‘Als we monetair én fiscaal op de rem gaan trappen, zoals we nu gaan doen, ben ik heel benieuwd waar we gaan uitkomen. Hoe dat voor het sterk vergrijzende Europa gaat uitpakken is hoogst onzeker. Let wel, voor beleggers ziet het er vooralsnog goed uit.’
Dat zegt Olaf van den Heuvel, CIO van Aegon Asset Management in de Invesment Officer podcast Portfolio Update. Hij verwacht dat de markt in een deflationaire omgeving terecht gaat komen op de middellange termijn. Daarvan zullen beleggers in risicovolle activa wat hem betreft de vruchten van gaan plukken.
De inflatoire prikkels, zoals de oorlog in Oekraïne en de daaropvolgende energiecrisis, zijn volgens Van den Heuvel over de top heen. De olieprijzen zijn gedaald en de corona-pandemie is beheersbaar geworden. ‘We hebben heel lang stimulerend monetair beleid gehad. Dat zou nu langdurig strakker kunnen worden, met deflatie als gevolg’, vertelt hij.
‘Dat spel is nu nog niet aan de orde, maar dat wordt de komende jaren pregnanter’, vertelt van den Heuvel die meteen de hand in eigen boezem steekt met de opmerking dat CIO’s, strategen en iedereen die verstand van zaken heeft, ‘er áltijd naast zitten als het gaat om inflatievoorspellingen’.
‘De markt verwacht dat we over vijf jaar tussen de 2 en de 2,5 procent inflatie zullen hebben. Als je daar over 5 jaar wil staan, moet de inflatie in 2023 wel gaan dalen’, voegt hij toe.
Asset Allocatie
Disinflatie is heel goed voor veel beleggingscategorieen, vertelt van den Heuvel. Door de hoge inflatie, gingen de rentes omhoog en stegen de rentecurves. Op sommige punten is de rentecurve op dit moment zelfs omgekeerd, wat duidt op de verwachting dat de rente weer naar beneden zal komen omdat er een recessie aankomt.
‘Lagere rente zal voor meer ruimte zorgen, en de economie niet laten instorten. Winsten zullen op peil kunnen blijven, schulden kunnen worden afbetaald, en ook de prijs van geld zal dalen. Daar profiteren voornamelijk de risicovollere activaklassen van’, vertelt de CIO. Aegon AM ziet volgens van den Heuvel voornamelijk kansen in de risicovolle categorieën binnen het vastrentende spectrum.
‘Wij kiezen voor onze obligatieportefeuille voor een overweging in spread categorieën, dus alles wat een opslag biedt bovenop staatsobligaties, denk aan high yield en asset backed securities.’ Voor wat betreft de aandelenportefeuilles heeft de asset manager van de Nederlandse verzekeraar zijn oog laten vallen op het gehavende Japan. ‘De prijzen zien er aantrekkelijk uit en de yen is hard afgestraft’, zegt van den Heuvel.
De meeste beleggers binnen Aegon AM gaan er vanuit dat de rally waar de markt nu in zit nog wel even blijft aanhouden, ‘maar de consensus is dat we een lichte recessie ingaan in 2023’, vertelt van den Heuvel.