Er is licht aan het einde van de tunnel, hoewel de komende vier maanden nog uitdagend zullen blijven. Lockdowns zullen de groei remmen, maar als het vaccin er eenmaal is dan zal de rest van het jaar in het teken staan van wereldwijd economisch herstel.
‘De groei van het aantal besmettingen zal aan het begin van het jaar waarschijnlijk nog hoog zijn, waardoor aanhoudende mobiliteitsbeperkingen nodig zijn. Aanhoudende druk op de dienstensector van de economie zal de onzekerheid voor bedrijven en huishoudens hoog houden. Beleidsondersteuning is cruciaal om de schade aan werkgelegenheid, consumptie en investeringen tot een minimum te beperken en blijvende schade aan de economie en de samenleving te voorkomen’, schrijven CIO Valentijn van Nieuwenhuijzen (foto) en opkomende markten strateeg Maarten-Jan Bakkum, beide van NN Investment Partners, in de outlook “2021 and beyond”.
Desondanks verwacht Marco Willner, hoofd investment strategy bij NN IP, dat 2021 over de gehele linie ‘een goed jaar wordt dat in het teken zal staan van wereldwijd economisch herstel en een zekere mate van normalisatie’ In dit klimaat zullen asset categorieën die gevoelig zijn voor economische groei het beste presteren, zegt hij in de podcast: “Looking ahead to a 2021 recovery”.
Voor de Amerikaanse economie rekent de Haagse asset manager op een economische groei van 3,8 procent. Voor de eurozone ligt dat hoger met 4,7 procent. In beide gevallen zal de groei voornamelijk in de tweede helft van het jaar gerealiseerd worden. China zal een van de pilaren van de wereldwijde groei blijken in 2021. De groeiconcensus van 8 procent zou hier zelfs nog overtroffen kunnen worden.
Positief scenario
Want in een positief scenario zou het allemaal nog wat harder kunnen gaan en sluit Willner voortzetting van het V-vormige herstel, dat we in het derde kwartaal van 2020 zagen, niet uit. ‘In een positief scenario zullen de sectoren die in eerste instantie hard zijn geraakt door de crisis, sneller herstellen. Als je bedenkt dat we hier tot nu toe slechts gedeeltelijke en zeer beperkt herstel hebben gezien, dan is er nog een groot opwaarts potentieel. Sectoren als energie en toerisme handelen nog altijd tegen een discount van 60 procent vergeleken met waar ze stonden eind vorig jaar’, aldus Willner.
Onderverdeeld naar de verschillende asset categorieën, is NN IP, positief over aandelen en commodities. Naast goed nieuws rondom de vaccinontwikkeling, speelt bij aandelen mee dat bedrijven in de crisis bezuinigingsplannen hebben geïmplementeerd, hetgeen positief kan doorwerken in de koersontwikkeling.
Europa: ‘winstherstel van 50 procent’
De asset manager geeft daarnaast de voorkeur aan met name Europese aandelen, die zouden moeten profiteren van een winstherstel van maar liefst 50 procent, gelijk aan tweemaal het wereldwijde gemiddelde.
Voor grondstoffen liggen de kansen in metalen en energie dankzij het verwachte herstel van de vraag, dat deels zal worden gekoppeld aan meer publieke investeringen in infrastructuur en groene energie, en aan de schaarste na jaren van onderinvestering.
Heel anders is het beeld voor vastgoed. De vooruitzichten voor deze asset categorie ziet NN IP minder aantrekkelijk door de sterke e-commerce- en thuiswerk-trends die retail- en kantoorvastgoed geen goed doen.
Ook voor staatsobligaties is het beeld negatief. ‘We gaan wederom een jaar van gematigde inflatie tegemoet in ontwikkelde markten. Daarnaast zal de lage rente de search for yield blijven drijven’, zegt Willner.
TINA
Op de langere termijn zullen volgens Van Nieuwenhuijzen voornamelijk de meer risicovolle vastrentende asset categorieën in trek blijven. ‘De lage yields kennen we in Europa al langer, maar we hebben ze dit jaar ook in de VS zien zakken, waardoor we in een scenario van There Is No Alternative (TINA) raakten. Beleggers zochten naar de “next best source of return” en kwamen hiermee uit bij investment grade credit. In het komende jaar verwachten we dat high yield obligaties en schuldpapier uit opkomende landen een grotere rol gaan spelen. En dit zal aanhouden zo lang centrale banken hun zeer accomoderende beleid zullen blijven voeren.’
Het is volgens Van Nieuwenhuijzen is een van de hoofdthema’s voor het komende jaar. In een webcast ter gelegenheid van de presentatie van de outlook van de Haagse manager voor het komende jaar, wijst Van Nieuwenhuijzen daarnaast nog op twee andere belangrijke hema’s.
Meer structurele thema’s
De coronacrisis heeft volgens hem naast een kortetermijnschok een aantal structurele tekortkomingen blootgelegd. ‘Er waren al langer tekenen die op het belang van duurzaam beleggen wezen, maar de crisis heeft dit enorm onderstreept. Wij verwachten dat dit voort zal duren. Daarnaast voorzien wij dat de opkomst van alternatieve beleggingen nog niet ten einde is, omdat beleggers blijven zoeken naar beleggingen met een stabiel rendementsprofiel en banken zich terugtrekken uit bepaalde delen van de kredietmarkt.’
In het afgelopen jaar lanceerde NN IP meerdere beleggingsproposities in het alternative credit spectrum, waaronder een tweetal fondsen dat belegt in Nederlandse woninghypotheken en nog recenter een tradefinance fonds, dat belegt in kortlopende handelskredieten. De uitbreiding van het aanbod in dergelijke producten komt voort uit de overtuiging dat asset managers een centrale rol kunnen spelen in het opvullen van het gat dat banken achterlaten en waar institutionele beleggers mogelijkheden zien, legt NIeuwenhuijzen uit.
Tot slot meent de CIO dat er een regime shift voor kapitaalmarkten aanstaande is, waarin het zal draaien om sustainable alpha. ‘Ik denk dat 2020 een jaar van transformatie is voor duurzaam beleggen. Het niveau van bewustzijn is enorm gegroeid, maar ook de commitment vanuit regelgevers is veel groter geworden. Tot slot zien we het ook echt terug in het gedrag van asset owners, die naar meer “purposeful investments” zoeken.’
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
- Outlook 2021: optimisme troef om einde pandemie
- Robeco rekent op bullish 2021: return aandelen tot 16%
- ING gematigd optimistisch over 2021: rendement 6%