Er is weinig kans op oververhitting van opkomende markten. Wel bestaat het risico op een oplopende inflatie, maar de autoriteiten daar zullen er alles aan doen om fouten te voorkomen.
Dat stelt Simon Pickard, beheerder Aandelen Opkomende Landen van de Franse fondsenboutique Carmignac Gestion, in een gesprek met Fondsnieuws.
‘Geruststellende ingrepen’
‘Opkomende markten hebben de beste fundamenten sinds dertig jaar. De komende twee decennia zal er nog veel alpha kunnen worden gegenereerd’, aldus Pickard.
Volgens hem zal het groeitempo van opkomende markten de komende jaren onverminderd groot blijven. ‘Die groei moet echter wel goed gemanaged worden, maar de overheden en centrale banken zijn goed bezig om de groeidynamiek in toom te houden’, aldus Pickard.
Hij is erg te spreken over de manier waarop met name China en Brazilië hun beleid van geleidelijke monetaire inkrimping voeren. De gematigde reactie van de markten op deze ingrepen vindt hij geruststellend.
Twee fondsen
Pickard is verantwoordelijk voor de twee beleggingsfondsen van Carmignac Gestion die gericht zijn op opkomende markten, en die sterk van elkaar verschillen. Dat is enerzijds het op large caps gerichte Carmignac Emergents, dat 1,5 miljard euro onder beheer heeft.
De portfolio is vrij defensief van aard en de aandelenselectie vindt plaats op basis van een fundamentele benadering. Zo’n 60 procent van het fonds is belegd in sectoren die zich richten op de binnenlandse consumptie in opkomende markten.
De rest wordt geïnvesteerd in sectoren die een link hebben met de wereldwijde economische groei. Het gaat dan om sectoren als grondstoffen en technologie.
Het andere fonds is het meer volatiele Carmignac Emerging Discovery, wat focust op small- en midcaps en niche-aandelen. Het richt zich ook op de zogenoemde frontier markten, ofwel markten die het in zich hebben om het tot opkomende markten te schoppen.
Zo zit bijvoorbeeld 1,81 procent van het fonds in een deelneming in SouthGobi Energy Resources. Dit mijnbouwbedrijf wint steenkool in Mongolië.
Het beheerde vermogen van dit fonds bedraagt 187 miljoen euro.
Rusland buitenbeentje
De fondsmanager blijft erg enthousiast over de BRIC-landen, ofwel Brazilië, Rusland, India en China. Zijn beide beleggingsfondsen zijn voor 40 tot 45 procent blootgesteld aan deze markten.
Toch vindt hij binnen die groep Rusland een buitenbeentje. Pickard vindt Rusland op lange termijn veel minder interessant dan Brazilië, Inda en China.
Dat heeft te maken met structurele factoren. Demografisch gezien zal het land nog meer zal vergrijzen dan Japan, en dat legt beperkingen op aan de groei van de consumptie.
Door olie gedomineerd
Bovendien is er in Rusland weliswaar sprake van een volwassen aandelenmarkt, maar wordt die gedomineerd door oliegerelateerde waarden. ‘De rendementen hangen erg samen met de olieprijzen. Bovendien heeft de staat veelal een sterke hand in die bedrijven en zijn de belastingen hoog.’
Pickard kiest er dan liever voor om te beleggen in echt onafhankelijke oliemaatschappijen, waarbij het management zijn handen vrij heeft. ‘En daarvoor moet ik toch echt niet in Rusland zijn’, zegt Pickard.
Hij heeft op dit moment weinig geloof dat de Russische economie in de toekomst grondig geherstructureerd zal worden. Hij heeft daarom Carmignac Emergents voor slechts 6 procent blootgesteld aan deze markt.
Indonesië
Pickard voelt er eigenlijk wel voor om de BRIC-landen uit te breiden met Indonesië. Het land heeft naar zijn mening qua groei inmiddels de kenmerken van een BRIC-land.
‘Het heeft een erg jonge en groeiende bevolking, nog overwegend arm maar de welvaart neemt toe’, zegt de fondsbeheerder.
Bovendien heeft het op India voor dat het grondstoffenrijk is. Denk aan onder meer olie en ijzererts. En op China heeft het voor dat het een democratie is. Daarnaast investeert het land veel in de infrastuctuur.
Afrika onderschat
De mogelijkheden op lange termijn in Afrika worden volgens Pickard nog onderschat door veel beleggers. ‘Afrika wordt nog te veel weggevlakt, maar het continent biedt veel groeimogelijkheden.’
Hij wijst daarbij onder meer op de correlatie met het investeren in grondstoffen, want Afrika is rijk aan olie, koper en goud.
Wat betreft de consumentensectoren kost de juiste stockpicking veel moeite. Maar er zijn wel degelijk interessante aandelen te vinden. Pickard is erg te spreken over het in Algerije genoteerde CFAO dat 2,79 procent van de portefeuille van Carmignac Emergents uitmaakt.
Deze autodistributeur verkocht in 2009 circa 40.000 auto’s in negentien Franstalige Afrikaanse landen. Pickard ziet de komende jaren veel opwaarts potentieel voor dit bedrijf.
Rendement
Het rendement van Carmignac Emergents bedraagt Year-to-Date 6,33 procent. Dat is iets lager dan de 6,52 procent van de benchmark, de MSCI Emerging Markets Free.
Carmignac Emerging Discovery behaalde vanaf begin dit jaar een performance van 7,68 procent.
De benchmark is de Carmignac Emerging Discovery Index, die voor 50 procent uit de MSCI EM SmallCaps en 50 procent uit de MSCI EM MidCaps bestaat. Deze zette een resultaat van 8,7 procent neer.