Ook obligatiebelegger Pimco wijkt steeds meer uit naar alternatieven voor traditionele obligatiecategorieën. Het fondshuis ziet in vastgoed en private credit aantrekkelijke mogelijkheden om inkomsten te genereren en is van plan om te blijven beleggen in deze gebieden.
Dat schrijft Pimco deze week in haar vooruitzichten voor de komende jaren. De asset manager die van huis uit voornamelijk belegt in obligaties, raadt daarbij aan te werken met flexibele mandaten, om zo gebruik te kunnen maken van het volledige pakket aan mogelijkheden op vastrentend gebied.
Reden voor Pimco’s belangstelling voor onderhandse leningen, vormen de illiquiditeits- en complexiteitspremies ervan. Wel waarschuwt de belegger dat de wereldwijde zoektocht naar rendement heeft geleid tot aanzienlijke kapitaalvorming in bepaalde segmenten van de onderhandse kredietmarkten. ‘Dat kan leiden tot krappere waarderingen en zwakkere leningsvoorwaarden. Dit is vooral te zien in de zakelijke kredietverlening op de middenmarkt, bij bedrijven die door private equity sponsors worden gesteund.’
Binnen private credit leveren zakelijke kapitaaloplossingen en complexere asset-based leningen volgens Pimco een beter risicogecorrigeerd rendement op dan meer traditionele PE-gesponsorde leningen aan bedrijven in het middensegment. Het huis noemt niet-achtergestelde leningen, maar ook achtergesteld kapitaal en ‘private credit structured equity investments’ als mogelijkheid.
Ook woninghypotheken en gespecialiseerde financieringen vindt Pimco interessant, aangezien beleggers daarbij kunnen profiteren van een sterke activadekking, diversificatie van de kredietnemers en inkomstenstromen die minder gecorreleerd zijn met de meer traditionele kredietmarkten.
Winnaars en verliezers
Meer in het algemeen schrijft het fondshuis in haar outlook dat beleggers behalve binnen aandelen ook binnen credits de komende periode meer onderscheid moeten maken tussen winnaars en verliezers, nu de rendementen in alle activaklassen de komende jaren laag en volatiel zullen zijn. Binnen credits verwijst CIO Andrew Balls in een toelichting tegenover journalisten daarbij naar de overgang van bruine naar groene energie. ‘In bruine sectoren hebben bedrijven veel hogere schuldniveaus dan die in de groene sectoren.’
Dat beleggers volgens Pimco moeten rekenen op lagere rendementen en meer volatiliteit, komt door de toename van onzekerheid over economische groei en over inflatie. Volgens Pimco zal deze wereld van ‘ontwrichting en divergentie’ een moeilijker beleggingsklimaat opleveren dan dat van ‘Het Nieuwe Normaal’ - de afgelopen tien jaar. Balls: ‘De lage reële en nominale rendementen op vastrentende vastrentende markten en historisch hoge aandelenmultiples - versterken de verwachting dat de rendementen lager worden.’
Voor haar eigen asset allocaties heeft Pimco besloten ‘constructief’ te zijn rond aandelen en dus scherper te zijn op winnende en verliezende landen, sectoren en individuele aandelen. Omdat het fondshuis verwacht dat investeringen in hardware de komende jaren centraal zullen staan, mikt Pimco zelf op halfgeleiderproducenten, leveranciers van fabrieksautomatiseringsapparatuur en leveranciers van groene energie en mobiliteit. ‘Wij verwachten dat deze sectoren een belangrijk deel van onze portefeuille zullen vormen.’
Kwantitatieve capaciteiten
Overigens schrijft Pimco ook in de outlook dat het haar kwantitatieve capaciteiten en technologie verder zal uitbouwen, om in de toekomst kwantitatieve strategieën te kunnen aanbieden aan klanten. Het fondshuis krijgt hier vraag naar van klanten en wil het beleggingsproces ermee ondersteunen.