Pimco toont zich bij de presentatie van de outlook voor 2014 optimistischer dan voorgaande jaren. De Europese schuldencrisis lijkt voorbij en de obligatiebelegger staat nu ‘constructief’ ten aanzien van perifere eurolanden, de grotere hiervan zijn zelfs ‘aantrekkelijk’.
‘Nee, we verwachten geen echte herstructureringen meer’, zegt portefeuillebeheerder Sachin Gupta op de vraag of verdere afschrijvingen op staatspapier van eurolanden wordt voorzien. ‘Er kan nog wat worden geschoven met schulden van landen als Portugal en Griekenland, maar zeker niet de mate waarin eerder het geval was in Griekenland.’
Convergentie eurozone
Gupta, die donderdag via een telefonische verbinding met het kantoor in Amsterdam de Pimco-outlook toelicht, wijst op de belofte van Europese Centrale Bank-president Mario Draghi afgelopen zomer om ‘alles te doen wat nodig is’ om de eurozone bijeen te houden. ‘Sindsdien zien we de rendementen op staatspapier convergeren.’
De fondsmanager kijkt nu weer actief naar obligaties van perifere landen. ‘We staan constructief ten aanzien van perifere schuld’, aldus Gupta. ‘We vinden vooral de grote landen aantrekkelijk’, duidt hij richting Spanje en Italië. Hij noemt verder Spanje als voorbeeld van een land dat middels hervormingen zijn concurrentiekracht heeft opgevijzeld.
Daartegenover staat dat de waarderingen van schuld van de zogenaamde kernlanden van de eurozone ‘overdadig’ zijn. Al zegt Gupta zich helemaal niet te vinden in het oordeel van Standard & Poor’s dat leidde tot de downgrade van Nederlandse schuld van triple-A naar AA+, hij verkiest minder prijzige investment grade obligaties voor portefeuilles die hoge zekerheid vereisen.
Voorzichtig optimistisch
De economische situatie verbetert volgend jaar over de gehele linie, verwacht Pimco. ‘De tekenen zijn daar dat het herstel voet aan de grond krijgt’, stelt Gupta. ‘Waren we de laatste jaren vrij voorzichtig, nu zijn we voorzichtig optimistisch.’
‘We verwachten 2,5 tot 3,0 procent wereldgroei, waar we komen uit een vijf jaar durende recessieomgeving’, schetst hij de omslag. De groeiraming is vooral ingegeven door optimisme over de Amerikaanse economie en de mate waarin de reële economie het heft overneemt van de monetaire stimulering door de Federal Reserve. De Amerikaanse groei wordt geraamd op 2,25 tot 2,75 procent.
In Europa zal de groei bescheidener zijn, met 0,25 tot 0,75 procent. ‘Maar dat betekent dat we eindelijk uit de recessie zijn’, aldus Gupta. Hij ziet de bezuinigingsdrift afnemen, wat gunstig is voor groei. Als probleem ziet hij wel de bankensector, die de leverage verder moet verlagen. Ook het balansonderzoek van de ECB zal de druk hiertoe vergroten. ‘Omdat de economie hier meer afhankelijk is van bankfinanciering, kan de impact groot zijn’, wijst hij op de negatieve gevolgen voor de kredietgroei.
Voor Japan verwacht Pimco een iets hogere groei van 1 a 1,5 procent. Opkomende markten zullen het met rond de 3 procent moeten stellen, terwijl China met circa 7 procent zal groeien.
Aandelen- en obligatierendementen
Pimco verwacht dat in deze omgeving zowel voor aandelen als obligaties volgend jaar goede rendementen te behalen zijn. ‘Het monetaire beleid in de VS en Europa zal een steun blijven voor de koersen’, stelt de belegger.
Amerikaanse aandelen zijn harder gestegen, maar het economische plaatje is beter in de VS. Daarentegen zien Europese aandelen er relatief goedkoop uit. Als Gupta zou moeten kiezen, zou hij gaan voor grote large cap aandelen. ‘Large caps zijn beter gepositioneerd, hebben sterke balansen en kunnen zich daarom voordelig financieren.’
Ten aanzien van obligaties concludeert hij dat de rente langer laag zal blijven. ‘Het korte eind van de curve zal hierdoor een goed rendement geven’, aldus de Pimco-manager. En al is de spread tussen bedrijfsobligaties en staatspapier kleiner geworden, ook op credits verwacht hij volgend jaar positieve rendementen.
Meer achtergrond op Fondsnieuws:
Pimco: Fed zet aan tot irrationele speculatie
Pimco: Groeivooruitzichten Europa blijven zwak
Pimco vreest nieuwe hair cuts in Europa
Pimco: Markten zijn kunstmatig hoog