De markten hebben in de eerste jaarhelft ondanks ‘voortdurende economische en geopolitieke ruis en de bijbehorende volatiliteit’ goed gepresteerd en zullen dat naar verwachting ook in de tweede jaarhelft blijven doen.
Dat zegt chief investment officer Olaf van den Heuvel van Aegon Asset Management in een vooruitblik op de rest van het jaar, tegen een achtergrond van aanhoudende onzekerheid rond handelsoorlogen, mogelijke rentestijgingen en geopolitieke risico’s, zoals de Brexit-onderhandelingen.
Van den Heuvel: ‘Tot nu toe wordt het jaar gekenmerkt door een opeenvolging van ontwikkelingen, waaronder volatiliteitspieken, toename van de Libor-spreads, Italiaanse politiek, en valutazwakte op de opkomende markten. Al deze elementen hebben dit jaar op verschillende momenten een belangrijke rol gespeeld. Ze hebben gezorgd voor flinke roering op de markt, terwijl ze een paar dagen later weer vergeten waren.’
Vooruitkijkend denkt hij wel te kunnen voorspellen welke gebeurtenissen de rest van het jaar invloed zullen hebben op de markten.
‘Hoe duurzaam is Chinees groeimodel?’
‘Handelspolitiek is nu heel belangrijk geworden, en dat zal zo blijven zolang Donald Trump importheffingen op de handel vanuit China wil blijven instellen. De Chinese economie zelf lijkt op dit moment tamelijk kwetsbaar: de valutamarkt en aandelenmarkten hebben de laatste tijd een flinke daling laten zien. Ik denk dat het grootste punt van zorg dit jaar zal zijn hoe duurzaam het Chinese groeimodel is, in combinatie met het mogelijke mislukken van de Brexit-deal.’
Veranderingen in het monetaire beleid van de Bank of England, de Europese Centrale Bank en de Federal Reserve zullen ongetwijfeld ook invloed hebben. vervolgt de CIO. ‘De markt heeft een renteverhoging door de Bank of England in augustus ingecalculeerd. Maar daarna zal de markt moeilijk te overtuigen zijn van de noodzaak van nieuwe rentestijgingen. De ECB heeft laten doorschemeren dat zij de beleidsrente in ieder geval tot de zomer van 2019 op het huidige niveau zal handhaven. In de Verenigde Staten zorgt het onderliggende herstel van de economische groei ervoor dat de Fed haar beleid van geleidelijke rentestijgingen doorzet. En natuurlijk zijn daar nog altijd de nodige onbekende factoren.’
Bovengemiddeld rendement
Ondanks deze risico’s stelt hij dat het goed is te realiseren dat dit alles plaatsvindt tegen een achtergrond van wereldwijde sterke economische groei. ‘Dit zou ook voor de rest van het jaar een rendementsstijging boven het langetermijngemiddelde mogelijk moeten maken. Gemiddeld genomen is de prijs die je voor dat rendement betaalt immers nog altijd acceptabel, en wij denken dat aandelen nog altijd een relatief goede belegging zijn. De volatiele marktsituatie kan zelfs een aantal aantrekkelijke kansen bieden.’
Aegon AM heeft een lichte voorkeur voor de aandelenmarkten van ontwikkelde landen omdat deze bij een strakker monetair beleid vaak een outperformance laten zien ten opzichte van opkomende markten. Van den Heuvel: ‘Dat is echter een algemeen bekend fenomeen, dus daar spelen de markten op in. Sommige markten die normaal gesproken tot de zwakkere landen behoren (zoals Brazilië) zijn daardoor heel goedkoop geworden. Je betaalt heel weinig voor het rendement dat je behaalt wanneer de economie zich op een dieptepunt bevindt.’
Ook vastrentende effecten blijven in de ogen van de CIO een interessante markt. ‘De jarenlange trend van steeds lagere rentepercentages loopt waarschijnlijk ten einde, maar voorlopig is er nog geen omslag te zien. Gezien de vergrijzing in veel landen en de bezuinigingsdrang van veel overheden is er steeds grotere behoefte aan veilige beleggingen. Tegelijkertijd is er bij bedrijven nog steeds weinig vraag naar geld om te investeren. Een groot aanbod en weinig vraag betekent dat geld goedkoop is, met andere woorden: een lage rente. Wisselende sentimenten op de markt zullen effect hebben op de vastrentende markten, maar daarin is nog moeilijk een trend te ontdekken.’
High-yield-energie
Een markt die het heel goed lijkt te doen, is de grondstoffenmarkt. Van den Heuvel: ‘De olievoorraden slinken snel omdat de economische groei zorgt voor een stijgende vraag. Diverse markten bieden kansen voor een goede positionering op dit gebied, en die grijpen we ook aan. Bij onze mixfondsen hebben we kunnen profiteren van een gediversifieerde aanpak zonder beperkingen, waardoor we in diverse beleggingscategorieën binnen het grondstoffenuniversum aantrekkelijke kansen hebben kunnen benutten. Zo hebben onze Diversified Monthly Income Funds gekozen voor exposure naar high-yield-energie, die aantrekkelijke spreads bood ten opzichte van de markt voor bedrijven die aantoonbaar in staat zijn kasstromen te genereren, en voor aandelenexposure naar de grote, geïntegreerde multinationals. Bij onze Diversified Growth Funds is onlangs gekozen voor exposure naar een mandje van Europese oliebedrijven.’