Niet alleen een aanstaande wereldwijde recessie, maar met name een zestal disruptieve risico’s zal het beleggers moeilijk maken de komende jaren. Dit is de verwachting van Pimco, zo schrijft de Amerikaanse asset manager in de jaarlijkse Secular Outlook.
Traditiegetrouw heeft Pimco deze vastgesteld op basis van het jaarlijkse Secular Forum, waar onder andere Ben Bernanke, voormalige voorzitter van de Federal Reserve, Gordon Brown, voormalig premier Verenigd Koninkrijk, en Jean-Claude Trichet, voormalig president van de Europese Centrale Bank aanwezig waren.
Het uitgangspunt voor de komende drie tot vijf jaar is dat de matige economische groei voortkabbelt, waarbij de lage inflatie aanhoudt en centrale banken de rente op of onder het “new neutral” niveau houden.
Maar de langdurige, ongebruikelijke situatie waarin financiële markten aanzienlijk beter presteren dan de reële economie loopt op haar einde, schrijft Pimco. Het is onwaarschijnlijk dat het sterke marktrendement van het afgelopen decennium zal aanhouden. Hetzelfde geldt voor de periode van historisch lage volatiliteit.
Recessie is nabij
De deskundigen verwachten dan ook dat zich in de nabije toekomst een wereldwijde recessie aandient. Maar bij afwezigheid van grote economische onevenwichtigheden in de private sector en strijdlustige centrale banken, zal deze naar verwachting niet erg diepgaand zijn. Het herstel zal echter wel traag zijn omdat er slechts beperkte ruimte is voor conventioneel monetair beleid en maatregelen in termen van kwantitatieve versoepeling slechts beperkt effectief zijn.
Onder invloed van een reeks macro-economische en politieke risico’s zal de volatiliteit toenemen, volgens het forum. Daarbij onderscheidt het zes disruptieve risico’s die kunnen zorgen voor “radicale onzekerheid”: China, opkomend populisme, demografische ontwikkelingen, technologische innovatie, kwetsbare financiële markten en klimaatgerelateerde risico’s.
China doet gevestigde orde wankelen
Hoewel de verwachting is dat de economische groei in China geleidelijk zal vertragen, kan het pad hobbeliger zijn dan verwacht, waarschuwt Pimco. Zeker als de handelsoorlog met de Verenigde Staten verder escaleert. Daarnaast zal de Made in China 2025-campagne, met als doel de kwaliteit van in China geproduceerde producten te verbeteren, effect hebben op de gevestigde orde van internationale producenten.
Dit geldt eveneens voor de groeiende economische en geopolitieke macht van China. De gevestigde geopolitieke orde wordt nu nog gedomineerd door de Verenigde Staten. Maar ongeacht de uitkomst van het huidige handelsconflict, verwacht Pimco dat de economische en politieke spanningen tussen de VS en China aanhouden in de komende jaren.
Populisme & protectionisme
De opkomst van populisme heeft hoe dan ook effect op de economie en financiële markten. Dit kan positief zijn in het geval van overheden die overmatige regelgeving aanpakken, de belastingdruk verlagen en / of extreme ongelijkheid aanpakken.
Het kan daarentegen ook negatief werken als het beleid bijvoorbeeld gericht is op het belemmeren van immigratie en grensoverschrijdende handel en kapitaalstromen. In veel gevallen gaat populisme hand in hand met protectionisme, dat een duidelijk en actueel gevaar vormt voor een mondiaal economisch systeem dat is gebaseerd op complexe internationale toeleveringsketens en talloze financiële banden.
Ontwrichtende demografische trends
De langzamere bevolkingsgroei en hogere levensverwachting in de belangrijkste economieën dragen in belangrijke mate bij aan de matte economische groei. Lage inflatie en de wereldwijde hang naar sparen drukken op de rentetarieven. Dit zal de grote centrale banken waarschijnlijk blijven dwingen de beleidsrente laag of zelfs negatief te houden.
Hoe langer deze trends duren, des te meer ontwrichtend ze worden. In de zoektocht naar rendement duwt het beleggers bovendien in de richting van risicovollere beleggingscategorieen.
Keerzijde van nieuwe technologieën
Nieuwe technologieën worden steeds beter, goedkoper en dus beter toegankelijk voor een groter aantal bedrijven. De voordelen in termen van productiviteitsgroei worden steeds beter zichtbaar. Toch heeft dit ook een keerzijde in de zin dat het bestaande bedrijfsmodellen verstoort.
Er zijn dus niet alleen winnaars, maar ook verliezers. Denk hierbij aan technologische werkloosheid, die op haar beurt weer kan leiden tot politieke onvrede en verdere steun voor populistische politieke partijen.
Kwetsbare financiële markten
Hoewel de waarderingen voor het grootste deel nog steeds redelijk zijn, moeten we beseffen dat we inmiddels meer dan 10 jaar opereren in een omgeving die wordt gekenmerkt door buitengewone beleidsstandpunten en financiële repressie die beleggers dwingen om te blijven zoeken naar rendement.
Volgens Pimco zal de kwetsbaarheid van de financiële markten steeds meer blijken. De structuur van bijvoorbeeld de bedrijfsobligatiemarkt geeft vanwege liquiditeitsproblemen reden tot bezorgdheid. Het risico dat een significante sentimentsverandering leidt tot een aanzienlijke marktverstoring wordt vrij groot geacht.
Klimaatgerelateerde schokken
Tot slot stellen de deelnemers dat milieurisico’s zoals klimaatverandering een langdurige, verstorende impact hebben op mensenlevens, economische activiteit en financiële markten. Klimaatgerelateerde schokken kunnen niet alleen frequenter maar ook persistenter en ernstiger worden. Denk hierbij bijvoorbeeld aan extreme weersomstandigheden en natuurrampen.
Lees de ‘Secular Outlook’ in de marktrapportendatabase van Fondsnieuws.