Pensioenfonds PostNL stelde vorig jaar Kempen aan als nieuw fiduciair manager. Een van de motivaties van het fonds voor de overstap van TKPI naar Kempen was de wens een duidelijke scheiding aan te brengen tussen advies en uitvoering. We vroegen René van de Kieft, voorzitter van pensioenfonds PostNL, naar het hoe en waarom.
Waarom wilden jullie een striktere scheiding tussen fiduciair beheer en uitvoering?
‘Vanaf de oprichting van pensioenfonds PostNL deed TKPI zowel het strategisch beleggingsadvies als de uitvoering. Dat is een model dat je wel vaker ziet in de pensioensector. Lange tijd heeft dat goed gewerkt. Maar de scheiding tussen fiduciair beheer aan de ene kant en het asset management aan de andere kant mocht van ons best wel wat scherper. We zagen bij TKPI bijvoorbeeld dat dezelfde mensen een rol speelden bij zowel de advisering over als de uitvoering van het beleggingsbeleid.’
‘Een groot deel van het vermogen van pensioenfonds PostNL was ondergebracht in fondsen voor gemengde rekening, die TKPI beheerde. Dat zal overigens nog wel een tijd zo blijven. Gefaseerd zullen we alle beleggingen analyseren en bekijken of ze nog in overeenstemming zijn met ons aangescherpte beleggingsbeleid.’
Wat hebben jullie nu precies anders ingericht?
‘Ons nieuwe uitgangpunt is dat we vermogensbeheer en fiduciair beheer niet langer willen vermengen. We wilden één partij die het pensioenfonds adviseert over de optimale inrichting van de beleggingen, inclusief de balans met de verplichtingen, en andere partijen die feitelijk het vermogen beheren. De tender voor een nieuwe fiduciair manager die we in 2018 uitschreven, hebben we aangegrepen om daar praktische invulling te geven.’
Hoe scherp is die scheiding in de praktijk?
‘De scheiding is scherp. Uitgangspunt bij het contracteren van Kempen is dat deze rollen volledig gescheiden zijn. We zitten niet in fondsen van Kempen zelf. In theorie is dat nog wel een mogelijkheid, maar zodra Kempen gaat adviseren om in een eigen fonds te gaan beleggen, dan zullen we daar wel extra scherp naar kijken. Het kan betekenen dat we dan een derde partij inschakelen voor de advisering. Het uitgangspunt is nee, tenzij.’
Wat is precies de rol van Cardano?
‘Cardano had twee rollen. Zij adviseerden over het financieel risicomanagement, in een tegenrol ten opzichte van TKPI, en voerden onze derivatentransacties uit. Daar hadden we goede ervaringen mee. De adviesrol is beëindigd en het beheer van de valutaderivaten en de obligaties in de matchingportefeuille is er bijgekomen. Onder TKPI maakte pensioenfonds PostNL geen onderscheid gemaakt tussen een aparte matching- en returnportefeuille. Op advies van Kempen doen we dat nu dus wel.’
‘We hebben voor Cardano gekozen omdat ze een goed track record hebben in het beheer van obligatieportefeuilles en het uitvoeren van de rente-overlay, en vanwege onze eerdere goede ervaring met ze. We hebben ook advies aan Kempen gevraagd en naar andere partijen gekeken, maar uiteindelijk geen tender gedaan. Het integreren van het beheer van de matchingportefeuille en de renteafdekking heeft ook als voordeel dat het spreadrisico – het risico dat de swaprente anders beweegt dan de rente op staatsobligaties waarin je belegt - integraal benaderd kan worden. Nu kunnen we het spreadrisico omhoog of omlaag brengen, afhankelijk van de spread zelf en de scenario’s waar je rekening mee houdt. Daarmee is in feite het renterisico omlaag gebracht.’
Dit artikel is geplaatst in de jongste editie van Fondsnieuws Institutioneel - maart 2020.