Op Euronext Amsterdam bevindt zich een parel: een fund of hedgefunds dat thans door een wat moeilijkere periode gaat, maar dat de crème de la crème van de hedgefondswereld heeft samengebracht. Het is het Legends Fund.
Het fonds dat beheerd wordt door het aan het Amsterdamse Museumplein gevestigde Theta Capital Management biedt particuliere beleggers toegang tot grootheden uit de hedgefondsindustrie, zoals John Paulson en Bill Ackman, maar ook het Engelse Lansdowne Partners, superhandelaar Louis ‘Moore’ Bacon en het Nederlandse Transtrend.
Theta Capital Management, aangestuurd door oprichter Tijo van Marle, bestaat nu 15 jaar. In de periode 1997 tot en met juli 2016 behaalde een portefeuille van de onderliggende fondsen van Legends Fund een gemiddeld netto jaarrendement van 10,9 procent, tegen 6,2 procent voor de MSCI World Index en 5 procent gemiddeld voor de hedgefondsindex HFRX.
Deze vergelijking illustreert dat hedgefondsen al langere tijd niet meer aan de verwachtingen voldoen, maar dat de fondsen in het Legends Fund over de hele linie beschouwd de uitzondering zijn.
De gemiddelde standaarddeviatie bedroeg in deze periode 6,6 procent, tegen respectievelijk 16,1 en 6,2 procent, terwijl het maximale verlies van het fonds in deze periode -14,4 procent bedroeg, tegen -54,6 procent voor de MSCI World en -25,2 procent voor de HFRX.
‘Actief management is nu moeilijk’
Toch heeft het fonds het momenteel ook moeilijk, erkent directeur Ruud Smets (foto) van Theta Capital Management. Zo is year to date sprake van een negatieve performance van 5 procent, waarbij de afgelopen acht weken 3 procent is goed gemaakt; de eerste zes maanden werden allemaal negatief afgesloten.
Smets zegt dat actief management het dit jaar moeilijk heeft. Beleggers volgen met passieve producten massaal momentum-strategieën in de hoop zo yield te genereren. Deze aanpak maakt het voor actieve beleggers, waaronder hedgefondsen moeilijk om zich op de korte termijn te onderscheiden.
Zo verloor Pershing Square van Bill Ackman dit jaar pakweg 25 procent procent van de waarde. Aan de andere kant zorgt de misallocatie van kapitaal ook voor kansen op de wat langere termijn en verwacht Smets dat het juist de fondsen zijn met veel ‘staying power’ waarin het Legends Fund belegt die hiervan gaan profiteren.
‘De enorme obsessie met de Federal Reserve en de rente maakt de markt momenteel erg grillig. Wij kiezen ervoor om daarin niet mee te gaan en ons op wat langere termijn ontwikkelingen te richten,’ zegt Smets.
Fonds herstelt in juli
Het Legends Fund boekte in juli een goed resultaat: 2,36 procent. Dat was vooral te danken aan de event driven strategieën. Na een zwakke periode in de eerste 6 maanden van het jaar waren juist deze fondsen, Glenview Capital en Paulson Enhanced, door het management van het Legends Fund opgehoogd terwijl dat al eerder werd gedaan voor het in ongenade gevallen Pershing Square fonds. Die laatste twee fondsen deden het in juli met rendement van meer dan 8 procent erg goed en hebben nu volgens Smets het ‘lek’ boven.
Zeer goed presteert dit jaar Transtrend Omnitrend Plus: tot eind juli bedraagt het rendement meer dan 17 procent, na een vlak 2015. Te danken is deze performance aan onder andere shortposities in volatiliteits-futures en longposities in aandelen en staatsobligaties. Ook de relative value & credit gedreven hedgefondsen, zoals King Street en Millennium International schreven in de maand 1 procent bij, VR Global was goed voor 1,5 procent. Hiermee komt het ytd-rendement op meer dan 10 procent.
Regelmatige herbalancering
Het management van het Legends Fund houdt vast aan zijn fundamentele strategieën. ‘Wij blijven actief herbalanceren en doen op kwartaalbasis aanpassingen. Soms zitten daar dan posities bij die out-of-favor zijn,’ zegt Smets. Hij wijst erop dat het dicht bij een gelijkgewogen portefeuille blijft, zodat het risico ‘geschaald is’.
‘We willen onze portefeuille zo positioneren dat we het neerwaarts risico goed afschermen en dat we in kunnen spelen op beleggingskansen waar die zich voordoen, zowel long als short en in alle liquide markten.’
De lange termijnrelatie die Theta Capital Management met de onderliggende hedgefondsen heeft, biedt volgens Smets veel voordelen. Zo heeft men toegang tot inmiddels gesloten fondsen en kan men tegen doorgaans gunstige(re) voorwaarden instappen.
All-in kosten: 2,5 procent
Te danken is dat mede aan de nauwe banden met het chique Banque Privée Edmond Rothschild Asset Management dat een belangrijke belegger in hedgefondsen in Europa is en ook helpt mee dat een aantal vooraanstaande beleggers uit de industrie hun privévermogen in het fonds beleggen.
Het Legends Fund dat genoteerd is aan Euronext Amsterdam, geeft een dagelijkse prijs af. De all-in kosten van het fonds bedragen ongeveer 2,5 procent: zijnde een management fee van 62,5 basispunten, een performance fee met high watermark en een fee voor de onderliggende fondsen. De bovengenoemde performance is na aftrek van kosten.
Smets erkent dat hedgefondsen er ‘publicitair momenteel niet zo goed voorstaan’.
‘Best veel prospects laten doorschemeren dat ze op dit moment niet bij klanten met hedgefondsen hoeven aan te komen, maar de meer succesvolle beleggers die zelf studie doen en een eigen visie op de markten hebben, kijken er wel naar. Zij bouwen obligaties en aandelen af en zoeken naar assets met een andere risicopremie. Alternatieve beleggingen zoals niet- of beperkt gecorreleerde hedgefondsen zijn daarbij een serieuze optie,’ aldus Smets.
Legends4Legends
Donderdag vindt in Amsterdam het congres Legends4Legends plaats, dat georganiseerd wordt door Alternatives4Children. Dit is een onafhankelijke liefdadigheidsinstelling, opgericht in 2011 door professionals uit de financiële industrie, die geld inzamelt voor duurzame projecten om de leefomstandigheden van kinderen wereldwijd te verbeteren.