Hoewel aandelen uit opkomende markten ver achterblijven bij de Amerikaanse markt, geeft Optimix vanwege de relatief lage waarderingen momenteel de voorkeur aan opkomende markten. Er is bovendien nog genoeg potentie op de lange termijn, aldus de vermogensbeheerder.
Dat schrijft Optimix in haar strategiebrief van september. Toch breidt het kantoor haar posities in opkomende markten nog niet uit. ‘Een herijking van de waardering van Amerikaanse aandelen zal een nog gunstiger instapmoment creëren voor opkomende markten’, verwacht Optimix. ‘Wij zijn er klaar voor!’
Over Amerikaanse aandelen merkt de vermogensbeheerder op dat deze qua waardering steeds meer uit de pas lopen in vergelijking met de aandelenmarkten in Europa en opkomende markten. ‘Beleggers zijn inmiddels bereid dertig keer de genormaliseerde winst voor Amerikaanse aandelen te betalen. Dat gebeurde maar één keer eerder: in 1999: in het laatste jaar van de techbubbel.’
Analisten rekenen erop dat de Amerikaanse winsten hard zullen blijven groeien, harder dan elders. Ook wat dat betreft dateert de laatste keer dat de verwachtingen voor winstgroei zo hoog waren, van eind jaren negentig, aldus Optimix.
Het kantoor verwacht dat de groei van de Amerikaanse economie zal afnemen als eenmalige stimulansen als belastingmaatregelen en extra overheidsuitgaven hun positieve invloed op de jaar-op-jaar-vergelijkingen verliezen. ‘Daar komt het verkrappende beleid van de Federal Reserve bij: voor dit jaar verwachten wij nog twee renteverhogingen. Daarnaast wordt het afbouwen van de gigantische obligatieportefeuille doorgezet. Uiteindelijk resulteert dit in stevige economische tegenwind die ook de winstgroei behoorlijk zal afremmen. Hierdoor zullen, volgens ons, de hooggespannen verwachtingen vervolgens niet waargemaakt kunnen worden.’
Put opties schrijven
Al met al ziet Optimix weinig opwaarts potentieel voor Amerikaanse aandelen. Reden voor de beheerder om defensieve keuzes te maken. ‘Zo hebben wij twee strategieën in portefeuille waarin put opties op Amerikaanse aandelen worden geschreven. Eén van die strategieën koopt ook call opties op de beweeglijkheid van de aandelenmarkt, bij hevige koersschommelingen levert deze call optie geld op en kan zo verliezen gedeeltelijk compenseren.’
De strategie die put opties schrijft, heeft sinds mei 4,6 procent rendement opgeleverd. De strategie die geschreven puts aanvult met gekochte calls staat sinds het begin van dit jaar op een plus van 10,6 procent. ‘In een voortkabbelende markt incasseren wij de premie, bij een dalende markt is ons risico de helft vergeleken met het bezitten van het onderliggende aandeel.’
Opkomende markten
Dan de opkomende markten, die sinds het begin van dit jaar gemiddeld 5 procent zijn gedaald, Chinese aandelen zelfs ruim 18 procent. Optimix schrijft te verwachten dat beleggers de komende maanden, mede dankzij de aantrekkelijke waarderingen, de weg naar opkomende markten weer gaan vinden. ‘Hierdoor zullen de scheve verhoudingen verhoudingen die we dit jaar in de koersontwikkelingen hebben zien ontstaan, weer afnemen.’