De kwetsbaarheid van Hongkong is het meest ondergewaarde risico in de financiële markten. Een flinke kapitaaluitstroom dreigt, met een schok voor China en de wereldwijde groeicijfers tot gevolg.
Dat zegt Gene Frieda, valutastrateeg bij Pimco, in een interview met Fondsnieuws in Londen. Frieda noemt de snelle kredietgroei in Hongkong een reden tot zorg, in combinatie met een mogelijk militair ingrijpen door China als gevolg van de protesten in het land. ‘Hongkong is kwetsbaar.’
In het geval van een ingrijpen door China, is de kans op economische stappen van Amerika namelijk groot, zo beredeneert Frieda. ‘Hongkong wordt dan behandeld als onderdeel van China in plaats van los land, waarna kapitaaluitstroom kan volgen. En door het currency board systeem van Hongkong, stijgen de rentes als kapitaal wegstroomt.’
Dit volgens Frieda gelabelde ‘staartrisico van het moment’, kan de financiële markten in de breedte raken, waarschuwt hij. ‘Omdat Hongkong zo belangrijk is voor het aantrekken van kapitaal in Azië. Daarbij vormt Hongkong een belangrijk wereldwijd centrum en heeft het de kracht en potentie om een brug te vormen richting de westerse financiële markten.’
De schok zal allereerst voelbaar zijn in China, en vervolgens doorklinken in de wereldwijde groeicijfers, verwacht de strateeg. ‘China heeft steevast een bijdrage van 1 procent aan het wereldwijde groeicijfer geleverd de laatste 15 tot 20 jaar. Zelfs bij groeicijfers van 5,5 tot 6 procent was een belangrijk deel afkomstig van China. Op het moment dat dat aandeel gehalveerd wordt, kan het groeicijfer stevig beïnvloed worden.’
Recessie
Intussen is er natuurlijk een ander veelbesproken risico voor de markten, dat van een recessie. Als de Amerikaans-Chinese situatie verder escaleert of als er een no-deal brexit komt, kan die snel genoeg voor de deur staan, denkt de strateeg.
‘Het uitdagende is, en de reden dat wij denken geduldig te moeten zijn en te kiezen voor een behoedzame portfolio-constructie, is dat het niet aannemelijk is dat we snel herstellen van een eventuele schok. De wereldwijde economie kon misschien de voorbije schokken weerstaan, maar dat zie ik nu niet zomaar gebeuren. De onzekerheid rondom productie en de hogere tarieven tussen US en China hebben een materiële schok op wereldwijde productie veroorzaakt. We gaan door een periode van handelsdesintegratie en beleggingsonzekerheid.’
Een positieve impuls kan komen van een serie van deals tussen de VS en China. Al betwijfelt Frieda of dat daadwerkelijk een optie is. Hij verwijst naar een gesprek dat hij die ochtend had met de China-expert van Pimco. ‘Hij zei dat de Chinezen liever president Trump dan een democraat aan het roer zien. Een omgeving van chaos biedt hen de ruimte om door te kunnen bouwen aan hun wereldwijde kracht, terwijl de VS er een zooitje van maken. De mini-deal die de ruziënde landen onlangs sloten, was voor China volgens onze expert slechts een manier om tijd te kopen. Tijd waarin China haar economie kan stimuleren na een periode van zwakte, maar ook om hun strategie verder te ontplooien, meer zelfredzaam te worden. Tijd is veel waard.’
Liquiditeitsrisico
Een derde risico voor het financiële systeem vormt volgens Frieda het liquiditeitsrisico, iets wat de strateeg vorig jaar nog bovenaan zijn eigen lijstje had en inmiddels tussen Pimco’s seculaire risico’s staat. Frieda: ‘Het liquiditeitsrisico is iets dat al lang aan het opbouwen was, en daarna niet echt is weggegaan. Het is nu een aanwezig risico in de markt dat elk andere schok kan uitvergroten.’