ABN Amro MeesPierson adviseert beleggers om minder in obligaties te beleggen, te blijven beleggen in aandelen en een buffer in liquiditeiten aan te houden, in een vooruitblik op het nieuwe beleggingsjaar. De dalende rentes hebben een forse impact op de rendementsverwachtingen van de bank.
Dat blijkt uit de woensdag gepresenteerde outlook van de bank. ‘De door ons berekende rendementsverwachtingen verschillen doorgaans niet veel van jaar tot jaar. Maar dit jaar zien we een forse impact van aanhoudend dalende rentes op spaargeld en obligaties. In risicoprofiel 4, waar de meeste van onze klanten voor hebben gekozen, ligt het verwachte gemiddelde jaarrendement nu 0,6 procent lager. In de defensievere risicoprofielen, is het verschil zelfs nog groter’, aldus strategen Chris Verzeijl, Paul Groenewoud en Thomas Domeratzki.
De traditionele asset allocatie, waarbij veel beleggers tegen de achtergrond van een lage rente kiezen voor een grotere positie in aandelen, is gevaarlijk volgens de strategen. ‘Dergelijk kuddegedrag van beleggers brengt ook risico’s voor de portefeuille met zich mee.’ Reden voor hen om voor te stellen om meer gebruik te maken van factorbeleggen. Implicitiet doet de bank dat in het aandelenselectieproces voor haar klassiek mandaat, expliciet in het factor mandaat.
Optimistisch
De pessimistische rendementsverwachtingen van de bank, gaan evenwel gepaard met een optimistische toon van hoofd beleggingsstrategie Ralph Wessels. Daar ziet hij reden genoeg voor. ‘Gezien de vertraagde economische groei vreesden beleggers dat er dit jaar een recessie in aantocht was. Die is niet gekomen en inmiddels zien we prille verbetering’, aldus Wessels. De bank verwacht ook in 2020 geen recessie en ziet daarom alle ruimte voor een periode van lage, maar positieve economische groei.
De suggestie om vooral in aandelen te blijven beleggen, onderbouwt de bank door te stellen dat een aandelendividend van 2 tot 3 procent aantrekkelijker is dan de negatieve rentes op veel staatsleningen. ‘Juist vanwege de zeer lage of zelfs negatieve rente wordt aanbevolen een kleiner belang in obligaties aan te houden.’
Mary Pieterse Bloem, hoofd obligatiebeleggingen, roept daarbij op wél waakzaam te blijven. ‘Zelfs de kleinste economische zonnestraaltjes kunnen ertoe leiden dat de obligatiemarkt hogere rentes gaat verwachten.’ Tactische suggesties van Pieterse Bloem luiden om de duratie te verlagen, een zwaartepunt voor investment grade (niet-financiële) bedrijfsobligaties te hanteren, geleidelijk wat liquiditeiten aan het werk te zetten en de risico’s over meerdere obligatiesegmenten te spreiden.
De buffer in liquiditeiten adviseert de bank voor het moment dat de verbeteringen, waarover ABN Amro sinds eind oktober steeds wat stelliger is, overtuigender worden, schrijft de bank.
Twee scenario’s
Volgens ABN Amro zijn er twee scenario’s: een optimistische variant waarin een stabiliserende wereldeconomie leidt tot een aantrekkelijke groei van de bedrijfswinsten - gunstig voor aandelen. Het voorzichtige scenario luidt dat de economische groei slechts beperkt toeneemt en politieke risico’s blijven drukken op het sentiment. Bedrijfswinsten zullen in dat geval gematigd zijn.
‘Zowel het optimistische als het voorzichtige kamp hebben in onze optiek voldoende argumenten’, aldus hoofd aandelenstrategie Olivier Raingaerd. ‘Daarom is het volgens ons gerechtvaardigd om met een neutrale aandelenvisie het nieuwe jaar in te gaan. Vooruitkijkend hangt veel af van de ontwikkeling van de bedrijfswinstenAls bedrijven gedurende aan langere periode winstgroei weten te realiseren - en alle andere omstandigheden gelijk blijven - dan zou het positieve kamp weleens betere kaarten kunnen hebben dan het voorzichtige kamp.’
Aandelen
Vanuit de neutrale aandelenvisie, heeft ABN binnen aandelen de voorkeur aan de gezondheidszorg en informatietechnologie omdat die sectoren goed kunnen presteren ten tijde van lage economische groei. Op regioniveau is de bank licht positief over Amerikaanse aandelen, omdat de maakindustrie daar minder groot en het land minder sterk afhankelijk is van de wereldhandel.
Voor obligatiebeleggers adviseert de bank investment grade bedrijfsobligaties. ‘De rente daarop is hoger dan die op veel staatsleningen. Obligaties uit opkomende markten en van landen uit de periferie zijn eveneens interessant.’