De afgelopen jaren was de correlatie tussen aandelenmarkten onderling sterk, wat het moeilijk maakte om indexbeleggers te verslaan. Maar nu de correlatie vermindert, lijkt er weer meer ruimte te ontstaan voor actieve strategieën.
Dat zegt Ursula Marcioni, hoofd EMEA Equity Strategy en ETP Research van iShares, in een gesprek met Fondsnieuws. Marcioni stelt dat op basis van dit inzicht de vraag naar zogenoemde core-satellite strategieën toeneemt.
‘Er is beslist ruimte voor zowel passieve oplossingen als voor actieve managers. Die twee kunnen succesvol naast elkaar bestaan, zelfs in een asset allocatiestrategie. Daarentegen zullen de index huggers en de middle of de road-fondsmanagers het steeds moeilijker krijgen.’
The Art of Indexing
Marcioni stelt dat BlackRock/iShares veel vraag krijgt van klanten die dergelijke geïntegreerde oplossingen wensen.
Aanleiding voor het gesprek is de nieuwe gids ‘The Art of Indexing’, die BlackRock/iShares heeft gepubliceerd. Doel ervan is om beleggers een ‘wegbewijzering’ te geven bij indexbeleggen.
iShares geeft deze informatie tegen de achtergrond van de stormachtig groeiende vraag naar indexbeleggen en -producten. Volgens de asset manager heeft dat te maken met specifieke voordelen van indexbeleggen, zoals spreiding, beter zicht op kosten en risicobeheer.
Liquiditeit
In de notitie leidt BlackRock/iShares beleggers langs de diverse keuzes die gemaakt moeten worden bij het kiezen van zowel de juiste benchmark als van het juiste product. Eén belangrijk aspect is volgens Marcioni de liquiditeit.
‘Een index is van nature een “bedacht product”, dat geen rekening houdt met de situatie op de beurs. Voor beleggers is de beschikbaarheid en liquiditeit van de effecten in de index echter wel degelijk van groot belang, evenals de mate van verhandelbaarheid. Dergelijke aspecten zijn van invloed op de geschiktheid van een index voor een specifieke portefeuille.’
Maar het speelt volgens haar ook bij de keuze van bij voorbeeld een Exchange Traded Fund of een indexfonds. Van de eerste wordt een doorlopende prijs gegeven, van een indexfonds slechts één keer per dag.
ETF versus indexfonds
‘Als je een product aanschaft, dan moet je ook over de levenscyclus ervan nadenken. Je koopt een product, maar hoe lang hou je het aan en wanneer wil je er weer vanaf? Bij dat laatste is liquiditeit, en de daarbij behorende kosten, belangrijk.’
Bij ETF’s versus indexfondsen geldt volgens Marcioni dat behalve de liquiditeit ook de transactiekenmerken, de aandelenklassen, de beschikbare valuta en de kosten sterk uiteen kunnen lopen.
De totale kosten van een belegging komen voort uit de combinatie van de kosten van het aanhouden van de belegging (de portefeuillekosten) en de transactiekosten. Beleggers kijken vaak alleen naar de jaarlijkse beheerskosten en de Total Expense Ratio (TER), maar deze geven maar een beperkt beeld van de totale kosten.
Total Cost of Ownership
De transactiekosten worden hierbij bijvoorbeeld buiten beschouwing gelaten. ETF’s hebben doorgaans lagere transactiekosten, terwijl bij indexfondsen de portefeuillekosten lager zijn. Welk instrument het meest kostenefficiënt is hangt dus af van hoe vaak de belegger wil handelen en hoe lang hij zijn beleggingen wil aanhouden.
Van een ETF zijn de Total Costs of Ownership wel bekend, maar van een indexfonds veelal niet. ‘Je moet dan ook goed de kosten in de gaten houden, die kunnen namelijk sterk verschillen. Ik zou dan op voorhand ook niet zeggen dat het één beter is dan het ander,’ zegt de iShares-director.
Smart bèta
Tot slot heeft Marcioni nog een waarschuwing voor smart bèta, een strategie die de afgelopen jaren succesvol was, maar volgens haar veel aanleiding kan geven tot misverstanden.
‘Het begint al met het feit dat je het geen smart bèta moet noemen. Dat is een containerbegrip, maar het is namelijk niet één strategie, maar het zijn er velen. Deze strategieën zijn niet “smarter”.’
‘Ze werken goed in een specifieke sector, segment of bij bepaalde risico’s. Afhankelijk van het marktscenario kunnen deze strategieën ten opzichte van marktgewogen strategieën of indices onder- of overwegen, maar in algemene bewoordingen is niet te zeggen of het beter of slechter is.’
Marcioni: ‘Je moet weten wat je wil bereiken, wat je bèta is en dan moet je je strategie bepalen.’