‘Vooral heel veel vragen over de renteontwikkeling’, moest Pimco het afgelopen jaar van klanten beantwoorden. ‘We moesten vooral ook een misvatting weerspreken, namelijk dat een stijgende rente per definitie slecht is voor obligaties.’
Dat zeggen Patrick Dunnewolt en Phil Michels, die respectievelijk verantwoordelijk zijn voor institutionele en wholesale klanten bij Pimco in Nederland. Fondsnieuws sprak met hen in het kader van een serie gesprekken waarin salesmanagers van fondshuizen terugkijken op het jaar 2015.
‘Onze verwachting is dat de rente de komende jaren niet heel hard zal stijgen en dat er sprake zal zijn van een gematigde wereldwijde groei. Voor een core-obligatie belegging gaan wij uit van een obligatierendement in de komende jaren van 2 tot 3 procent.’
Maar, voegt Michels eraan toe, ‘stel je voor dat de rente zich omgekeerd beweegt aan de afgelopen vijftien jaar dan hoeft dat geen probleem te zijn. In dat geval zal er, zo blijkt uit eigen onderzoek, een cumulatief rendement te maken zijn op tienjarige Amerikaanse staatsobligaties van 45 procent.’
Zie Pimco-onderzoek: The Case for Duration in the Long Run
De ‘search for yield’ is een voortdurend terugkerend item in de gesprekken die Pimco zowel op institutioneel als wholesale-niveau heeft. Wel kiest men voor onderscheidende producten en strategieën.
Fundamental indexing
Over de institutionele markt zegt Dunnewolt: ‘Er is sprake van een toenemende interesse in fundamental indexing. Dan gaat het om aandelen die gewogen worden op basis van hun economische footprint, waarvoor wij samen met Research Affiliates al 13 jaar producten ontwikkelen.’
Daarnaast ziet hij dat Pimco steeds meer loskomt van traditioneel fixed income naar global high yield, investment grade en emerging market debt toe.
Ook heeft Pimco naar eigen zeggen succes geboekt met zogenoemde ‘distressed investments’. Dat zijn in de praktijk veelal illiquide beleggingen van bedrijven die ‘uit de gunst van beleggers’ zijn. Het gaat dan bij voorbeeld om bedrijven die zich moeten herfinancieren of een zwakke balans hebben en bij de banken niet verder komen.
Distressed beleggingen
Distressed Portfolio Management Experts van Pimco nemen dan de controle over zo’n bedrijf over en saneren het. ‘Dergelijke “distressed” beleggingen, waarvan er ongeveer 30 tot 40 posities in een portefeuille zijn, bieden we aan institutionele klanten aan. De lock-up bedraagt vijf jaar, maar er wordt gestreefd naar een rendement van 15 procent na kosten per jaar, waardoor deze strategie die bijzonder geschikt kan zijn voor lange termijn beleggers zoals pensioenfondsen,’ vertelt Dunnewolt.
Het product bestaat voor driekwart uit onderliggende Amerikaanse beleggingen.
Andere producten en strategieën waarvoor onder institutionele klanten belangstelling bestaat, is volgens Dunnewolt absolute return. Hij noemt relative value corporate en structured credits, en grondstoffen.
Wholesale-markt
In de wholesale-markt is Pimco relatief kort actief. Michels ziet ook hier dat het rente thema hoog op de agenda staat. Nadruk ligt op het genereren van inkomen uit beleggingen, wat de interesse voor het Pimco Income Fund verklaart. In het obligatiegedeelte van de portefeuille is vooral interesse voor Amerikaanse en wereldwijde strategieën.
Michels: ‘Ook bij wholesale neemt de belangstelling voor fundamental indexing, ofwel smart beta, toe. Wij geloven dat de markten terugkeren naar een historisch gemiddelde en daar spelen we op in met fundamentele oplossingen.’
Vertrek Bill Gross
Het vertrek van sterbelegger Bill Gross eind 2014 heeft volgens het tweetal in het afgelopen jaar nauwelijks effect gehad op de business in Nederland. Volgens het tweetal vond de uitstroom vooral in de VS plaats. ‘Dat komt omdat het Pimco Total Return Fund van de opgestapte Gross zich vooral richtte op duratie in een Amerikaanse context en vooral ook daar verspreid werd, zegt Michels.
Bij de behaalde successen in 2015 noemt Dunnewolt voor de institutionele markt dat wij ‘ons steeds beter als een huis voor alternatieve beleggingen weten te positioneren’, terwijl Michels voor de wholesale markt vooral blij is met het feit dat Pimco in Nederland nu 35 klanten heeft en bij alle grootbanken op het schap ligt.
Volgens het tweetal richt de belangstelling uit de markt zich in het afgelopen jaar vooral op het Income Fund en het Capital Securities Fund l, als op het Global-, het US High Yield en het Global Investment Grade Fund.