De dominantie van de Magnificent Seven zal in 2024 afnemen, met als gevolg dat de aandelenmarkten komend jaar breder geöriënteerd zullen zijn. Dat verwachten aandelenexperts. ‘Het zijn er volgend jaar geen zeven meer.’ Op andere thema’s zijn de meningen verdeeld.
De grote vraag die boven de markt hangt is hoe hard de wereldeconomie geraakt zal worden door de snelle renteverhogingen die centrale banken dit jaar hebben doorgevoerd en hoe snel de Fed en de ECB eventuele renteverlagingen zullen gaan doorvoeren. Over het algemeen lijken experts het met elkaar eens dat een recessie in de VS en Europa mild zal zijn. ‘Voor een diepe recessie heb je grote onevenwichtigheden nodig in de wereldeconomie, maar dat is niet aan de orde’, zo stelt beleggingsstrateeg Joost van Leenders van Van Lanschot Kempen.
Flinke renteverlagingen verwacht
De consensus is dat centrale banken wereldwijd de rentes zullen verlagen, waardoor de klap van de vele renteverhogingen op de wereldeconomie mogelijk verzacht wordt. Volgens geraadpleegde kenners kan er in de VS wel 100 tot 150 basispunten van af. Bij de ECB kan de renteverlaging forser zijn dan bij de Fed: een verlaging tot 200 basispunten werd al genoemd.
‘Wij denken dat renteverlagingen van de Fed en de ECB nu realistisch tot zelfs wat agressief door de markt worden ingeprijsd’, aldus Van Leenders. Daarmee is er voor het monetaire beleid weinig ruimte om voor verder opluchting te zorgen. ‘Als centrale banken rentes verder verlagen dan nu voorzien, zal dat gepaard gaan met een snelle afkoeling van de economie en teruglopende bedrijfswinsten. Dan kunnen dalende rentes en dalende beurzen samengaan.’
Winstgroei onder druk
Beleggers lijken wel erg optimistisch zijn in hun winstverwachtingen voor bedrijven in 2024. De markt prijst voor de VS momenteel een winstgroei van circa 12 procent in, terwijl de verwachtingen voor Europese bedrijven op een winstgroei van 7 tot 8 procent liggen. ‘We denken dat de omzet bij bedrijven zal terugvallen en dat het daardoor moeilijk wordt om de winstmarges op peil te houden’, aldus aandelenspecialist Andrew Harvie van Columbia Threadneedle.
‘Het heeft afgelopen jaar geholpen dat bedrijven hun prijzen konden verhogen in reactie op de hoge inflatie, maar dat spel lijkt inmiddels gespeeld’, vult portefeuillemanager Siegfried Kok van OBAM Investment Management aan.
‘2023 was een sterk beursjaar en dat is niet alleen vanuit waardering gedreven, maar daar zat ook echt winstgroei achter’, stelt Van Leenders. ‘Het zal in het komende jaar moeilijk zijn om die winstgroei vol te houden, waardoor we denken dat aandelen een moeilijke periode tegemoet gaan.’
Van Leenders sluit een koersdaling op de beurzen van 10 tot 15 procent vanaf de huidige niveaus niet uit, voordat een herstel in de tweede jaarhelft kan plaatsvinden, geholpen door centrale banken die de rentes verlagen.
Magnificent Seven vallen uit elkaar
Hoofdeconoom Anna Stupnytska van Fidelity denkt dat techbedrijven kunnen profiteren van een ruimer monetair beleid van centrale banken, maar de rugwind zal niet significant zijn. ‘Op middellange termijn, zullen de rentes structureel hoger blijven voor een langere periode. Centrale banken moeten accepteren dat de inflatie boven de doelstelling van 2 procent blijft en dat daarbij hogere rentes horen.’ In de huidige cyclus voorziet Fidelity dat de Amerikaanse rentes zullen stabiliseren rond een niveau van 3 procent, waar de Fed zelf nu mikt op 2,5 procent.
Veel experts denken ook dat de dominantie van de Magnificent Seven beperkter wordt en daarmee dat de beurswinsten breder gedragen zullen worden.
‘Een groot deel van de optimistische stemming op de beurzen afgelopen jaar viel toe te schrijven aan de Magnificent Seven, maar de vraag is hoe duurzaam zo’n krappe markt is’, aldus Harvie van Columbia Threadneedle. ‘In de afgelopen tien jaar zagen we niet zoveel kansen op de bredere markten als nu. Voor de actieve stockpicker breken er goede tijden aan.’
Kok van OBAM verwacht dat er een einde komt aan de Magnificent Seven. ‘Het zullen er eerder vijf zijn.’ Tesla zag de winst fors onder druk staan, nadat de markt voor elektrische auto’s ‘op zijn gat’ kwam te liggen en ook bij Apple is de groei er volgens Kok uit. ‘Er is weinig innovatie meer bij Apple en ik zie ook niet hoe het bedrijf op korte termijn kan profiteren van AI.’
Kansen AI te gelde maken
De sterke opkomst van kunstmatige intelligentie deed techaandelen afgelopen jaar veel goeds, waarbij vooral Nvidia een overduidelijke winnaar was.
‘De AI-hype hebben we gehad, de tijd is gekomen dat bedrijven de kansen in AI monetariseren’, aldus Harvie van Columbia Threadneedle. Hij is zelf te spreken over Microsoft en Amazon, die met cloud computing wel de mogelijkheden van AI kunnen faciliteren.’
‘Capex boom’
De experts zeggen over het algemeen wat defensiever gepositioneerd te zijn in aanloop naar 2024, waarbij sectoren als healthcare en energie vaak genoemd worden. Zij geven veelal de voorkeur aan bedrijven van hoge kwaliteit met een sterke balans en weinig schulden.
Volgens Harvie van Columbia Threadneedle hebben bedrijven ook een bepaalde slagkracht nodig om de huidige uitdagingen in de wereld aan te kunnen pakken. Een ‘capex boom’, dus een flinke toename van de kapitaaluitgaven, is volgens hem vereist in het pad naar decarbonisatie, terwijl er ook geïnvesteerd moet worden in automatisering, reshoring, nearshoring en aanvoerketens. ‘Investeringen zullen voor wat margedruk gaan zorgen bij bedrijven in alle sectoren, maar ondernemingen die deze investeringskansen aangrijpen zullen daarvan flink profiteren.’
Harvie is verder te spreken over financials, met name betaalbedrijven als Mastercard en Visa, mede ondersteund door online aankopen en de afnemende relevantie van cash als betaalmiddel.
Opkomende markten
Traditionele banken in ontwikkelde markten vindt de aandelenspecialist niet bijzonder interessant maar hij ziet wel kansen in opkomende markten, wijzend op de Indiase bank HDFC en Bank Central Asia. ‘Deze banken hebben een conservatief bestuur en worden ondersteund door de groei van het binnenlandse bbp.’
Meer kenners zijn te spreken over de kansen in opkomende landen, vooral vanwege de lage waarderingen. Vooral Japan wordt vaak genoemd. ‘Het monetaire beleid in het land is verre van remmend voor de economie’, stelt Van Leenders. ‘Een afkoeling van de Japanse economie verwachten we niet.’
Ook worden Japanse bedrijven steeds vriendelijker voor aandeelhouders, merkt Harvie op. Kok van OBAM waarschuwt wel voor de grote blootstelling van Japanse bedrijven aan China, waarover de experts niet bepaald te spreken zijn. ‘De situatie in het land is onzeker, ondanks dat de economie lijkt te stabiliseren’, aldus Stupnytska van Fidelity.
Deze outlook aandelen is de tweede van vier outlooks 2024 die Investment Officer publiceert. Vorige week woensdag 13 december gaven de cio’s van Europa’s drie grootste vermogensbeheerders hun visie. In de komende dagen nemen we de verwachtingen onder de loep voor obligaties en private markten.
Naast de genoemde partijen, werkte ook Anthos Fund & Asset Management mee aan dit artikel.