‘Er is sprake van een unieke onderwaardering van opkomende markten’, concludeert Wim-Hein Pals, hoofd Emerging Markets bij Robeco. Hij is niet de enige die erg positief is over opkomende markten. Het regende positieve marktvisies, al is er geen consensus waar de kansen het beste zijn.
Over aandelen uit opkomende markten zijn de analisten van Robeco positief, zeer positief zelfs. Met een 30 procent lagere waardering voor aandelen uit opkomende markten dan aandelen uit ontwikkelde markten, is er volgens Pals sprake van een unieke situatie. Normaliter zijn aandelen uit opkomende markten gemiddeld maar 10 procent goedkoper dan die uit ontwikkelde landen.
Daarnaast zijn er nog andere redenen waarom opkomende markten, en dan met name aandelen uit Azië, interessant zijn voor beleggers. Zo stelt Pals dat het bruto binnenlands product (BBP) harder groeit dan in ontwikkelde markten en dit geldt ook voor de bedrijfswinsten. “In veel opkomende landen geldt een correlatie tussen BBP- en winstgroei”, ziet Pals. “Neem bijvoorbeeld China, waar bedrijven tegenwoordig beter begrijpen hoe ze aandeelhoudersrendement moeten genereren.”
Hoge verwachtingen van Aziatische consumptie
Het Emerging Markets Equities-fonds dat Pals beheert concentreert zich met name op de Aziatische consument, waarbij bedrijven die duurzame consumptiegoederen produceren bij Robeco momenteel de voorkeur krijgen.
Ook bij Columbia Threadneedle is men erg enthousiast over de vooruitzichten van de consumptie in Azië. In hun marktrapport ‘Multinationals race to tap Asia’s conspicuous consumer’ bespreken zij effecten van de toenemende welvaart onder Aziatische consumenten. Zo heeft de wereldwijde consumptie in de afgelopen decennia een enorme verschuiving laten zien in de richting van Azië. MC Kinsey Global institute concludeert bijvoorbeeld dat ontwikkelingslanden in 1995 minder dan 20 procent van de mondiale consumptie voor hun rekening namen.
Het instituut schat dat vandaag de dag rond de 40 procent en verwacht een verdere stijging in de toekomst, waarbij China een hoofdrol speelt. Zo is bijvoorbeeld ongeveer tweederde van de wereldwijde markt voor luxegoederen in handen van China en werden er in 2016 40 procent meer auto’s verkocht in China dan in Europa.
Maar ook buiten China zit het consumptiepatroon in de lift. Columbia Threadneedle verwacht dat in 2030 andere Aziatische opkomende markten goed zullen zijn voor zo’n 35 procent van de mondiale consumptie. India, Indonesie, Thailand, Maleise en de Fillipijnen gaan hierbij aan kop.
Onenigheid over EMD
Minder eensgezind zijn vermogensbeheerders DWS en Pictet AM. Waar DWS met name positief is over Turkse staatsobligaties en minder over Braziliaanse staatsobligaties, is dit bij Pictet AM precies andersom.
Elke Speidel-Walz, hoofdeconoom voor opkomende markten bij DWS: ‘Hoewel obligaties van de opkomende markten een deel van hun relatieve aantrekkelijkheid verloren hebben vanwege hun sterke prestaties in het eerste kwartaal beschouwen we een brede mix van high-yield staats- en bedrijfsobligaties uit verschillende regio’s op dit moment als de beste manier om te ontsnappen aan de low yield-omgeving van de meeste ontwikkelde landen. Voor die brede mix blijven we zorgvuldig selecteren. Zo geven we nu de voorkeur aan Turkse staatsobligaties in harde valuta boven Braziliaanse staatsobligaties.’
Bij Pictet AM zijn de verwachtingen voor obligaties uit opkomende markten voor de rest van het jaar ook goed. Bij Mary-Therese Barton, hoofd Emerging Market Debt, en Alper Gocer, hoofd Emerging Market Local Currency Debt, is Brazilie echter favoriet. Hervormingen door de nieuwe regering verleggen de focus weer naar de positieve fundamenten in het Latijns-Amerikaanse land. Pictet AM beschouwt Turkije en Argentinië als economieën met grote onevenwichtigheden, die kwetsbaar blijven voor scherpe conjunctuuromslagen.