Steeds meer bedrijven die eigendom zijn van de Russische staat keren dividend uit. ‘Daarmee wil de overheid deze bedrijven aantrekkelijker maken voor beleggers. Het is namelijk een opmaat naar een privatisering op termijn.’
Dat zegt Oleg Biryulyov, fondsmanager van het JP Morgan Russia Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Het fonds maakt deel uit van de FN Universe, de database die de meest verhandelde beleggingsfondsen in Nederland bevat.
Pay-out van 25 procent
Een aantal energiebedrijven keert een dividend uit van 3 procent, hetgeen neerkomt op een pay-out van 25 procent. Volgens Biryulyov is de interesse van particuliere en institutionele beleggers aanzienlijk.
Russische aandelen zijn van oudsher volatiel. Dat komt vooral door het sterk cyclische karakter van de Russische aandelenmarkt, waarin grondstoffen het belangrijkst zijn.
Biryulyov denkt dat dividendrendement kan helpen om beleggers langer te binden aan aandelen van beursgenoteerde bedrijven. Tot dusver is de ervaring dat vooral buitenlandse beleggers uitstappen als er sprake is van een zware crisis, zoals in 2008.
Volatiliteit
De volatiliteit van de Russische aandelenmarkt is zo groot omdat het aantal beleggers uit eigen land relatief beperkt is en buitenlandse aandeelhouders geen echte noodzaak kennen om Russische stukken aan te houden.
‘Zo snel binnenlandse beleggers belangrijker worden, neemt de volatiliteit af, zoals je ook heb kunnen zien in Oost-Europese markten zoals Polen,’ zegt Biryulyov.
De volatiliteit van de Russische aandelenmarkt maakt dat er relatief veel beleggers actief zijn die er niet voor lange termijn beleggen, maar om snelle winstgevende ritjes te maken.
Performance
‘Iedereen bepaalt zijn eigen stijl,’ zegt Biryulyov, ‘maar wij zijn stockpickers en houden een buy & hold-strategie aan. Dat geldt ook voor de beleggers in ons fonds. Die hebben over het algemeen een horizon van drie tot vijf jaar.’
Op dit moment staat het JP Morgan Russia Fund op een YtD van meer dan 16 procent. Dat is volgens Biryolyov vooral te danken aan een herstel na de sterke koersdaling van 2011, toen het fonds 35,86 procent verloor tegen 23,44 procent voor de benchmark, de MSCI 5/40 Russia index.
‘Wij stellen ons bij onze beleggingskeuzes twee simpele vragen: vinden we dit een interessant bedrijf en willen we dit bedrijf tegen de huidige prijs in onze portefeuille hebben?’
Boekwaarde
Voor de hoofdgraadmeter Micex geldt op dit moment dat aandelen gemiddeld tegen een koers/winstverhouding worden verhandeld van 5 tot 6, terwijl het tienjaarsgemiddelde een p/e van 10 is. Dat betekent dat aandelen historisch gezien goedkoop zijn, stelt Biryulyov.
‘Vanwege de hoge volatiliteit kijken wij echter vooral naar de boekwaarde. Als die beneden de 1,5 is, wat op dit moment zo is, dan zijn ze aantrekkelijk en kun je met een langere termijnhorizon op een aantrekkelijk rendement rekenen.’
Hij vindt mijnbouw en metalen redelijk aantrekkelijk, omdat die sector tot dusver behoorlijk ondergepresteerd heeft, over consumentengoederen en - dan met name - retail is hij ook enthousiast.
‘Banken vinden wij ook redelijk overtuigend, maar bij de energiebedrijven en utilities zijn we minder enthousiast. Want die sectoren zijn afhankelijk van regulering en daardoor op dit moment minder aantrekkelijk.’
Tracking error
‘Al met al, moet je vaststellen dat we ons niet bevinden in de crisis van 2008, niet in de euforie van 2009, maar een markt kennen die redelijk goedkoop is.
Het fonds volgt de MSCI Russia 5/40 Index en heeft een tracking error van 9,56 procent op jaarbasis per eind september. Het fonds belegt vooral in energie, consumentengoederenen de bankensector. Sinds de lancering van het fonds is een gemiddeld jaarrendement behaald van ruim 12 procent.