Strateeg Philippe Gijsels van BNP Paribas stelt dat Jerome Powell gisterenavond de markten heeft ontgoocheld. Er komt geen lange reeks van renteverlagingen. Hij is op korte termijn voorzichtiger voor aandelen, maar op lange termijn zeer bullish voor goud.
In een exclusieve reactie aan Investment Officer stelt de strateeg van BNP Paribas dat ‘iedereen lang had uitgekeken naar deze rentebeslissing en dat de verwachtingen hooggespannen waren. Deze verwachtingen werden echter niet helemaal ingelost. Een renteverlaging van 25 basispunten was de consensus, maar sommige hadden gehoopt op 50 basispunten.’
Gijsels benadrukt dat de fundamentals van de markt niet zo geweldig zijn. ‘De bedrijfswinsten zijn niet fantastisch. De beurzen waren nu net een tijdje stabiel, en dan komt Powell met een dergelijke beslissing. Vooral het feit dat we ons niet moeten verwachten aan een lange reeks renteverlagingen en dat dit slechts een mid-cycle renteverlaging was, maakte de beurzen nerveus. De aandelenmarkten gingen daarom sterk lager in de VS gisterenavond.’
Amerikaanse dollar
Gijsels stelt dat de belangrijkste evolutie op de markten misschien wel de move van de dollar was. ‘De dollar zit al een hele tijd binnen een consoliderende bandbreedte, maar is stevig beginnen te appreciëren. We gaan nu in de richting van 1,10 dollar voor een euro en dat is toch wel een domper op de feestvreugde. De markten hebben immers graag een zwakke dollar.’
Trump is woedend om een dergelijke beweging. ‘Je ziet nu inderdaad een combinatie die Trump helemaal niet kan waarderen, met name een dalende beurs en een aantrekkende dollar. De druk op Jerome Powell zal dan ook toenemen op verschillende fronten. De stijgende dollar, de afvlakkende rentecurve en de dalende beurs zullen Trump bijzonder zenuwachtig maken. We zagen gisteren al in een tweet dat hij bijzonder veel druk begint te zetten op Powell, die in een lastig parket zit. Vooral als je ziet dat Mario Draghi voor het einde van zijn ambtstermijn wel allerlei beloftes heeft gedaan. Wanneer de ECB de rente begint te verlagen en opnieuw een QE-programma in gang zet, zitten we niet ver meer van een heuse currency war.’
Aandelen en goud
Gijsels: ‘In een dergelijke omgeving zitten wij voor aandelen neutraal tot licht onderwogen. Op lange termijn zijn aandelen nog steeds te verkiezen boven obligaties, die extreem duur zijn. Zolang er niet echt een recessie is, houden we vast aan deze positie. Op korte termijn zijn we echter voorzichtiger omdat de fundamentals niet echt geweldig waren. De markt verwacht bijzonder veel van de centrale banken. Ze zijn er altijd geweest om beleggers een hart onder de riem te steken, maar gisteren hebben we gezien dat we die hulp niet zomaar ‘for granted’ mogen nemen. Er is een limiet op wat de centrale banken kunnen en willen doen. Nu, indien we een correctie van 5 tot 10 procent zien, dan zal Powell waarschijnlijk toch weer overgaan tot renteverlagingen. De beurzen zijn bijzonder afhankelijk geworden van liquiditeiten en centralebankbeleid.’
Voor goud is Gijsels wel uitgesproken positief: ‘Dit is een magnifieke instapmogelijkheid. Je ziet trouwens ook dat de goudprijs in euro amper is gecorrigeerd. Goud heeft de afgelopen maanden een sterke bull run gehad, en is nu even aan het consolideren. Dan is het normaal dat we een logische rustpauze inlassen. Maar op lange termijn ben ik voor goud nog steeds erg positief gestemd. Het monetair beleid blijft immers sterk verruimend en de geopolitieke problemen blijven overal ter wereld ruim aanwezig.’