onderdeel van de Luxemburgse verzekeringsgroep Foyer S.A., stellen dat ondanks de correctie van eerder deze maand de rendementsvooruitzichten voor aandelen nog altijd goed zijn. ‘Het verwachte cash flow rendement van de ondernemingen waarin wij beleggen bedraagt 6 à 7 procent. Dit is het rendement dat toekomt aan de aandeelhouder, in de vorm van dividend, inkoop eigen aandelen of waardevermeerdering van het bedrijf’, schrijft Eric Deseyn, chief investment officer van Capital at Work.
De vermogensbeheerder erkent dat het cash flow rendement niet hoog is en de aandelen niet ‘goedkoop’ te noemen zijn, zoals enkele jaren terug nog wel het geval was. Maar daar staat een nog altijd lage rentestand tegenover, waardoor het rendement op obligaties of spaargeld nog lager is. ‘In dit licht vinden wij een cash flow rendement van 7 procent gunstig en blijven aandelen wat ons betreft de favoriete beleggingscategorie’, aldus Capital at Work.
De positieve verwachtingen van het huis moeten mede worden gezien tegen de achtergrond van de economische verwachtingen die wereldwijd naar boven zijn bijgesteld. Europa was vorig jaar nog een zorgenkindje, maar afgelopen jaren zijn de winstverwachtingen van de meeste bedrijven overtroffen en hebben de analisten van Capital at Work de verwachte groei van de free cash flow voor dit jaar verhoogd.
Een risico is dat een sterke economische groei doorgaans gepaard gaat met een stijgende inflatie. Maar dat risico is betrekkelijk gering, mede door de nog hoge schuldpositie in de wereld.
Over obligaties is Capital at Work niet enthousiast. De zeer lage en beperkt stijgende rente wijst op een beperkt verwacht rendement. ‘Toch denken wij dat obligaties een nuttige risicofunctie kunnen vervullen in een beleggingsportefeuille. Er kunnen altijd onverwachte dingen gebeuren, zoals een crisis in Noord-Korea waarbij alle beleggingscategorieën corrigeren, maar waarbij de koersen van degelijke obligaties zullen stijgen’, aldus Deseyn.
‘Daarbij komt dat de rente niet overal in de wereld extreem laag is. Het verschil in couponrente tussen een bedrijfsobligatie van goede kwaliteit in euro ten opzichte van een bedrijfsobligatie in dollar bedraagt grofweg 2 à 3 procent, aldus Capital at Work. De vermogensbeheerder ziet wel valutarisico’s, maar voor de lange termijn heeft internationale spreiding toch de voorkeur.
Capital at Work is een in de Benelux actieve vermogensbeheerder, die onderdeel is van de Luxemburgse verzekeringsgroep Foyer S.A.. Er werken bij Capital at Work ongeveer 100 specialisten. Tot 2014 was Foyer genoteerd aan de beurs. Sindsdien is het een niet-beursgenoteerde onderneming. Uit de laatste, bekende cijfers van 2014 blijkt dat men ongeveer 800 miljoen euro in fondsen onder beheer had.
Bekijk hier ook de unieke marktrapportendatabase van Investment Officer, met meer dan 7.000 rapporten en marktvisies van ruim 50 asset managers. De database wordt dagelijks ververst. Gebruikers kunnen zich abonneren op de dagelijkse nieuwsbrief, de Morning Call.