De huidige vlakke Amerikaanse rentecurve kan leiden tot een operatie “Twist Again”, waarbij de Federal Reserve langlopende obligaties verkoopt en kortlopende obligaties opkoopt.
Dat schrijft hoofd multi-asset fondsen John Roe van Legal & General Investment Management (LGIM) donderdagochtend in een marktvisie. Aanleiding is het renteverschil tussen staatsobligaties met een looptijd van 10 jaar en die met een looptijd van 30 jaar.
Om het ‘goedkope lange geld’ te compenseren en overhitting te voorkomen, lijkt er weinig anders mogelijk voor het Amerikaanse stelsel van centrale banken dan de korte rente sneller te verhogen.
Twist again
Maar, Roe noemt nog een andere mogelijkheid: een operatie “Twist Again” invoeren. Doordat de Fed in dat scenario langlopende obligaties moet verkopen, zal de koers van de lange rente dalen en de rente stijgen. Omgekeerd helpt de aankoop van kortdurend staatspapier de korte rente te drukken. ‘De rentecurve zal daardoor weer steilen worden, waarmee de Fed het beleid succesvol heeft verkrapt’, aldus het hoofd multi-asset.
Nu is de drempel voor een dergelijke beleidswijziging wel hoog, benadrukt hoofdeconoom en collega Tim Drayson. Alleen al het noemen van Twist Again kan leiden tot een sterke reactie op de markt voor langlopend staatspapier. Bovendien, zo stelt hij, is een stap als deze amper eerder gezet, waardoor moeilijk te voorspellen is wat er gebeurt. Toch kan de Twist-stap volgens hem dichterbij komen als de vlakke rentecurve hardnekkig blijft.
Moeilijk te negeren
De vlakke rentecurve is ook Nordea AM niet ontgaan. Het fondshuis wijst in een marktvisie op de lange rente die amper is gestegen, waar de korte rente sinds het dieptepunt van minus 2,1 procent is gestegen tot 0,6 procent in de plus. ‘De beste risico-opbrengst vind je naar onze mening dan ook aan de korte kant van de curve, niet nodig om je duratierisico te vergroten als je belegt in Amerikaanse obligaties.’
‘Of je nu het doel hebt om je rendement zo hoog mogelijk te krijgen of je een veilige haven zoekt, het is moeilijk om Amerikaans schuldpapier te negeren’, concludeert Nordea AM.