Pensioenfondsen kunnen in de huidige markt in het hedgen van hun verplichtingen beter beleggen in staatsobligaties dan in swaps.
Dat zegt Jeroen van Bezooijen, productmanager Liability Driven Investing van Pimco, in een interview met Fondsnieuws.
Aanleiding voor dit advies is de verwachting van Pimco dat als ‘de markt weer terugkeert naar normale marktomstandigheden’ de swaprentes zullen stijgen boven die van de yield op staatsobligaties. Dat komt door de hogere kredietrisico’s en de stijgende financieringskosten van swaps.
Na de ondergang van Lehman Brothers zijn staatsobligaties 30 tot 40 basispunten goedkoper geworden dan swaps. Maar historisch gezien liggen ze er ongeveer 35 basispunten onder.
Repomarkt
Bovendien, zegt van Bezooijen, zijn er alternatieven voor swaps, zoals staatsobligaties die gefinancierd worden met repos. Ook kan er aandelenexposure worden verkregen door derivaten. Met de cashruimte die dat oplevert, kan belegd worden in obligaties.
Vaak worden swaps volgens Van Bezooijen aangeprezen met het argument dat er daardoor ruimte onstaat in het portfolio om geld vrij te spelen voor andere assets. Maar pensioenfondsen kunnen staatsobligaties kopen en daarmee cash genereren in de repomarkt.
Derivaten gunstig geprijsd
Naast deze standaardprocedure, is er de mogelijkheid om exposure naar aandelen op te bouwen via futures of andere derivaten. Volgens Van Bezooijen zijn derivaten op dit moment nog zeer gunstig geprijsd.
Institutionele beleggers moeten hun toolkit nu zo ruim mogelijk houden, stelt Bezooijen, vanwege de onzekere economische periode.
Van Bezooijen die voor Pimco in London werkt, was onlangs in Nederland voor een presentatie voor Nederlandse institutionele beleggers. Hij kwam in 2008 bij Pimco. Daarvoor werkte hij bij Goldman Sachs, Morgan Stanley en Mercer Investment Consulting.