De coronacrisis laat zien dat aandelen in de index sterk profiteren van momentumstrategieën, dat marktgewogen indices het beter doen dan gelijkgewogen indices en dat indexbeleggers niet geïnteresseerd zijn in de prijs.
Dat zegt Han Dieperink, onafhankelijk belegger en voormalig CIO van Rabobank, in een dubbelinterview met Martijn Rozemuller van VanEck. De twee spraken met elkaar in het kader van de wekelijkse podcast serie Fondsnieuws Portfolio Update. Dieperink onderschrijft de door critici ingenomen opvatting dat ETF’s hebben bijgedragen aan de marktdisruptie van de afgelopen tijd.
Volgens de kennisexpert van Fondsnieuws heeft een serieuze tresstest van ETF’s in maart niet plaatsgevonden en dat komt doordat de centrale banken deze populaire producten hebben gered door ETF’s in de markt op te kopen. Hij betwijfelt of ETF’s hun liquiditeitsimago ook waargemaakt zouden hebben als Fed en ECB hun versnelde opkoopbeleid niet hadden ingezet.
Martijn Rozemuller, hoofd Europa van het Amerikaanse fondshuis VanEck, is het niet met Dieperink eens. Hij stelt dat ETF’s wel degelijk zijn geslaagd voor de stresstest. Spreads liepen weliswaar op, maar de handel is gewoon doorgegaan en ze zorgden daarmee voor de benodigde liquiditeit. Rozemuller stelt dat beleggers die exposure naar de markt wilden afbouwen dat konden doen dankzij ETF’s.
Dieperink vindt dat ETF’s in de afgelopen periode een aantal zwaktes hebben laten zien en dat dat beleggers dwingt om anders naar ETF’s te kijken. ‘Het is een mooie innovatie, het heeft de kosten van beleggen omlaag gebracht, ook van actief beleggen. In dat opzicht heeft het zijn werk gedaan. Maar naar de toekomst toe kan actief beleggen waarde toevoegen.’
Hij denkt dat de ongekende transitie waarvan nu sprake is ten gevolge van de virusuitbraak ertoe zal leiden dat de discruptie in kapitaalgewogen indices en daarmee in de indextrackers sterk zal zijn en dat dat actief beleggen zinvoller zal maken.
Rozemuller zegt dat hij zowel voor passief als voor actief een rol weggelegd ziet. Hij vindt dat ETF’s veel voordelen bieden, maar erkent dat er ook segmenten zijn waar actief beheerde fondsen een uitkomst bieden. Maar voor sommige categorieën ontbreekt het aan voldoende liquiditeit en dan bieden trackers juist de meest toegevoegde waarde.
Dieperink stelt dat ETF’s voor retailbeleggers een centrale marktplaats hebben gekregen. Dat is op zich een positief punt, zegt hij, maar ETF’s dreigen daardoor als een pinautomaat te worden. ‘Als de markt in onderliggende obligties namelijk illiquide zijn, dan kun je alleen nog in ETF’s handelen. En omdat ze de hele markt omvatten hebben de goeden dan onder de kwaden te leiden.’ De voormalige CIO stelt dat er door deze indexbeleggers niet meer naar de prijs wordt gekeken.
Rozemuller zegt het beeld van een pinautomaat het deels met Dieperink eens te zijn. De onderliggende waarden staan onder druk. Maar dat probleem los je op door met een ETF de hele index te (ver)kopen, waardoor niettemin prijsvorming tot stand komt.
Wilt u ook andere podcasts beluisteren, klik dan hier