De opname van Chinese A-aandelen in de MSCI indices zorgt ervoor dat beleggers een breder spectrum hebben om uit te kiezen. Toch is de Chinese markt als geheel momenteel niet aantrekkelijk binnen een opkomende markten-portefeuille, zegt aandelenstrateeg Projit Chatterjee van UBS Asset Management.
De instroom zal toenemen, maar de onvoorspelbare sprongen van president Trump en de hoge schuld van het land vormen nog altijd een risico.
Chatterjee is gespecialiseerd in aandelen uit opkomende markten, en is voor een kort klantenbezoek in Amsterdam daags na de iets ruimere openstelling van de Chinese aandelenmarkt. ‘Trump lijkt nog altijd in te zetten op een level playingfield met China, en de impact op de economische groei van China blijft in dat geval beperkt, maar als Trump meer significante maatregelen aankondigt die een bedreiging vormen voor de ambities van China om de grootste te zijn op het gebied van tech, dan kunnen de gevolgen groot zijn.’
In een interview met Fondsnieuws wijst de aandelenstrateeg daarnaast op grote verschillen in karakteristieken tussen de Chinese onshore en offshore markt. Wat in de ene markt interessante sectoren zijn, kunnen in de andere markt de verliezers zijn. Reden te meer voor Chatterjee om binnen dit land extra te pleiten voor stockpicking.
Innovatieve techbedrijven
Binnen de offshore markt geeft Chatterjee de voorkeur aan innovatieve technologiebedrijven en bedrijven in het onderwijs. ‘Technologie heeft het de laatste jaren sowieso goed gedaan in China, maar de leiders hebben het daarbij nog véél beter gedaan. Juist daarom is het zo belangrijk te kijken naar het bedrijfsmodel van een onderneming, en naar de vraag of een bedrijf niet te veel subsidiegedreven is en wel genoeg aandacht besteedt aan R&D.’
Heel andere sectoren kroont de strateeg tot favoriet als het gaat om de onshore markt: bedrijven in huishoudelijke apparatuur, likeurproducenten en lokale medicijnmakers. De voorkeur voor consumer staples in de onshore markt komt voort uit de trend dat consumptie als component van het GDP is gegroeid, betoogt de strateeg. ‘De Chinezen bewegen daardoor steeds meer richting kwaliteitsproducten, iets wat je terugziet in de autoverkopen, maar ook in de consumptie van bier en likeuren. Higher end groeit.’
De uiteenlopendheid van de voorkeuren per markt zal uiteindelijk kleiner worden, verwacht Chatterjee. Met de stapsgewijze toevoeging van de Chinese A-aandelenmarkt zal de hoeveelheid A-aandelen in portefeuilles van buitenlandse beleggers én de instroom uit passieve en actieve hoek groeien. Meer en meer zullen beleggers de markt dan als één geheel gaan bekijken, met simpelweg meer aandelen om uit te kiezen: de offshore markt met 393 aandelen, plus de onshore markt met 3084 aandelen.
Nieuws fonds
UBS AM heeft alvast een fonds gelanceerd waarin zowel H- als A-aandelen zitten, om haar vertrouwen in de samensmelting van de twee markten kracht bij te zetten: het UBS All China Equity fonds. In de portefeuille zitten twintig tot vijftig aandelen, uit zowel de onshore als de offshore markt.
In totaal belegt UBS momenteel in zo’n 25 bedrijven in haar China A (onshore) fonds en in 60 bedrijven in haar China offshore fonds, gekozen op basis van fundamentele research en met een focus op kwaliteit. Daarbij kijkt het fondshuis naar het management van een bedrijf, diens corporate governance en de duurzaamheid van het bedrijfsmodel. Chatterjee: ‘Dan vallen er in China al zó veel bedrijven af, dat de hoeveelheid bedrijven waarop je vervolgens een diepergravend onderzoek loslaat, wel meevalt. Dat maakt het makkelijker te ontdekken wie de leiders worden binnen hun sector.’
Beursverbindingen
Eerder had UBS AM minder Chinese bedrijven in portefeuille, maar de beursverbindingen tussen Hong Kong en Shanghai enerzijds en tussen Hong Kong en Shengzhen anderzijds hebben enkele jaren terug de toenakelijkheid van de Chinese onshore markt vergroot en ervoor gezorgd dat beleggers van buiten China meer om uit te kiezen hadden, net zoals nu is gebeurd met de toevoeging van Chinese A-aandelen aan de MSCI indices. ‘In de markt als geheel heb ik niet eens zoveel vertrouwen, maar wél in de aandelen die wij daardoor hebben kunnen aankopen.’
UBS AM is niet de enige die sindsdien meer alloceert naar China, weet Chatterjee. ‘Het stock connect programma was de eerste katalysator voor fondsmanagers om meer te beleggen in China, de aankondiging van MSCI om China toe te voegen aan hun indices en de uitvoering daarvan is een tweede.’ De strateeg verwijst naar cijfers van MSCI: de indexbouwer rekent erop dat in 2018 de instroom in de een na grootste aandelenmarkt ter wereld op zo’n 15 miljard dollar uitkomt, en twee jaar later op 290 miljard dollar.