Er is heel wat onzekerheid rond inflatie en het monetair beleid in de Verenigde Staten. Dat vertroebelt de vooruitzichten voor de aandelenmarkten. Op lange termijn bieden Aziatische aandelen de beste beleggingsopportuniteit.
Dat zegt Frédéric Rollin (asset allocation specialist bij Pictet Asset Management. Hij was eerder dit jaar positief voor de aandelenmarkten en cyclische sectoren, maar onlangs is hij opnieuw neutraal geworden voor aandelen. ‘Daarom zijn we voorzichtiger dan de rest van de markt, die over het algemeen nog steeds positief blijft over de toekomstevolutie van de beurskoersen.’ Die voorzichtigheid wordt vooral ingegeven door stijgende inflatiedruk in de VS, die aanzet tot voorzichtigheid op korte termijn.
Dalende inflatie
Op langere termijn meent hij echter dat deze prijsstijging van voorbijgaande aard zal zijn. ‘Als we alle elementen eruit filteren die specifiek worden veroorzaakt door de coronacrisis, dan krijgen we een kerninflatie van zowat 1,6 procent in de Verenigde Staten. We zien ook enkele tekenen dat deze inflatoire druk sinds juni begint af te nemen, zoals bij de prijzen voor tweedehandswagens.’
Hij wijst eveneens op de recente evolutie van de grondstoffenprijzen, die consolideren in de nasleep van de monetaire verstrakking van de Chinese centrale bank. De olieprijzen blijven dan weer op een hoog niveau, omdat bepaalde OPEC-leden weigerachtig staan tegenover een productieverhoging. ‘Volgens ons zal er een akkoord worden gevonden om de productiequota geleidelijk op te trekken.’
Tot slot begint de productie in de VS eveneens aan te trekken, wat nog een argument is dat pleit voor eerder dalende olieprijzen de komende maanden.
Amerikaans risico
Op lange termijn verwacht Frédéric Rollin dat de pandemie eerder deflatoire druk met zich zal meebrengen. ‘Zo zullen bepaalde regio’s, zoals de eurozone, het lastig hebben om opnieuw met hun langetermijngroeitrend aan te knopen. Bovendien hebben talrijke ontwikkelde landen in deze periode ook aanzienlijke schulden opgebouwd. Over het algemeen denken we dat we ons in dit klimaat eerder mogen verwachten aan een economische vertraging vanaf het vierde kwartaal van 2021.’
Bovendien zou de Amerikaanse centrale bank haar monetair beleid de komende maanden weleens sneller kunnen verstrakken dan verwacht. ‘De Federal Reserve heeft zelden zo’n versoepelend monetair beleid gevoerd zoals nu. Maar de economische groei is ook historisch hoog.
Daardoor ontstaat er een grote spreidstand, en de Fed moet haar discours aanpassen als ze geloofwaardig wil blijven.’
Ongerust over de VS
Voor wat zijn beleggingsstrategie betreft, benadrukt Frédéric Rollin dat de waarderingen momenteel niet eenvoudig te interpreteren zijn omdat de resultaten bijzonder volatiel zijn. ‘Amerikaanse aandelen noteren echter tegen een verontrustende waardering. Het is mogelijk dat ze corrigeren op het moment dat de Amerikaanse centrale bank gaat verstrakken, en er zo de komende maanden een economische afkoeling komt.’
‘Vanuit strategisch standpunt verkiezen we Aziatische aandelen boven Europese aandelen, vooral omwille van de toenemende onevenwichten tussen de Europese kern en de periferie en de politieke problemen die opnieuw op de voorgrond zullen treden zodra de regio de crisis achter zich laat.’ Hij stelt eveneens vast westerse beleggers grotendeels onderwogen blijven in Aziatische aandelen, hoewel deze landen over het algemeen de coronacrisis beter hebben aangepakt.
Sectoren
De beleggingsstrategie heeft cyclische sectoren zoals grondstoffen of cyclische consumptie afgebouwd. ‘We beleggen opnieuw in meer defensieve waarden, en in thema’s zoals water, voeding en gezondheidszorg.’
Voor wat de obligaties betreft, meent Frédéric Rollin dat de Amerikaanse hoogrentende bedrijfsobligatiemarkt oproept tot voorzichtigheid, want de waarderingen zijn vandaag bijzonder hoog. ‘We blijven erg positief voor Chinese obligaties, die een aantrekkelijk rendement bieden. De inflatie in China is laag en ze bieden diversificatie ten opzichte van de andere obligatiemarkten.’