Passieve fondsen doen het gemiddeld beter aan het eind van een bear market en aan het begin van een bull market, blijkt uit onderzoek van ABN Amro Investment Solutions. Waar zitten we nu? Is het tijd over te gaan op passief?
‘Uit onderzoek blijkt dat actieve fondsen het in de periode 2000-2010 slecht deden. Dus roepen veel ETF-providers sindsdien dat je beter passief kunt beleggen’, zegt hoofd kwantitatief onderzoek bij ABN Amro Investment Solutions in Parijs, Christophe Boucher in gesprek met Fondsnieuws.
ABN Amro Investment Solutions is de asset manager binnen de ABN Amro Groep die onder meer de multi-managerfondsen beheert. De afdeling van Boucher ondersteunt ABN Amro op het gebied van asset allocatie en portefeuilleconstructie.
‘Duik je dieper in de data over actief versus passief, dan zie je dat actieve fondsen in maar twee van de tien jaar een negatieve alfa hadden’, zegt Boucher. ‘Vraag je je af hoe je je beleggingsproces kunt verbeteren, dan is het antwoord dus misschien niet zo eenvoudig als: je kunt gewoon altijd beter actief beleggen of je bent altijd beter af met passief.’
Wanneer passief en wanneer actief
De vraag is echter wannéér passieve fondsen het dan beter doen dan actieve. Boucher: ‘Gemiddeld genomen doen passieve fondsen het beter aan het eind van een bear market en aan het begin van een bull market, dus in het laatste stukje van de V naar de bodem en het eerste stuk weer omhoog.’
Dit komt volgens Boucher waarschijnlijk onder meer doordat actieve managers te lang defensief gepositioneerd blijven als het dieptepunt is bereikt en het herstel al is ingetreden.
De vraag is vervolgens natuurlijk hoe je weet of er zo’n omslagpunt aan gaat komen en of we er nu misschien met eentje te maken hebben.
Cross volatility
‘Wij kijken hiervoor naar de cross volatility’, zegt Boucher. Dit is de dispersie in aandelenrendementen op een dag. Deze is laag als de rendementen over de hele linie homogeen zijn, maar hoog als het rendement van het ene aandeel laten we zeggen –20 procent is en dat van het andere +10 procent.
Als een actieve beheerder op het moment dat de cross volatility hoog is niet de juiste aandelen selecteert, wordt hij er keihard op afgerekend. Op het moment dat de cross volatility hoog is, kan het daarom verstandig zijn de tracking error te verkleinen.
Het moment om de tracking error te verkleinen komt dichterbij, maar is er nog niet. Boucher: ’Het alfa-risico ligt nog steeds onder de door ons gestelde drempel’.
Lees ook: Quant-model ABN: Nog niet nodig over te gaan op ‘risk off’