Banken en technologie behoren tot de favoriete aandelencategorieën van State Street Global Advisors voor 2018. ‘En dan niet de hypergroei-aandelen als FANG, maar semiconductorbedrijven, infrastructuurbedrijven en hardware.’
Dat zegt deputy global CIO Lori Heinel woensdag tijdens de outlookbijeenkomst van State Street in het Amstel hotel. Zij en head of policy and research Elliot Hentov zijn net als veel andere strategen optimistisch over het onderliggende macroklimaat, met stabiele, gesynchroniseerde groei en lage inflatie.
EK voetbal
‘Ik zei het zojuist nog tegen onze klanten: de laatste keer dat we zo’n optimistisch groeiplaatje hadden, was toen Nederland het EK voetbal won in 1988’, grapt Hentov. Jawel, hij maakt zich heus zorgen over naderende inflatie, maar niet in 2018. ‘En áls het komend jaar tot dat punt komt, hebben we het over december.’
En recessie, vrezen ze daar dan voor? Heinel schudt resoluut het hoofd. ‘Nee hoor, dan achten we de kans op inflatie nog groter. De werkloosheid in Amerika neemt immers af, en logischerwijs gaan werknemers dan hogere looneisen stellen en volgen prijsstijgingen. Het is nu niet aan de orde, maar op den duur wordt dat een probleem.’
‘Áls het eerder komt tot een hogere inflatie, zal dat ons en vele analisten met ons verrassen’, voegt Hentov toe.
Risicovolle categorieën
Het optimistische groeiplaatje dat de twee strategen schetsen, ondersteunt volgens hen risicovolle beleggingscategorieën. State Street GA zit overwogen in alle aandelenregio’s; de eurozone en Japan in het bijzonder. ‘Omdat zij vroeger in de cyclus zitten en de waarderingen in die markten relatief aantrekkelijk zijn.’
Perfect storm
‘Binnen de eurozone geven we de voorkeur aan banken’, vertelt Heinel. ‘We hebben drie verschillende teams met actieve managers bij State Street, en allemaal zitten ze overwogen in banken.’
‘Het klimaat van vandaag de dag is de “perfect storm” voor banken’, vervolgt ze. ‘De combinatie van wereldwijde groei, deregulering en de mogelijkheid om kapitaal terug te geven aan de aandeelhouder via bijvoorbeeld de inkoop van eigen aandelen is ideaal voor deze categorie.’
Behalve technologie, noemt ze bovendien de energie- en gezondheidssector als relatief interessant.
Fixed income
In fixed income blijft State Street in de brede zin onderwogen, hoewel het fondshuis ook daar heus kansen ziet, al is dat ‘niet zonder risico’, benadrukt Heinel.
Ze noemt high yield en emerging market debt. High yield vanwege de relatieve korte duratie. ‘Bovendien is de kredietkwaliteit aan het verbeteren en stroomt er nog vrij veel geld die kant op. Dat ondersteunt de prijs.’
Ook voor EMD noemt Heinel de relatief kortere duratie als reden om de voorkeur voor de categorie uit te spreken, gecombineerd met het feit dat steeds meer staatspapier van opkomende markten in lokale valuta wordt uitgegeven, waardoor het dollarrisico niet speelt.
Hedgen
Tenslotte wijst Heinel nog op de moeilijkheid van het hedgen van staartrisico’s. ‘We praten veel met klanten over dit onderwerp. Het indekken voor dit soort politieke risico’s op de traditionele manier - via putopties - is duur geworden. Dan moet de markt wel erg dalen, wil je een vergoeding krijgen voor je hedge.’
Het fondshuis kijkt om die reden naar andere manieren om zich in te dekken tegen risico’s. Door longposities in Amerikaans staatspapier met een looptijd van tien jaar te kopen bijvoorbeeld, of te stappen in aandelen met een lage volatiliteit omdat deze minder heftig bewegen dan een index als geheel.