Europese toezichthouders zijn het onderling oneens over de technische normen voor de bijgewerkte regeling voor Europese Long Term Investment Funds, bekend als Eltif 2.0. Dat zeggen bronnen die goed op de hoogte zijn van de besprekingen. Als geen overeenstemming wordt bereikt voordat Eltif 2.0 in januari van kracht wordt, kan het lastig worden om nieuwe producten in de markt te zetten.
Centraal in het conflict staan de verschillende standpunten van de Franse toezichthouder AMF, die een strikte toepassing voorstaat, en de Luxemburgse tegenhanger CSSF, die een flexibele benadering voorstaat. Zonder een overeenkomst die nationale toezichthouders enige flexibiliteit geeft, zou het potentiële succes van het nieuwe regime voor deze beleggingsproducten in gevaar kunnen komen, aldus sectorexperts. Eltifs richten zich op vermogende klanten en het retail-plus segment.
De Europese vereniging van fondsbeheerders Efama heeft bedenkingen geuit over het voorgestelde technisch kader voor Eltif 2.0 en legt de nadruk op de noodzaak van een genuanceerde aanpak. ‘We hebben een veel holistischer benadering nodig’, aldus een vertegenwoordiger van Efama.
‘Bij voorbaat mislukt’
Volgens Efama is de markt erbij gediend als toezichthouders maatwerk kunnen leveren door bijvoorbeeld rekening te houden met de beleggersbasis, het soort activa waarin het Eltif belegt en de instrumenten voor liquiditeitsbeheer. ‘Een brede, algemene benadering zou de nieuwe Eltif bij voorbaat laten mislukken’, waarschuwt de vertegenwoordiger, die opriep tot een meer op maat gemaakte aanpak onder toezichthouders.
In een reactie laat de European Securities and Markets Authority (Esma) desgevraagd weten de besprekingen op tijd af te ronden, door een overeenkomst te sluiten voor 10 januari, de wettelijke deadline voor de onderhandelingen. Deze ‘Level 2 RTS-talks’ vinden gewoonlijk plaats nadat er overeenstemming is bereikt over een EU-verordening en worden gezien als een laatste stap om nauwkeurig af te stemmen hoe Europese toezichthouders met de nieuwe verordening zullen omgaan.
De fondsen- en vermogensbeheersector maakt zich nu “grote zorgen” over deze besprekingen, omdat de technische standaarden voor de Eltif 2.0-verordening de sleutel zijn tot het succes ervan. ‘Wat we zien zijn zeer strenge kwantitatieve criteria in termen van redemption policy’, aldus de Efama-vertegenwoordiger, verwijzend naar het aflossingsbeleid. ‘Esma lijkt de voorkeur te geven aan één uniforme benadering, die geen rekening houdt met de rijke diversiteit aan activa waarin de Eltifs onder de nieuwe verordening kunnen beleggen.’
Esma dringt naar verluidt aan op een minimale aanhoudperiode van drie jaar voor Eltifs en wil dat beleggers het fonds informeren over aflossingsplannen met een opzegtermijn van 12 maanden. De sector is echter van mening dat meer flexibiliteit nodig is om van Eltifs een succes te maken. Met name het private assets-segment in Luxemburg hoopt dat Eltifs een belangrijke nieuwe beleggingscategorie binnen Europa kunnen worden.
CSSF wil op principes gebaseerde aanpak
De Luxemburgse toezichthouder CSSF deelt dat gevoel en pleit voor een flexibelere aanpak. ‘De CSSF is voorstander van een op beginselen gebaseerde aanpak voor het vaststellen van RTS om de bescherming van beleggers te waarborgen’, laat een woordvoerder van de CSSF aan Investment Officer weten.
De in Parijs gevestigde markttoezichthouder AMF is tegen een dergelijke flexibele benadering en zegt de voorkeur te geven aan een duidelijke en eenvoudige interpretatie van de regels voor het nieuwe Eltif-regime. AMF vreest dat de vrije interpretatieruimte tussen nationale toezichthouders in Europa felle concurrentie binnen de Europese markt kan ontketenen.
‘Eltif beleggers zijn in feite spaarders’
‘De AMF is voorstander van duidelijke en eenvoudige regels, gezien het risico dat de veelheid aan Europese toezichthouders zou kunnen leiden tot uiteenlopende benaderingen, of zelfs een race to the bottom, in het geval van een overkoepelende norm die a priori zou kunnen leiden tot een strengere of minder strenge aanpak’, aldus een AMF-woordvoerder.
‘We willen hetzelfde niveau van bescherming voor beleggers, ongeacht het land waar het fonds is gevestigd. Dit is des te belangrijker omdat beleggers in feite spaarders zijn, aangezien Eltif-fondsen een paspoort hebben, ook voor distributie aan deze klantenkring. Wat de uitkomst van dit debat ook zal zijn, en gezien de duidelijke concurrentiekwestie, zal de AMF de Europese wetgeving strikt toepassen zonder aanvullende nationale vereisten toe te voegen.‘
AFM ziet interesse in Nederland
De Nederlandse en Belgische toezichthouders volgen beide actief de discussies, maar zeiden geen commentaar te willen geven op de status van de discussies. ‘Hangende de Esma-besprekingen doen we hier geen uitspraken over’, zegt een woordvoerder van AFM.
De AFM laat wel weten signalen te ontvangen dat er ook in Nederland interesse is ontstaan voor het nieuwe Eltif-regime. ‘We zien eventuele aanvragen of verzoeken met interesse tegemoet’, aldus de woordvoerder.
De nieuwe regels in de aangepaste Eltif-verordening, geïnitieerd als onderdeel van het 2020 Capital Markets Union Action Plan, zouden ervoor kunnen zorgen dat het Eltif-label wel veelvuldig gebruikt zal worden en dat daarmee het initiële doel wordt behaald om middelgrote Europese bedrijfsleven een breder scala aan financieringsmogelijkheden te bieden.