De aandelenmarkten zullen in 2010 vlak blijven, waarbij protectionisme een toenemend risico is als antwoord op de kredietcrisis.
Dat stelt Filip Weintraub, fondsmanager van het Skagen Global Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Het Skagen Global Fund is genomineerd voor een FD Morningstar Award in de categorie Aandelen Wereldwijd.
Als het protectionisme daadwerkelijk toeneemt, dan is het belangrijk om tijdig over te stappen naar lokaal producerende bedrijven, stelt Weintraub.
Hij zegt dat behalve protectionisme, ook de financiering van de stimuleringsmaatregelen van de overheden een onzekerheidsfactor is, evenals de vraag wie de kosten van de klimaatveranderingen voor zijn rekening gaat nemen.
Concentreren op stockpicking
De onzekere macro-economische en politieke omgevingsfactoren bevestigen Weintraub in zijn opvatting dat een belegger zich moet concentreren op de risico’s die hij kan inschatten.
Zo komt hij tot de conclusie dat voor een aandelenbelegger stockpicking onder alle omstandigheden de best denkbare beleggingsstrategie is.
‘Ja, daar geloven wij heel sterk in. Maar een goede stockpicker zijn, betekent weinig risico’s nemen en dus focussen op ondergewaardeerde aandelen.’
Volgens hem is stockpicking nu zelfs belangrijker dan in 2009, omdat de waardering van aandelen zich thans weer op het historisch gemiddelde bevindt.
Volg de actuele koers van het Skagen Global Fund
Pfizer
Een ondergewaardeerd aandeel in de ogen van Skagen is het Amerikaanse Pfizer dat tot de top-10 beleggingen van Skagen Global behoort.
‘Het heeft in 2009 weinig gedaan. Het was een lang inefficiënt bedrijf met hoge kosten. Maar juist daarom vinden wij het interessant: wij zijn contraire beleggers.’
‘Er kwam een nieuw management en er zitten nieuwe producten in de pijplijn, maar met name op het vlak van generieke, niet-gepatenteerde medicijnen groeit het bedrijf enorm. Dat geeft momentum en maakt een aandeel interessant’, zegt Weintraub.
Hij verwacht dat Pfizer op enig moment een zeer sterke koersstijging zal inzetten. Tot die tijd stelt Weintraub zich tevreden met een dividend yield van 4 tot 5 procent.
Beleggingsstrategie: drie U’s
De beleggingsstrategie van het fonds is gericht op de zogenoemde drie U’s: Unpopular, Undervalued en Underresearched.
Om die reden zit het fonds in Samsung Electronics, zegt Weintraub. Het is de belangrijkste holding in de portefeuille. Het bedrijf werd in het najaar van 2008 op de aandelenmarkt zwaar getroffen door de kredietcrisis.
Het aandeel ging onderuit, waarbij de Zuidkoreaanse munt, de Won, bovendien sterk daalde tegenover de Yen en andere valuta. Skagen Global greep dat momentum aan om zijn belang in het bedrijf uit te breiden.
‘Het was een typisch voorbeeld van een aandeel dat daalt en waarvan je fundamenteel gezien eigenlijk niet weet waarom.’
Samsung zorgt voor outperformance
‘Samsung is een van de sterkste partijen op het gebied van semi-conductors, mobiele telefoons en lcd-technologie, het had 15 procent van zijn marktwaarde in cash. Dat was meer dan alle concurrenten tezamen.’
‘Tegelijkertijd nam door de crisis het aantal spelers op de chipmarkt af van 5 naar 2 en hadden Japanse LCD concurrenten last van de sterke Yen. Kortom, Samsung was in alle opzichten een zeer sterk bedrijf.’
Volgens Weintraub heeft het bedrijf sterk bijgedragen aan de outperformance die in 2009 werd behaald: 48,8 procent tegenover de 26,3 procent voor de MSCI World Index.
Sinds de lancering van het fonds is een jaarlijks rendement behaald van 16,7 procent, tegen 0,12 procent voor de index.
Andere index als benchmark
Per 1 januari heeft Skagen de MSCI World als benchmark vervangen door de Morgan Stanley All Country Index, omdat deze volgens Weintraub de veranderende wereld beter weergeeft.
Om de risico’s te managen, heeft Skagen Global aandelen in verschillende sectoren en regio’s in de top 10 van de portefeuille, zoals Pfizer en Nestlé.
Voor dit jaar ziet Weintraub mogelijkheden in telecom en industrials in Japan, omdat bedrijven in deze sectoren ondergewaardeerd zijn.
Volgens Weintraub is ook de koers/winstverhouding van bedrijven die diensten voor de oliesector aanbieden op dit moment historisch laag. Als voorbeeld noemt hij Pride International en Transocean.
Hoge TER
De TER voor Skagen Global bedroeg in 2009 2,75 procent, tegen 0,96 procent in 2008. Dat komt doordat het fonds een performance fee hanteert.
De portefeuille bestaat voor meer dan 50 procent uit energie, IT, industrie en financials.