Rollin (Pictet AM) denkt dat het te vroeg is om opnieuw in aandelen te gaan beleggen, hoewel bepaalde marktsegmenten wel aantrekkelijk lijken. De volatiliteit zal hoog blijven zolang de economische groeiverwachtingen niet stabiliseren.
‘Het is moeilijk om op dit moment de economische impact van deze pandemie nauwkeurig in te schatten. De meest gelijkaardige periode uit de geschiedenis is de Aziatische Griep van eind jaren 50, zegt Frédéric Rollin (Pictet Asset Management). ‘Momenteel verwachten we een licht negatieve groei voor het volledige jaar. In de ontwikkelde landen zien we een meer uitgesproken vertraging (rond de -2 procent).
Amerikaans risico
In vergelijking met de crisis van 2008 benadrukt hij dat de overheden en centrale bankiers snel hebben gereageerd. Zij hebben immers begrepen dat het belangrijk was om snel in te grijpen en dat de inflatiegevolgen pas op de tweede plaats kwamen. ‘De overheidsinterventie is dubbel zo groot als tijdens de crisis van 2008. Wij denken dat China eveneens een investeringsplan zal aankondigen wanneer de wereldwijde vertraging te groot wordt.’
In een dergelijke context hebben de markten zich bijzonder snel aangepast in functie van de neerwaartse winstherzieningen van de bedrijven. Frédéric Rollin denkt wel dat het te vroeg is om voluit opnieuw te gaan beleggen, hoewel de waarderingen aantrekkelijk lijken. De volatiliteit zal de komende maanden immers aanzienlijk blijven. ‘Op lange termijn kunnen dankzij deze correctie de rendementen wel opnieuw stijgen richting 5 tot 6 procent per jaar. We moeten ons echter niet haasten voor iets wat niet duur is.’
‘Op dit moment is het belangrijkste risico dat de Verenigde Staten mogelijk niet de juiste beslissingen neemt, want de federale overheid lijkt op dit moment terughoudend om drastische maatregelen te nemen nu de verkiezingen dichterbij komen.’ Daarnaast benadrukt hij dat de Amerikaanse bedrijven in de crisis zijn terechtgekomen met een bijzonder hoge schuldgraad. Bepaalde segmenten, zoals olieproductie, zullen bijzonder zwaar worden getroffen. Daarom blijft hij relatief voorzichtig voor de Amerikaanse markten op korte termijn. Hij geeft eerder de voorkeur aan Chinese aandelen.
Visibiliteit
In een dergelijk klimaat denkt hij dat beleggers zullen teruggrijpen naar bedrijven met een voorspelbare winstgroei. De meer cyclische en volatiele bedrijven zullen ze volgens hem links laten liggen. Winnende sectoren zijn volgens Frédéric Rollin met name cyberveiligheid, videogames, e-commerce, netwerkinfrastructuur en gezondheidszorg.
‘Wanneer we kijken naar het obligatiesegment, dan hebben kortlopende bedrijfsobligaties forse klappen gekregen tijdens de crisis. De markten leken een historisch hoog wanbetalingspercentage van 15 procent te verwachten, en rendementen die opnieuw interessant geworden zijn voor beleggers die op zoek zijn naar rendement.’
Hij benadrukt eveneens dat goud zijn rol van veilige haven niet heeft gespeeld tijdens de correctie. Dat komt vooral door de gedwongen verkopen door hedgefondsen. ‘Zodra deze correctie achter de rug is, zullen beleggers opnieuw in deze activaklasse gaan beleggen, omdat de obligatierendementen historisch laag blijven.’
Tot slot geeft hij nog mee dat de dollar heeft geprofiteerd van de risicoaversie, maar dat de Amerikaanse markt te duur is geworden omdat het renteverschil met de eurozone is verdwenen. ‘Wij denken dat de dollar in de toekomst eerder zal dalen.’