Voor het eerst organiseerde Investment Officer zijn hoogsteigen ‘Outlook’. In een gesprek van meer dan een uur raakten auteur en docent Jan Longeval (rechts op de foto), tevens oprichter van Kounselor Consulting en Frank Vranken (links), CIO van Puilaetco, talrijke onderwerpen aan.
Uit het gesprek bleek dat het extreem soepele monetaire beleid zich ook in 2021 zal doorzetten, en dat groeilanden, Japan en goud kansen bieden. Overheidsobligaties zijn enorm duur.
Voorts kwam in het gesprek onder leiding van editorial manager Jurgen Vluijmans naar voren dat het tweetal het eens is dat de cyclische rotatie, die van start is gegaan na de aankondiging van enkele werkzame vaccins, zich ook in 2021 kan doorzetten. Daarnaast stelt Longeval: ‘Ik verwacht dat er enorm veel geld zal vloeien naar duurzame energie-infrastructuur. De Europese Green Deal zorgt daar natuurlijk voor, maar vergeet niet dat ook China een eigen Green Deal heeft.’ Longeval wees ook op het belang van goud, dat een hogere tactische weging mag krijgen, gelet op de ‘supercyclus van schulden die we zien, en als bescherming tegen calamiteiten in de portefeuille. Dat schrijf ik ook in mijn recent verschenen boek Heavy Metal.’
Vranken sloot zich daarbij aan: ‘Goud is ook in de portefeuilles van Puilaetco een vaste waarde. Goud heeft geen tegenpartijrisico en presteert goed in tijden van negatieve reële rente.’
Aandelen
Beide deelnemers blijven echter wel sterk geloven in de verdiensten van aandelen.
Vranken: ‘De risicopremie op dit moment vergoedt het aandelenrisico ruimschoots, weliswaar berekend op een extreem lage risicovrije rente. Het uitzonderlijke monetaire beleid dat we in 2020 hebben gezien zal zich volgens mij doorzetten in 2021, mede ondersteund door een expansief budgettair beleid.’
Longeval voegt eraan toe en rekent voor: ‘Zet de koers-winstverhouding van 16 op zijn kop, dan krijg je een winstrendement van circa 6 procent, dat een schatting is van de reële return op lange termijn. Dat is 7 procent hoger dan de reële return van obligaties. Dat blijft erg aantrekkelijk.’
Vranken breekt daarnaast een lans voor beursgenoteerd vastgoed: ‘Bij Puilaetco hebben we hier een expertise in opgebouwd. Deze vastgoedvennootschappen bieden een uitstekend voor risico gecorrigeerd rendement ten opzichte van fysiek vastgoed. Bovendien is het een marktsegment waarop je bij uitstek actief moet op inspelen, via stockpicking. De prestaties zijn de afgelopen jaren zeer sterk geweest en deze bedrijven laten je toe om op een geografisch en sectorieel gespreide manier in professioneel beheerd vastgoed te beleggen.’
Regio’s
Qua regio’s bieden de groeilanden en Japan kansen. Longeval: ‘Japan is een vergeten, maar erg interessante en coronaproof markt. Japanse bedrijven hebben 5 biljoen dollar cash op de balans staan. Ze kan wel eens verrassend uit de hoek komen. Ook de groeilanden vind ik interessant. Europa blijft de volgende decennia geconfronteerd met een lage reële economische groei van hooguit 1 procent, loopt achter op het gebied van innovatie en heeft een structurele energiehandicap. Amerika presteert op elk vlak beter. Ik blijf het dus vrij somber inzien voor Europa.’
Obligaties
Vranken: ‘Overheidsobligaties zijn erg duur en het is eigenlijk de toepassing van de greater fool theorie als je deze nu nog koopt.’ Longeval sluit zich hierbij aan, en waarschuwt voor investment grade bedrijfsobligaties: ‘hun intrinsieke kredietkwaliteit is dramatisch verslechterd terwijl de spreads zijn weggesmolten. Je kan eventueel kijken naar high yield en groeilandenobligaties, die meer kansen bieden.’
Thema’s
Beide deelnemers zijn het erover eens dat de thema’s die in 2020 werkten, zoals work from home, shop from home en dergelijke ook in 2021 nog zullen blijven werken. Longeval: ‘E-commerce is zeker een blijver. Je kan ook tactisch inspelen op value versus growth, maar wel erg selectief en door valuetraps te vermijden.’
Vranken is ook van mening dat ‘de bedrijven die zullen profiteren van een ‘heropening van de economie’ volgend jaar goed kunnen presteren.’
Duurzaamheid
Vranken vermeldde tot slot dat duurzaamheid bij Puilaetco de norm wordt: ‘Tenzij cliënten expliciet kiezen voor een opt-out worden alle portefeuilles duurzaam. Dat sluit aan bij maatschappelijke tendensen.’
Longeval wees tot slot wel op de zware Europese regelgeving, ‘institutionele klanten zullen meer en meer een beroep doen op asset managers om hen te helpen te voldoen aan die regelgeving, met name op het vlak van rapportering. Dit brengt de kleinere asset managers in het gedrang. De gegevens waarover gerapporteerd moet worden zijn niet steeds voorhanden en de regelgeving is enorm technisch. Dat wordt nog een hele uitdaging voor de sector.’