Philippe Gijsels, hoofdstrateeg BNP Paribas Fortis, vindt inspiratie bij Yuval Harari en Peter Hinssen voor zijn beleggingsideeën. Zo schrijft hij in een column voor Investment Officer.
‘De verspreiding van het coronavirus blijft naast veel menselijk leed zorgen voor een extreme periode van onzekerheid op de financiële markten. We kunnen deze het best vergelijken met een negatieve golf die de wereld overspoelt.
Waar de golf begon, in China, lijkt de bedreiging langzaam maar zeker weg te ebben. De draconische maatregelen die de regering heeft genomen om de ziekte in te dijken beginnen dus duidelijk hun vruchten af te werpen. De aandacht van de wereld en die van de media heeft zich echter verplaatst van de plekken waar het beter gaat, naar waar de golf richting zijn hoogtepunt begint te gaan. Dat zijn Europa en de Verenigde Staten. Dat zorgt voor veel slecht nieuws over scholen die sluiten, het aantal gevallen dat toeneemt, negatieve bedrijfsvooruitzichten, luchtruimen die dicht gaan en noem maar op. Dit zet de financiële markten, die niets meer haten dan onzekerheid, onder druk.
En dan is er nog de daling van de olieprijs. Door de extreem snelle daling ging er een schok door het systeem. Bovendien is Mister Market terecht bezorgd dat een aantal van de schalieolieproducenten failliet zullen gaan. Banken en andere marktpartijen hebben echter de kredieten en de obligaties van dit soort van bedrijven in hun boeken staan. Daardoor ontstaat er paniek in de kredietmarkt die dan overslaat naar de aandelenmarkt.
Volg China
We worden hier dus geconfronteerd met twee duidelijk afgelijnde problemen. Wat het coronavirus betreft, kunnen we hopen dat de rest van de wereld het traject van China zal opvolgen. In Europa beginnen er ook meer en meer drastische maatregelen genomen te worden. Die zullen de economie op korte termijn ongetwijfeld pijn doen, maar hierdoor krijgen we het virus wel sneller onder controle. Het is duidelijk dat het eerste en tweede kwartaal van dit jaar bijzonder moeilijk zullen zijn voor de wereldeconomie en de bedrijven. Maar we gaan ervan uit dat er in de tweede jaarhelft verbetering optreedt.
Wat de olieprijs betreft, zullen Rusland en de OPEC het op een akkoordje gooien. Anders kijken we uit naar een langere periode van uitzieken waardoor enkele schalieolieproducenten zullen verdwijnen. Maar op een of andere manier zal ook dit probleem opgelost geraken.
Koopopportuniteiten
Kortom, hoewel we vandaag door een diep dal gaan, zal dit vroeg of laat weer koopopportuniteiten met zich meebrengen. En dan is de vraag wat te kopen. Het samenstellen van een mooie portefeuille van dividendwaarden, die al interessant is door de recente afprijzingen, lijkt een no-brainer. De rekening is snel gemaakt. Als een portefeuille een gemiddeld nettorendement van 4 procent opbrengt over een periode van tien jaar, betekent dit dat de aandelen binnen tien jaar 40 procent lager mogen staan dan vandaag om nog break-even te zijn tegenover een spaarboekje. Om dat te geloven moet je al een gitzwarte visie hebben op de wereld, en niet voor een aantal kwartalen maar voor vele jaren.
Dan blijft er nog de vraag of we eerder gaan voor waardeaandelen die historisch extreem goedkoop staan vergeleken met groeiaandelen. Of toch maar de bedrijven van de toekomst? Een tijdje geleden had ik het geluk Yuval Harari in het Sportpaleis aan het werk te zien nadat ik zijn boeken Sapiens en Homo Deus al met veel plezier had verslonden. Als je nog maar 10 procent gelooft van wat er op gebied van technologie allemaal op ons af komt, kan je je eigenlijk niet permitteren niet in technologie te beleggen.
Waardekamp
Maar Peter Hinssen spreekt in zijn nieuwe boek The Phoenix and the Unicorn dan weer over “oude bedrijven”. Hij zit duidelijk in het waardekamp. Bedrijven vinden zichzelf opnieuw uit en mogen dan volgens mij logischerwijze een hogere waardering krijgen. Zoals het moeilijk kiezen is tussen de boeken, is het momenteel ook moeilijk te kiezen tussen deze twee ideeën. De recente marktcorrectie heeft er echter voor gezorgd dat de waarderingen van beide segmenten, voor iemand die een wat langere beleggingshorizon heeft, zeker te verantwoorden vallen. Een gezonde mix van beide om de portefeuille van dividendaandelen te vervolledigen. Misschien moeten we de titel dan wel veranderen in “The Phoenix, the unicorn and the cash machine”…
Philippe Gijsels is chief strategy officer van BNP Paribas Fortis.