De Europese rentemarkt is voor Optimix grotendeels onvruchtbare grond. ‘Met de huidige rentestanden kunnen we niet uit de voeten’, zegt portefeuillemanager Herbert Vroon, die op zoek is naar meer alternatieve beleggingen.
De vermogensbeheerder zit al tijden onderwogen in staatsobligaties, waardoor het de alsmaar voortgaande rally voor een deel heeft gemist.
Maar Vroon zegt de visie van veel andere grote beleggers te delen dat de markt mede door het beleid van de centrale banken compleet is doorgeslagen. ‘Dat nu wereldwijd bijna 16.000 miljard dollar aan obligaties negatief renderen lag niet direct in de lijn der verwachting’, zegt hij met gevoel voor understatement.
Ook nu de ECB zich waarschijnlijk weer als koper in de markt zal melden, is dat voor Optimix geen reden om staatsobligaties bij te kopen. ‘Het risico-rendementsperspectief vinden we simpelweg veel te slecht.’
Dat de rentes nieuwe laagterecords kunnen neerzetten, sluit hij evenwel niet uit. ‘De Europese economie heeft te maken met tegenwind, dat wordt nu ook door de ECB onderkend. Die heeft bij monde van Draghi aangegeven dat het hoognodig is om weer monetair te stimuleren, bij gebrek aan budgettaire stimulatie door overheden. Zijn opvolgster Lagarde ziet dat net zo.’
Verhoogd plafond
Het referentietarief zal daarom naar verwachting deze maand worden verlaagd van de nu al ‘gek lage’ -0,4 procent. Waarschijnlijk kondigt de ECB ook aan de opkoop van obligaties te hervatten. Volgens Vroon gaat daarbij het gerucht dat de grens voor staatsobligaties van 33 procent van de markt wordt opgetrokken naar 50 procent.
‘Dat moet natuurlijk allemaal investment grade zijn. Maar neem Italië, daarvan is het best wel tricky of het die kredietstatus zal behouden. Met een nieuw kabinet dat niet uit liefde is geboren zullen we denk ik verhoogde beweeglijkheid blijven zien.’
Tel daar andere onzekerheden bij op, en het totale plaatje is volgens de manager ‘onaantrekkelijk’. ‘De obligatiemarkt bevindt zich al geruime tijd in een bubbel. Hoe en wanneer die wordt doorgeprikt is ook voor ons een vraag waarop we geen antwoord hebben.’
Alternatieven
Optimix zit nu ruim in de liquiditeiten, omdat ook aandelen licht onderwogen worden en eerdere beleggingen in ‘alternatives’ vanwege tegenvallende resultaten van de hand zijn gedaan. Alleen de positie in hedgefonds Mint Tower is gehandhaafd.
Toch wil de vermogensbeheerder weer meer geld alloceren naar deze categorie. Volgens Vroon wordt er breed gezocht naar interessante strategieën, zoals merger arbitrage of event driven. Ook een positie in nog ander Nederlands hedgefonds behoort tot de mogelijkheden. ‘Belangrijkste voorwaarde is dat ze ongecorreleerd moeten zijn aan aandelen of obligaties.’