Christophe Donay, de hoofdstrateeg van Pictet Wealth Management, denkt dat de markten zenuwachtig zullen blijven tot de Amerikaanse verkiezingen in het najaar. De onderliggende economische fundamentals blijven ondertussen stevig.
Christophe Donay was onlangs op doortocht in Brussel om zijn verwachtingen voor het tweede halfjaar van 2018 uit de doeken te doen. Hij benadrukt dat de economische fundamentals in de ontwikkelde landen gezond blijven. De investeringsuitgaven zitten mooi in de lift. ‘En dat was tot hier toe een element dat nog ontbrak in ons herstelscenario.’ Zo zouden de bedrijfswinsten met meer dan 20 procent moeten stijgen in de Verenigde Staten, en met meer dan 10 procent in Europa. ‘Zelfs indien de helft van de stijging in Amerika te danken is aan de impact van de belastingverlaging van Donald Trump, blijven dit sterke cijfers.’
Voortrekkersrol
En toch zijn de Europese markten, ondanks deze gunstige factoren, met 3 tot 6 procent gedaald sinds het begin van het jaar, terwijl de S&P500 index amper boven water blijft. ‘De toenemende volatiliteit is voor een groot deel het gevolg geweest van de dreiging van een handelsoorlog van de VS. Die staat in schril contrast met de liberale doctrine die het programma van de belastingverlaging ondersteunde. In dat opzicht is er op dit moment een duidelijk gebrek aan coherentie van het economische beleid dat in Amerika wordt gevoerd.’
‘Zolang de zaken aan de ene of de andere kant niet uit de hand lopen, zou de politieke situatie de vooruitzichten van de wereldwijde economie niet in het gedrang mogen brengen’, vervolgt Donay. Hij benadrukt in dat opzicht dat deze initiatieven er mee voor zullen zorgen dat de invloed van de Verenigde Staten afkalft, en dat China meer zeggenschap krijgt. ‘De Verenigde Staten verliezen aan momentum, en kunnen hun wil niet langer opleggen aan de rest van de wereld met militaire ingrepen. China is bezig om zijn invloedssfeer in Azië uit te breiden, en zal zich niet terugtrekken uit de regio. De politieke macht hangt nauw samen met de grote disruptieve bedrijven in het land. De Amerikaanse macht daarentegen verzet zich vaak tegen de Amerikaanse technologieleiders, terwijl het net die sector is die de Verenigde Staten nog steeds een bepaalde voortrekkersrol geeft.’
Verkiezingen
Bijgevolg verwacht hij dat het protectionistische discours niet zal verdwijnen voor de tussentijdse verkiezingen, om daarna weer naar de achtergrond te verschuiven. ‘De economische fundamentals en de goede gezondheid van de bedrijven zou dan weer op de voorgrond moeten treden. Ook zullen de obligatierentevoeten laag blijven aangezien er in de westerse landen geen sterk aantrekkende inflatie te bespeuren valt.’ En ondertussen zijn de waarderingen van de aandelenmarkten door de stabiliserende koersen en de stijging van de winsten weer aantrekkelijker geworden.
In een dergelijk klimaat vindt hij een positie die de nadruk legt op aandelenbeleggingen nog steeds te verantwoorden. Hij raadt aan om de obligatiemarkten links te laten liggen, en met name Europese bedrijfsobligaties, die de komende maanden te lijden zullen hebben onder een opschorting van het opkoopprogramma van de Europese Centrale Bank.