Fondsmanager Eric Bendahan van het Oyster European Opportunities Fund denkt dat het ergste nu achter de rug is in de periferie eurozone.
Wij denken dat de waarderingen in Zuid-Europa veel te laag zijn. Wij kopen nu bedrijven voor 0,6 keer de boekwaarde.
In de loop van dit jaar heeft het fonds het percentage dat het belegd in zogenoemde deep value-bedrijven verdubbeld. Dit zijn bedrijven die uit de gratie van beleggers zijn geraakt en daardoor sterk ondergewaardeerd zijn.
Zat het fonds aan het begin van het jaar nog voor zo’n 30 procent deep value aandelen; inmiddels is dit meer dan 50 procent, vertelt Bendahan tegen Fondsnieuws.
Hij zegt de laatste twee kwartalen weer meer van dit soort bedrijven te vinden, banken bijvoorbeeld maar ook bedrijven in de periferie van de eurozone.
‘Niet omdat ik ervan houd om risico te nemen, maar omdat ik geloof dat er dingen aan het veranderen zijn’.
Banco Popular en Bankia
Hij heeft onlangs bijvoorbeeld de Spaanse banken Banco Popular en Bankia gekocht, maar bezit bijvoorbeeld ook de Zwitserse bank UBS
Banken maken volgens hem goede stappen op het gebied van herstructureringen. Daarnaast zijn ze zich aan het herkapitaliseren.
Hij bezit ook de Italiaanse verzekeraars Fondiara-Sai en Generali. ‘Er vindt een cosolidatieslag onder dit soort verzekeraars plaats. Dat is goed.’
Ook belegt hij fors in bouwbedrijven en in de autosector.
Een voorbeeld van een Nederlands deep value-bedrijf dat hij geeft, is PostNL ‘Duidelijk een niet heel snel groeiende bedrijf dat op een keerpunt staat, aldus Bendahan, en dat in ongenade is gevallen bij beleggers.
Groeiaandelen
Het andere deel van de portefeuille van het Oyster European Oppostunities Fund zit in groeiaandelen. ‘We zitten bijvoorbeeld in Nestle.‘
Hoewel deze bedrijven duurder zijn geworden en hij iets meer moeite heeft goede bedrijven te vinden, zijn dit soort bedrijven als je kijkt naar hun groei nog altijd niet duur, aldus Bendahan.
De helft van de bedrijven in zijn portefeuille binnen deze categorie zijn bedrijven die luxe consumentengoederen aanbieden, maar Bendahan belegt ook in een bedrijf als Easyjet en een heel rijtje farmaceutische bedrijven.
Als gevolg van de twee strategieën in de portfolio blijft de volatiliteit redelijk in balans. De bèta ligt rond de 1.
Het fonds houdt posities zo’n 18 maanden aan. ‘Als we een aandeel kopen, bepalen we de koers waartegen we weer willen verkopen. We verkopen als dat doel gehaald is of er iets gebeurt is, waardoor het doel uit zicht is verdwenen.’
Rendement
Afgelopen jaar was voor het Oyster Opportunities Fund een jaar met pieken en dalen. We hadden nogal wat exposure naar grote olieservicebedrijven, dat pakte niet goed uit.
Posities in Ierland en Griekenland legden hem echter geen windeieren.
Volgens VWD Group staat het fonds op een year to date rendement van 15,76 procent en een vijf jaar geannualiseerd rendement van 14,46 procent.
Over komend jaar is hij redelijk optimistisch voor wat betreft Europa.
‘De economische indicatoren in Europa zijn sinds mei dit jaar heel bemoedigend. Dit zal niet tot hoge groei leiden volgend jaar, maar de 1,3 tot 1,5 procent groei waar wij voor volgend jaar van uitgaan, is veel beter dan de recessie die we hadden. Daar komt bij dat de verschillen tussen Noord- en Zuid-Europa weer kleiner worden.’
ECB
Over de ECB zegt hij dat de mogelijkheid dat ze overgaat tot ‘meer exotische ingrepen’, hoger is dan de markt denkt. ‘Als de inflatie nog verder daalt, zou ze zelfs over kunnen gaan op kwantitatieve verruiming, maar ze zou bijvoorbeeld ook kleinere bedrijven kunnen gaan helpen, maar ik persoonlijk denk dat het zover zal komen, omdat ik denk dat het niet nodig zal zijn omdat we het ergste gehad hebben.’
De zwakte zit hem volgens Bendahan nu in de opkomende markten. Zijn grootste punt van zorg is momenteel de kans op het barsten van de kredietbubbel in China.
‘Wist u dat de cementconsumptie in China 50 procent hoger is dan deze was in Spanje in 2007? Dit kan niet goed gaan. De bubbel zal barsten, maar ik weet niet wanneer, ergens tussen nu en het eind van dit decennium.’
Als gevolg hiervan moet je volgens hem oppassen met emerging market-exposure, anders dan bedrijven die profiteren van de toenemende consumptie daar.
Naast het Oyster European Opportunities Fund runt Bendahan ook het Oyster European Selection Fund. Dit fonds hanteert dezelfde strategie maar is meer geconcentreerd. In plaats van 70 tot 80 posities heeft dit fonds minder dan 50 posities. Ook houdt dit fonds posities langer aan.