Pictet Wealth Management liet bij monde van Christophe Donay, hoofd asset allocatie en macro research en CIO César Pérez Ruiz voor 2021 in zijn kaarten kijken. De vermogensbeheerder rekent er vooral op dat de vroegere verliezers een comeback zullen maken.
Begin van de cyclus
2021 moet volgens Christophe Donay een jaar van gesynchroniseerd economisch herstel worden en tegen het einde van het jaar zou het BBP terug op het niveau van voor de pandemie moeten staan. ‘Er zijn wel twee voorwaarden aan verbonden: ten eerste dat de vaccinaties volgens plan verlopen, en dat is vandaag nog geen vaststaand feit, en ten tweede dat centrale banken en overheden voor ondersteuning blijven zorgen.’ Ruiz voegt eraan toe dat het coronavirus alles heeft veranderd. ‘Eind 2019 stond de wereldeconomie stilaan aan het einde van de cyclus. Covid zorgde evenwel voor een Ctrl+Alt+Del waardoor we ons vandaag opnieuw aan het begin van de economische cyclus bevinden. We zitten dan ook opnieuw voor 2 à 3 jaar goed.’ Over inflatie maakt collega Donay zich niet al te veel zorgen: ‘na een opstoot in een eerste halfjaar zullen we waarschijnlijk opnieuw inpikken met de langlopende deflatoire trend. De markt maakt zich vandaag wat te veel zorgen.’
Het tweetal beseft dat de uitrol van de vaccins allesbepalend zal zijn. ‘Momenteel kijken we naar Israël als testcase over hoe het leven en de economie er na Covid zal uitzien. Het land heeft immers al meer dan 20 procent van zijn bevolking gevaccineerd en zal ongetwijfeld het parcours van veel andere landen uittekenen.’
Winstgroei herstelt
Economische groei betekent ook een herstel van de winstgroei, geeft Donay aan. ‘Deze groei zal volgens ons zowat overal ter wereld uit 2 cijfers bestaan en alle sectoren beslaan. Van een verdere stijging van de gemiddelde waardering zal geen sprake meer zijn. Een groot verschil met 2020 dus. Vandaar dat we positief zijn voor risicovolle activa zoals aandelen, zowel in de ontwikkelde als in de ontluikende markten. Op het vlak van overheidsobligaties zijn we dan weer negatief omdat we een lichte stijging van de rente op lange termijn verwachten en het moeilijk zal worden om enige return te realiseren.’
Zijn collega Ruiz vult aan dat deze stijgende winstgroei voor een rotatie zal zorgen. ‘Het zal er op aankomen om selectief te zijn.’ Tevens is hij van mening dat de gemiddelde aandelenwaarderingen in absolute termen niet aantrekkelijk zijn maar relatief, zeker in vergelijking met obligaties, bekeken wel. ‘We zullen kort samengevat in een wereld blijven leven waar TINA het orkest leidt.’ Ten slotte geeft hij nog mee dat 2020 vooral geleerd heeft dat het belangrijk is om ten allen tijde in de markt te blijven en wie probeert de markt te timen uiteindelijk in het zand zal bijten.
Wraak van de verliezers
CIO César Pérez Ruiz schuift daarnaast enkele belangrijke thema’s voor 2021 naar voor. ‘Een van de belangrijkste gevolgen van de crisis is dat er wereldwijd ruim 20 procent meer schulden zullen uitstaan. De vraag is dan ook wie deze schulden zal betalen en hoeveel Joe Biden de belastingen zal verhogen. Het zal er gezien de mogelijke beleidskeuzes in 2021 op aan komen de juiste landen eruit te kiezen. Vandaar dat we een boontje hebben voor macro hedge funds.’ Waar Ruiz vandaag ook vaak met klanten over spreekt, is het feit dat de verliezers van de voorbije jaren de winnaars van morgen kunnen gaan worden. Zo maakt hij voldoende ruimte vrij voor conjunctuurgevoelige valuesectoren in zijn portefeuilles. ‘Veel consumenten hebben veel geld opgepot en eenmaal de economie normaliseert, zal dat geld aan het rollen gaan waardoor de economie in positieve zin kan verrassen. En dat zal de cyclische aandelen een boost geven. En ook voor small caps is er weer verhoogde interesse.’
Een heropleving van fusies & overnames behoort volgens de CIO van Pictet Wealth Management ook tot de mogelijkheden. ‘De uiterst lage rente, de gemiddelde stijging van de ROE door de toegenomen winstgroei en de forse toename van bedrijvigheid in sectoren die van de pandemie hebben afgezien, zullen dit fenomeen een handje helpen. We kijken dan ook volop naar Event driven hedge funds die hierop zullen inspelen.’ Ruiz verwacht ook dat vooral Europa en infrastructuur zal profiteren van de enorme investeringen in groene en duurzame economie die voor de deur staan. ‘De investeringen in deze sector zullen kunnen worden vergeleken met die van het Marshall-plan na WOII.’
Een verrassende keuze is dat hij ook volop inzet op een herstel van de Amerikaanse huizenmarkt. ‘Er is de voorbije 10 jaar weinig geïnvesteerd in residentieel vastgoed in de VS en de aanhoudende lage rente en de grootschalige fiscale stimulus zullen deze activiteit extra stimuleren.’ Pictet Wealth Management staat ook positief tegenover grondstoffen zoals olie. ‘En zolang negatieve reële rentevoeten blijven bestaan, zal ook goud het goed doen.’ Beleggingen in opkomende markten, Chinese obligaties, en de Chinese yuan dragen evenzeer de voorkeur van het huis weg. Negatief staat het ten slotte tegenover de Amerikaanse dollar, de niet-duurzame consumptiesector (staples), de nutssector en de banksector.