De bank heeft er enige tijd tegenaan zitten te hikken: het besluit om aandelen te verkopen. Nu is het toch zover: Van Lanschot Kempen verkleint de positie in aandelen.
Dat schrijft Joost van Leenders woensdag in een asset allocatie update van de bank, na het stapje terug dat de aandelenmarkten deden in september.
Door de sterke rally van de aandelenmarkten in de afgelopen maanden, was het gewicht van aandelen in de modelportefeuille toegenomen - en hoger dan de bank zich ten doel had gesteld. ‘We brengen de overweging nu weer in lijn met de doelstelling’, voert Van Leenders aan.
De reden voor het uitstellen van dat besluit, legt de strateeg bij de actuele status van andere beleggingscategorieën. Want waar moesten de opbrengsten van de aandelenverkoop dan naartoe? De bank had al een overweging in grondstoffen, liet obligaties liever wat meer links liggen vanwege de hogere rentes en vond de cashpositie groot genoeg. Van Leenders: ‘We hadden geen duidelijke voorkeur.’
Uiteindelijk besloot de bank toch om de overweging in staatsobligaties wat te verkleinen, al houdt VLK ook ná die transactie een grote onderweging in de categorie. Van Leenders: ‘We kopen een mandje obligaties van de landen van de eurozone, waarop de rente na de recente stijging vrijwel precies op nul staat. Door te beleggen in deze liquide beleggingscategorie houden we de optie open om snel te wijzigen als we daarvoor kansen zien.’
Grondstoffen: volledig in goud
Tactisch hanteert Van Lanschot Kempen een overweging in aandelen, high yield bedrijfsobligaties en grondstoffen.
Daarbij is de grondstoffen overweging geheel geïmplementeerd met goud, vanwege de diversifiërende rol van het edelmetaal in de portefeuille. Van Leenders: ‘Deze rol is traditioneel voorbehouden aan staatsobligaties, maar dat wordt met de hele lage rentes moeilijker. Goud kent natuurlijk een veel hoger risico dan staatsobligaties, dus we hebben een beperkte overweging.’
Hoewel het edelmetaal in september daalde met 2,5 procent, noteert het nog altijd lager dan de sterk negatieve reële rente in de VS, blikt de strateeg vooruit.
De enige onderwogen positie heeft Van Lanschot Kempen in staatsobligaties, terwijl de firma neutraal is over investment grade bedrijfsobligaties, beursgenoteerd vastgoed en staatsobligaties uit opkomende markten.
Binnen aandelen
Binnen aandelen blijft Van Lanschot Kempen positief over waarde-aandelen, omdat die zijn oververtegenwoordigd in sectoren die veel last hebben gehad van de coronapandemie. ‘Als het herstel doorzet, kan de stijlrotatie weer op gang komen’, schrijft Van Leenders. ‘Om deze redenen leggen we een accent op Europese aandelen, die traditioneel ook minder last hebben van oplopende rentes.’
Ook aandelen uit opkomende markten vindt de strateeg aantrekkelijk gewaardeerd ten opzichte van de VS, hoewel er niet veel verschil is ten opzichte van Europa of Japan.
Volgende bank
Van Lanschot Kempen staat niet alleen in de keuze om de positie in aandelen iets terug te schroeven. Ook Rabobank kondigde deze week aan de aandelenweging iets te verkleinen. Die bank koos in plaats daarvan niet voor staatsobligaties zoals Van Lanschot Kempen, maar voor wereldwijde bedrijfsobligaties.